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信息服务行业综合评述

文章来源：股票估值网2011-02-23成为付费会员|欢迎免费试用

一、评述范围
本期《股票估值®500·个股报告》中列入信息服务行业的共有21家公司：远光软件、东华软件、软控股份、石基信息、海隆软件、科大讯飞、川大智胜、亿阳信通、华胜天成、中国软件、恒生电子、用友软件、东软集团、宝信软件、大华股份、航天信息、浙大网新、生意宝、广电网络、天威视讯。

二、成长动能分类与安全稳定指数及变化
表（一）成长动能分类与安全稳定指数及变化

21家公司最近一期成长动能为1的有8家，分别是远光软件、东华软件、软控股份、石基信息、用友软件、大华股份、航天信息及生意宝，上调的有2家（恒生电子和中国联通）；安全稳定系数为1的有7家，包括远光软件、东华软件、软控股份、石基信息、用友软件、大华股份及航天信息，有1家上调（科大讯飞），2家下调（川大智胜和宝信软件）。

三、行业相关政策影响
计算机应用行业相关政策：“十二五”规划的一个重点方向是转变经济增长方式，其中一个重要途径就是降低经济发展过度依赖资源消耗的粗放式发展方式，即要通过发展低碳经济实现节能减排的目标。“十二五”规划的核心是发展战略性新兴产业，新一代信息技术产业作为七大战略性新兴产业中之一，有着最为庞大的产业基础和最为丰富的产业形态。物联网可以说是其中最具有发展潜力的领域。

网络服务行业相关政策：2010年1月国务院常务会议决定加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合，在2010年-2012年重点开展广电和电信业务双向进入试点，2013年-2015年总结推广试点经验，全面实现三网融合发展。2010年6月30日国务院办公厅正式下发通知，公布第一批三网融合试点地区/城市名单，包括北京、上海、深圳等在内的12个城市均在其中。

四、市场及行业层面分析
计算机应用行业：全球IT行业在2010-2011年持续增长。2010年我国软件业实现业务收入13364亿元，同比增长31%，占电子信息产业比重上18%，位居电子信息产业第二，仅次于计算机制造行业。

本期考察的17家公司以软件开发为主，下游投资和政策支持是过去十年行业高速发展的驱动力，而2011年主题投资将成为最主要的投资策略。根据上文第三部分提到的“十二五”规划内容（结构转型与制造业升级、发展战略性新兴产业、节能减排与低碳），工业软件、绿色IT 和智能化物联网将是2011年计算机应用行业最具潜力的三大主题。1）工业软件指专门为工业部门使用的软件，客户主要是各类制造企业，旨在帮助企业提升机器效率、提供研发手段和工具、优化生产管理流程等。例如，用友软件的用友NC、用友ERP-U9、用友ERP-U3；东软集团的TalentBase（人力资源管理系统）、MPC（集团财务管理与控制系统）；远光软件的GRIS、EAP、GAP；航天信息的Aisino A6 企业管理软件。我国庞大的制造业基础和面临迫切的转型需求的现实，使得制造业对信息化的需求将保持非常高的水平，并且相应的鼓励支持政策也正在陆续出台。如2010年上海发布《上海市振兴工业软件专项行动方案(2010-2012 年)》。明确表示要重点发展智能电网、民用航空、重大装备、生物医药、电子信息制造、汽车产业、船舶产业、海洋工程、石化产业、钢铁产业等10大领域的工业软件，提出要到2012年实现工业软件收入600亿元，培育5家超10亿元的重点工业软件企业。2）绿色IT是指利用IT技术节约能源，减少碳排放，提高资源使用效率，解决在家庭、企业和政府等社会各个领域中的能源与环境技术。据有关统计，政府部门每年800亿能源消耗中，有50%是IT产品产生的。当下比较热门的云计算即是绿色IT模式上的创新；就硬件技术来看，包括新型显示技术LED、OLED、太阳能、高性能服务器、高效能电池、IGBT等，软件技术包括虚拟化技术、节能管理系统、电池管理系统、智能交通体系等等。3）根据“十二五”规划发展战略性新兴产业要求，物联网可谓最具潜力的领域。其中，智慧城市是物联网、云计算等前沿技术和模式的具体应用，包括安防、交通、医疗三大领域：伴随着高铁、城轨、高速公路、城市智能交通等基础设施建设进入高峰期，以及平安城市建设向中西部和二三线城市推广，安防视频监控行业高景气将持续；2009年，中国城市轨道交通市场总建设里程459公里，总投资1952.6亿元，城市轨道交通智能化系统投资占总投资约13%。根据OC&C市场研究估计，2012年我国城市轨道交通智能化系统市场规模将达到266亿元，2007-2012年的年均复合增长率为16%；2010年，是卫生部全面推进新医改的关键之年，同时，也是我国区域医疗信息化发展大提速的一年。用友软件、东软集团、东华软件均在医疗信息化领域有众多的实施案例和跨区域成功运作案例，随着区域医疗信息化的展开，几家公司将极大受益。

表（二）计算机应用行业公司估值情况

网络服务行业：随着有线电视数字化改造继续推进，网络整合、数字化和双向网络改造巨额资本支出使得运营成本增加，再加上作为有线运营商主要收入来源地基本收视费提升难度较大。因而网络服务行业短期内业绩放大可能性不大。

表（三）网络服务行业公司估值情况

通信运营行业：自2009年受金融危机影响，我国通信行业收入增速降到了冰点。目前，受国内3G业务盈利好转以及宽带业务增长驱动，通信行业正处于走出低谷逐步复苏阶段。过去电信行业的发展主要依靠电信用户的增上，现在，随着用户基数的增多，单纯依靠用户数量增长的盈利模式已经难以继续。我们认为，未来电信行业将主要依靠业务的创新来提高盈利，用高ARPU值的数据业务来抵冲语音业务ARPU值的衰退。由于目前我国3G渗透力仍然较低，并且3G业务盈利的时间窗口一般需要5-6年，因而，通信运营行业未来两年内将保持小幅度增长。

表（四）通信运营行业公司估值情况

五、公司点评
本期21家公司中有8家成长动能为1，7家安全稳定系数为1，仅有4家公司处在JW四点的b点处。说明绝大部分公司股价已经高出了其合理估值，而相应的成长动能不能支撑其PE。

计算机应用行业把握主题投资，我们看好软控股份、航天信息和东华软件这三家公司。

软控股份：2010年前三季度营收8.70亿，同比增长13.82%；扣非后净利润1.98亿，同比增长28.48%；毛利率42.40%，同比增长6.75个百分点；净利率24.93%，同比增长1.62个百分点。去年10月11日工信部印发的《轮胎产业政策》从载重车胎子午化率、综合能耗、RFID 技术和轮胎翻新四个方面提出了新的明确要求，由于公司在相关领域的技术储备均处于国内前列，因而软控股份可谓直接的政策受益股。去年7月公司部分产能搬迁至胶州生产基地，此项目将从根本上解决产能瓶颈问题。待胶州全部投产，公司的总产能有望扩大50%-100%，占公司产品30%的关键部件将自主生产（目前自主比例为12%），产品总装将基本在内部进行。关于公司合理买入价、11—12年预期股价区间与所处点位等信息，请参考会员版或各公司个股报告。

航天信息：去年一般纳税人降标直接催生公司前三季度一般纳税人防伪税控系统出货量增长至38万套左右，同比增40%，成为本期公司营收快速增长的主要驱动力。去年前三季度营收68.35亿，同比增长40.97%；扣出非经常性收入后的净利润达7.32亿，同比增长53.69%。其中第三季度单季营收26.89亿，同比增长43.05%；归属于上市公司股东的净利润为3.26亿，同比增长73.72%。一直以来公司的三项费用都控制得当，并呈逐年下降之趋势，截至三季度为7.12%。受一般纳税人降标影响，公司一般纳税人防伪税控系统出货量剧增，并且降标趋势仍有延续趋势。另外，公司推出了带有汉字防伪功能的税控系统，已经得到了国税总局的试点认可。关于公司合理买入价、11—12年预期股价区间与所处点位等信息，请参考会员版或各公司个股报告。

东华软件：由系统集成商向应用软件和服务提供商转型。10年1-9月份营收12.59亿，同比增长19.93%；扣除后净利润2.04亿，同比增长34.38%；毛利率29.39%，同比增长3.19个百分点；净利率16.29%，远高于行业平均净利率。其中7-9月营收4亿，同比增长17.84%；归属于上市公司股东的净利0.75亿，同比增长33.91%，公司盈利能力不断增强。严格的成本控制能力（目前系统集成业务毛利率保持在10%以上，高出行业均值6%）再加上软件服务本身高毛利率的特点，必然为公司争取更多的利润空间。软件业务是公司近年来开拓的重点，营收占比从06年的8.3%上升到09年的17.9%。近年来公司研发的仅次于ERP软件市场的全面预算管理软件市场，预计2013年有望达到300亿左右的规模。医院、医疗机构信息化要求不断提高，公司目前在HIS系统（医院信息系统）的市场占有率高达50%，单项HIS系统的价格在300万到1000万不等，而公司目前的医疗系统收入不到2 亿元，未来的潜力很大。关于公司合理买入价、11—12年预期股价区间与所处点位等信息，请参考会员版或各公司个股报告。

网络服务行业可关注天威视讯，2010年前三季度营收5.91亿，同比增加5.19%；扣除后净利润0.48亿，同比减少3.77%。公司有限用户数108.94万，数字化率达到100%。深圳作为三网融合试点城市，关内外一体化是大势所趋，而公司整合深圳关外有线网络资源已成大概率事件。为此深圳广电集团有可能将宝安、龙岗、光明三区有线电视资产注入到公司，如果资产注入顺利完成，将为公司带来150万—200万新增用户。关于各公司合理买入价、11—12年预期股价区间与所处点位等信息，请参考会员版或各公司个股报告。

表（五）公司未来业绩预测