皖维高新：PVA一体化龙头，新材料业务成长空间大

     皖维高新是我们新纳入研究的股票，也在我们今年的【年度88只好股票】中。它的成长性和安全性均较为良好，均排在较好的四星股票队列。公司前三季度实现营业收入72.79亿元，同比增长16.72%；扣非后净利润为13.17 亿元，同比增长88.46%。其中第三季度公司实现营业收入22.18亿元，同比下降8.93%；扣非后净利润3.25亿元，同比增长37.24%，但环比下降41.52%。由于主要产品PVA下游需求走弱，销量、价格均有所下降，下半年公司增长明显放缓，三季度营收增速转负，虽然PVA相较往年同期价格仍处于高位，当季综合毛利率同比增长7.83个百分点至27.32%，但环比下降7.55个百分点，是利润增速较上半年大幅回落的主要原因。2022年年初至今（2022-11-3）公司股价累计上涨2.49%，我们预期公司未来的成长动力仍然充足。以目前股价来计算其PE为8.45倍，处于便宜的买入区间，或是不错的买入时机。

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      （成立于1996年，1997年上市，是一家深耕聚乙烯醇（PVA）行业的国内龙头公司，也是安徽省重要的化工、化纤、新材料联合制造企业。公司以PVA产品为核心，延伸产业链，拓宽产业面，逐步建成化工、化纤、新材料、建材四大主业。公司主营产品包括PVA、高强高模PVA纤维、PVA水溶纤维、PVB树脂等。2022年上半年公司主营产品聚乙烯醇、醋酸乙烯、水泥、醋酸甲酯、VAE乳液、PBA超短纤分别实现营收占比41.35%、12.06%、8.65%、7.15%、6.23%、6.16%。）

      短期需求走弱，PVA价格逐渐回归。根据生产原料VAC（醋酸乙烯）的合成原料不同，PVA（聚乙烯醇）生产工艺分为电石法、乙烯法、天然气法三大类。世界范围内，日本、美国等国外生产商大多采取石油乙烯路线，我国多采用电石乙炔路线。由于全球大部分乙烯通过油制路径生产，因此乙烯法成本受油价影响明显；而电石原料成本主要集中在煤炭电力上，所以电石法成本受煤炭价格影响较大。在今年一季度高油价及海外部分工厂停工的情况下，海外市场需求向国内转移。国内PVA部分产能出口，出口订单价格稳步走高。国内生产企业装置负荷持续高位运行，PVA海外市场价格大幅上涨。但二季度开始随着国外装置重启，出口红利减少，同时国内需求也因疫情影响有所减弱，PVA产业链重心下移，但与往年同期相比价格仍处高位。根据卓创资讯，三季度PVA市场均价23000元/吨，同比增长28%，环比下降3.5%。公司三季度PVA销量4.3万吨，同、环比下降19%、6%；均价1.97万元/吨，同、环比变动28%、-7%；实现营收8.5亿元，同、环比变动3%、-13%。

      市场预期2022年全年的每股收益大约在0.81元，对应周四（2022-11-3）收盘价6.18元，PE约为8.45倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期皖维高新2023/24两年的EPS分别为：0.95/1.14元。2022年年初至今（2022-11-3）股价累计上涨2.49%。以目前公司股价来看，估值处于便宜的买入区间。过往来看，皖维高新的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的7-25倍之间滑动。以目前8倍左右的PE来看，存在向上移动的空间。

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