中国核电：核电+风光双轮驱动，发电龙头迎新机遇

      中国核电是我们长期跟踪研究的股票，也在我们2023年的【年度88只好股票】中。它的成长性、安全性均较为良好，长期排在较好的四星股票队列。2022年公司实现营收712.86亿元，同比增长13.7%；实现净利润90.1亿元，同比增长9.66%；实现扣非后净利润90.35亿元，同比增长15.31%。2023年一季度公司实现营收178.93亿元，同比增长4.64%；实现扣非后净利润30.18亿元，同比增长4.65%。公司业绩保持平稳增长态势，主要得益于新机组投产、新能源业务规模扩大以及上网电价上浮。2022年公司综合毛利率为45.63%，同比增长1.15个百分点。2023年一季度公司综合毛利率为49.85%，同比下降1.61个百分点，主要是福清6号投产带来的折旧等其他成本同比增长，以及公司在一季度规划6次大修，较去年同期3次明显增加所致。公司规划2023年全年有17次大修，较去年增加1次，后续大修对于季度核电发电量的影响将趋于平缓。我们认为公司的成长空间仍在，长期来看，仍有上升空间。

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    （成立于2008年，2015年上市，公司主要从事核电、清洁能源项目的投资开发和建设运营，是国内第二大，世界第四大核电公司。截至2022年末，公司控股投产核电机组共25台，装机容量2375万千瓦；核电机组发电量为1852.39亿千瓦时，约占全国运行核电机组发电量的44.34%。控股在运新在建能源装机容量1253.07万千瓦。公司核电机组大部分位于浙江、江苏、福建等沿海省份。2022年公司华东地区收入占比达到87.37%。实际控制人：国务院国资委（持股59.34%）；董事长：卢铁忠；总经理：马明泽；办公地址：北京市海淀区玲珑路9号院东区10号楼)

      风光装机量持续提升，新能源发电量大增。截止2023年3月末，公司拥有新能源在运装机量1306.06万千瓦，较2022年末的1253万千瓦进一步增长，同比增长47.19%。其中，风电、光伏在运装机量分别达到880万千瓦和426万千瓦（2022年末为832万千瓦和421万千瓦）。在运营装机量大幅提升的带动下，一季度公司新能源发电量达到46.16亿千瓦时，同比增长71.35%。公司计划今年新能源发电量达到215亿千瓦时，同比增长53%。此外，公司在建装机容量达到764万千瓦，另有控股独立储能电站21万千瓦，规划到2025年公司将拥有新能源装机量3000万千瓦，2022年至2025年复合增长率达33.8%。由于核电建设周期较长，预计十四五期间增量较为有限，公司短期内主要新增装机来自风光新能源，将带动新能源发电量继续快速增长。

      市场预期2023年全年的每股收益大约在0.5元，对应周四（2023-5-11）收盘价7.16元，PE为14.33倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期中国核电2024/25两年的EPS分别为：0.55/0.62元。2023年年初至今（2023-5-11）公司股价上涨19.33%。过往来看，中国核电上市以来股价大部分都在每股收益的10-25倍之间滑动，以现在的14倍PE来看，估值处于合理(股价在B点)的位置，未来随着业绩增长，PE或出现下移，留意可能出现的布局机会。

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