西班牙资金大量外逃

———三月耗去过半GDP

文章来源：第一财经日报2012-09-05成为付费会员|欢迎免费试用

股票估值网点评：08年金融危机的冲击，让本身就不强健的欧元区资产负债表来了一次大出血，再加上只有统一的货币体系而没有统一的财政政策的制度缺失，和欧盟经济一体化后的区域经济不平衡的推波助澜，最终演变成一场延绵病榻的欧债危机。
    目前的欧元区可谓一片风声鹤唳。欧元区经济增长率2010年为1.8%，2011年为1.6%，今年一季度经济零增长，二季度更是同比下跌0.4%。失业率也不断攀升，6月份达到11.2%，其中西班牙二季度失业率达24.6%，在发达国家中排名第一。文中也提到，国外客户纷纷抛售欧元资产，大量资金外逃，融资成本不断上升，西班牙和意大利国债收益率两个月来一直逼近7%的临界值，再加上穆迪的“趁火打劫”，7月23日宣布将德国、荷兰和卢森堡三个AAA主权级别的评级展望从“稳定”调为“负面”，局面堪称风雨飘摇。
    由于欧债危机的影响，今年上半年我国向欧盟的出口只有1630亿美元，已经低于对美国出口的1653亿美元，同比下跌0.8%，7月份我国对欧盟的出口更是同比下跌16%，以致我国7月份整个外贸出口同比只增长1%，对经济成长的贡献明显减弱。
    如果欧元区解体，欧元区将陷入一场严重衰退，对该地区经济社会带来无法估量的破坏和损失，美国经济也将陷入衰退，全球经济都将为此付出昂贵代价。但如果不能在统一货币的基础上，建立统一的财政、金融监管和更加强力的政治联盟，欧元区在暴风雨中灭亡的可能性将远远大于获得新生的可能性。我们将和投资者共同期待10月份欧盟峰会在偿债高峰到来之际，作出的历史性抉择。

      西班牙资本外流是不争的事实，但3个月内流出规模超过GDP的52.3%还是令市场吃惊！在亚洲金融危机期间，大家习惯性称资本外流为“资本外逃”，但即便上世纪90年代亚洲金融危机期间“资本外逃”最厉害的印尼与当前的西班牙相比也成了小巫见大巫。

西班牙资金大量外逃

      昨日，野村证券G10集团外汇交易全球主管Jens Nordvig在连续跟踪了西班牙三个月（6月～8月）的资本外流情况后，在给其客户的报告中提到，西班牙三个月间流出的资金量占到其GDP的52.3%，比亚洲金融危机期间资本外流最严重的印尼还要严重，印尼当时流失的资本占到其GDP的23%。

      Jens Nordvig表示西班牙本土人士以及海外投资者都加紧在最近几个月中把资本转移出西班牙的银行，如果不是欧元单一币种以及欧洲央行的资金注入，西班牙早就已经陷入挤兑危机了。

      至于流出资本占比远高于印尼的原因，野村证券给出了一些解释，主要包括西班牙经济远比印尼的杠杆率要高，另外单一货币为资本外流提供了便利。

      中国社会科学院世界经济与政治研究所助理研究员肖立晟也做过类似的统计，他告诉《第一财经日报》记者：“我们使用的统计方法都是一样的，即用央行资产负债表下的金融资产减去Target 2余额就是资本外流情况。”

      Target 2全称为 “第二代欧洲支付全额自动清算系统” ，也是目前欧洲央行对西班牙进行资本输入的统计渠道。

      肖立晟表示：“尽管52.3%的数据或许有些偏高，但我们6月份的统计是当月的资本流出规模已经达到了GDP的20%以上，而且最近投资者对西班牙的信心几乎可以说是消失殆尽，这种情况下出现资本加速外流是可以理解的。”

      据西班牙央行网站的消息，7月份，西班牙居民通过银行转移出的资金就已经达到了750亿欧元，占到其GDP的7%，而6月份包括居民和非居民在内的资本流出总额为566亿欧元，而整个上半年，西班牙资本流出总额达2198亿欧元。对比数据可以发现，7月份资本加速外流的情势非常严重。

西班牙银行业遭殃

      野村证券所指的资本外流主要包括居民和非居民银行挤兑，证券以及其他资产出售所带来的资本外流。Jens Nordvig在其报告中写道：“广义层面的资本外流对西班牙银行业的稳定和经济增长而言都是非常大的打击。”

      西班牙央行的数据显示，二季度，西班牙民众通过从本国银行兑现然后转存到外国银行的渠道向海外转移的资产规模高达GDP的16.7%。

      这与西班牙央行公布的西班牙银行业储蓄急剧下滑相呼应。“快速的资本外流进一步导致银行现金流受到冲击，加之投资者信心消失以及经济长期萎靡不振导致房地产市场继续呈自由落体运动，这将进一步加剧银行业危机。”肖立晟向本报记者表示，“这种趋势如果继续的话，会有更多的银行破产或者被国有化，而1000亿欧元的金融救助基金也难以满足西班牙银行业的资金缺口。”

      Jens Nordvig认为，大规模的资本外流表明西班牙最终将难以逃脱向三驾马车寻求全面救助的命运，“否则你会看到越来越多的银行破产，更多的财富转移或蒸发。”

资本都流向哪里？

      尽管没有一份明确的数据显示这些资本都流到了哪些地方，但肖立晟对本报记者分析，“从欧洲来讲，这些资本主要流向了德国、英国和瑞士。”

      “德国仍然是欧元区经济最安全的国家，而且西班牙大量受过极好教育的精英人士去德国工作，寻求避险的资金进入德国非常正常。”肖立晟表示。

      其实从德国近一年以来的国债收益率屡创历史新低也可得出类似的结论。

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