示范组合III卖出和佳股份，买入江南高纤

      7月11日，组合III清仓卖出了和佳股份，并于7月22日买入了江南高纤。 

      和佳股份于2013年12月被组合III买入，期间曾最高涨至40.35元，最高收益达到68%。当时我们认为主营医疗器械的和佳股份，在我国环境污染严重，肿瘤患者出现快速增长态势的背景下，其肿瘤微创治疗设备有望迎来快速增长的机会。加上我国逐步步入人口老龄化阶段，对护理设备需求增加，有望促使公司制氧设备及工程业务保持快速增长。市场一致预期未来三年营收和净利润年复合增长率将分别保持在45%和55%左右，成长积极。 

      但公司2013年扣非后净利润同比增长53.7%，低于市场预期的60%，同时根据2014年的公司中报业绩预告，我们预计2014年中报扣非后净利润或仍将显著低于预期。因此在公司业绩预告公布后，我们决定采取止盈清仓策略。不过，我们依然看好公司未来的成长前景，未来或将在更合理的价位再次买入。 

      本次买入的江南高纤主营涤纶毛条和涤纶短纤维，其中复合纤维产能6万吨，涤纶毛条产能3.6万吨。今年公司定增募投的8万吨ES纤维将陆续投产，产能有望达到14万吨/年。而去年9月宝洁公司考察公司ES纤维产能，意在于公司建立合作关系，宝洁一次性卫生产品如果采用ES纤维来代替目前纺粘布，有望为ES行业带来近20万吨的下游需求，或将推动公司ES纤维业务迎来高速增长的机会。 

      公司毛条市场份额超过60%，目前国内纺织行业增速恢复至10%左右，因此公司该业务销量有望保持着稳定的增速。今年年公司将再投6000吨产能，届时产能达到4.2吨。我们预计公司未来3年营收年复合增长率为23%，净利润年复合增长率为18%。但公司股价自去年创出8.15元的高点以来，持续下跌，最低跌至4.33，接近腰斩。目前公司股价已经低于5元的合理买入价，考虑到涤纶价格或将出现拐点，公司未来业绩有超预期成长的机会，估值水平亦有望得到显著提升，因此我们近日买入了该股。

     总的来看，期末组合净值为1.48，较上期增加了0.03。更多详情，请点击查看本期分析报告>>

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