翰宇药业成长快，估值也高

      上周六我们研究部更新的个股研究报告（2014年5-3期）共有40个（点击查看名单），涉及18个行业。 

      在这40家公司中，没有成长动能评级从1号下调的公司，成长动能优良（1号）的公司，共有8家，其中有5家是新晋的。这些新晋的公司分别是：交通运输的大秦铁路(量价齐升助力业绩增长，投资收益锦上添花)和怡亚通(深度380业务助推业绩翻番，高毛利率的供应链金融业务增长势头较优)，电气设备的卧龙电气(ATB盈利超预期，且电池和变压器业务开始止跌复苏)、医药生物的翰宇药业(公司产品平均毛利率高达85%，产能瓶颈突破在即，业绩持续高增长或可期)，家用电器的美菱电器(出口和空调业务快速增长，增速均达35%以上。长期看好公司在制冷业务具有核心技术能力以及背靠长虹带来渠道和管理效率的提升)。 

      值得一提的是，翰宇药业和美菱电器是首次纳入我们研究范围内的指标股。其中，选择翰宇药业的主要原因如下：公司处于化学制药行业多肽药物细分领域，2013年国务院发布《生物产业发展规划》，明确提出加速多肽药物的研制和产业化，为公司未来发展带来了良好的政策机遇。与此同时，公司成长动能充沛，近5年营收和净利润（扣除后）年复合增长率分别高达31%和45%，远在行业平均水平之上。 

      2013年翰宇药业收入和净利润（扣除后）分别同比增长33%和85%，今年1季度收入继续高速增长41%，集中计提大量费用使得利润增速降至18%，但整体仍然保持快速增长态势。市场普遍预期公司未来三年业绩年复合增长率将有望保持在30%左右。鉴于公司业绩的高成长和波动性，我们对其成长性评级为最优的1号。不过，2013年至今年2月份因重组而停牌前，公司股价呈单边上扬态势，期间涨幅高达289%，以停牌前股价计算，PE达72倍，远超39倍的历史平均水平和同类公司32倍的平均估值水平，市场对公司的成长性和重组因素已经给予充分估值，并有明显溢价成分。建议投资者在重组事宜尘埃落定之前，谨慎以待。 

      从全部公司的估值评级来看，本期公司的股价在估值评级中处于市场估值偏低区域（A点）的有10家，市场估值合理区域（B点）的公司有18家，估值偏高（C点）和估值过高（D点）的公司均有6家，七成公司目前股价是合理甚至偏低的，尤其是8家成长性评级最新的1号公司，除了前面说到的翰宇药业外，其他7家公司目前股价均处于低于内在价值的低估值区域（估值评级为A或B），是值得重点看看的优质优价股。 

      在股价低于内在价值的10家公司里面，成长性评级为1-2的公司有7家，除了大秦铁路、华夏银行、招商银行的成长性较低之外，市场预期广州发展、美菱电器、美克股份、卧龙电气等在内的其他4家公司，未来两三年的盈利年复合增长均在15%以上，成长动能颇为充沛，投资者亦不妨多放些注意力，尤其是美克股份的拐点似在清晰之中。

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