央行再施650亿逆回购四季度资金面谨慎乐观

      在节前接连实施大规模逆回购操作之后，央行昨日再度在公开市场进行了650亿元逆回购操作，有效对冲了巨量逆回购到期的影响，维护了节后资金面的稳定。

      央行公告显示，本期逆回购为7天期，中标利率落在3.9%，继续与前期持平。本周仅有节前开展的800亿元14天逆回购到期，无央票或正回购到期，这样一来，在此次操作过后，本周公开市场尚存150亿元资金缺口，若央行周四维持逆回购，则全周净投放将是大概率事件。

      展望四季度，随着海外市场的变化，外汇占款有望好转，再加上年末财政资金投放局面即将到来，令机构对四季度流动性持谨慎乐观态度。

逆回购继续放量

      节前两周，央行发行了6天期880亿及14天期800亿逆回购，于长假前净投放资金1501亿元，缓解了市场流动性时点性紧张。与此同时，央行还意外续发3年央票49亿元（到期50亿），利率维持3.5%不变，显示央行继续锁长放短的调控政策。

      尽管如此，受逆回购放量推动，央行的维稳意图深入人心，市场对于未来流动性的预期有所好转，促使季末时点顺利度过，最终资金紧张程度远低于6月末。

      节后，由于假期因素，原定于10月5日的存款准备金补缴延后至10月8日，经历了9月末商业银行应对监管考核的存款冲量，此次补缴压力较大。不过，从市场反应来看，在央行逆回购持续放量后，银行间市场流动性整体平稳。

      数据显示，10月8日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）整体平稳，其中隔夜利率跌7.4个基点至3.0520%，7天利率涨19个基点至4.3930%，14天品种微涨0.6个基点至4.7800%。在银行间债券市场，当日14天回购利率大幅上行125.4个基点至4.804%。

      不过，令投资者大跌眼镜的是，在上海证券交易所，国债回购利率涨势惊人。其中，4天回购品种（GC004）大涨215.21%，涨幅居首；7天品种（GC007）、14天品种（GC014）和3天品种（GC003）的利率涨幅均超过100%；隔夜品种（GC001）成交量达到2649亿元，利率升22.77%。

      对此，市场人士称，不排除昨日市场流动性实际偏紧，银行间市场资金供给不多，迫使资金需求大量转向交易所市场，推升了国债回购利率；另一项解释是，这些国债回购资金都集中延至10月8日到期续做，导致资金价格短期飙涨。

四季度谨慎乐观

      在6月份的资金极度紧张之后，整个三季度，央行态度虽维稳却从未松动，海外美联储量化宽松政策（QE）退出箭在弦上，银行间市场可谓“噤若寒蝉”，资金面一直稳中偏紧。

      进入四季度，随着美联储暂缓退出QE以及美国国债上限问题影响，市场预期国际资本回流趋势将减缓，外汇占款有望好转，再加上年末财政资金投放局面即将到来，都令机构对四季度流动性谨慎乐观。

      光大证券研究报告称，四季度流动性将明显改善。9月、11月、12月均是财政存款例行投放的月份，近3年平均规模分别达到3500亿、2400亿和11200亿元左右；同时QE退出节奏低于市场预期，新增外汇占款逐步改善，带来银行间资金面回暖。

      南京银行金融市场部最新观点认为，美国推迟QE退出，全球情绪得以修复，人民币显现升值压力，我国外汇占款四季度有望回升；四季度财政存款投放有望加速，央行践行“锁长放短”为利率市场化推进创造条件，多因素共同指向市场资金面的缓解。

      相形之下，申银万国依然维持保守态度，该机构昨日分析指出，结合近来李克强总理对于流动性“既不放松也不收紧银根”的明确表态，四季度的资金虽然不会比三季度更紧，但总量资金的宽松基本无望，资金利率中枢也难有明显回落。

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