19只AH股价格倒挂

———海外机构更钟爱大盘国企股

文章来源：上海证券报2012-02-22成为付费会员|欢迎免费试用

股票估值网点评：A/H股比价显示出两个市场不同类型的投资者对同一家企业的估值，只是提供了投资决策的一个参考指标，并不意味着折价率高的公司就一定会涨。倒挂公司的价值可能被内地投资者低估，但也有可能被海外市场所高估，如去年10月初，受欧债危机影响，港股大跌，两个市场间的折价几乎在一周之内便烟消云散。不过，折价公司全部都是大市值股票，半数左右都是金融类股，里面是否蕴含着投资机会是另一说，但外海投资者对大盘风格的选择与内陆投资者对小盘股的偏爱，是否折射了这两个市场的投资者对财富追求与风险平衡的不同态度。个人感觉，一个是把风险放在首位从容投资，另一个是把机会放在第一，匆忙发财。

恒生AH溢价指数昨日收报102.62点，意味着同时在内地和香港上市的国企股的平均估值已接近持平状态，A股当前仅比H股略贵2.62%。但是，具体到成份股却差异很大，市值较大的19只国企股的A股股价明显低于H股，而占了绝大部分的中小市值股票，A股较H股的溢价率也进一步拉大。

大小盘AH成份股两地走势背离
　　72只同时在两地上市的国企股中，撇除汇率因素后，有53只股票的A股股价高于H股，AH溢价率在5.4%到3.43倍之间，其中溢价率超过1倍的达20只；同时，有19只股票的AH股股价处于折价状态，折价率介于1%至25%之间。
　　虽然从数量上看，溢价的股票较折价的多很多，但AH股的整体估值差别却并不大，恒生AH溢价指数昨日收报102.62点，反映两地国企股平均价差不到3%。分析人士指出，这是因为处于折价状态的19只股票都是大市值股票，所占的权重较大；而处于溢价状态的53只股票主要为中小盘股所致。
　　AH股股价处于折价状态的19只股票中，银行股占5只，分别为农业银行的A股价格较H股折价11%、招商银行折价10.4%、建设银行折价8.6%、交通银行折价3%、工商银行2%；保险股占3只，其中中国平安是AH股股价倒挂最严重的成份股，折价率为25%，中国太保和中国人寿的AH折价率分别为5%及1.9%；同时还有一只券商股中信证券处于倒挂前列，其A股较H股股价便宜17%；另外，基建、建材、机械股也是倒挂主力，海螺水泥A股较H股折价22%，中国铁建折价13.4%，潍柴动力和中联重科分别折价5%及3%。这些股票的市值均在几百亿至几千亿港元不等。

海外机构更钟爱大盘国企股
　　事实上，近两个月来，A股与港股均走出了一波较强的反弹行情，上证指数与恒生指数今年以来分别累计上涨了8.3%及16.4%。由于全球投资环境日益明朗，进入2012年以后，海外资金重新流入香港，中资蓝筹股成为他们加仓的主要对象。港交所的股权资料显示，1月份以来，基金大户在持续买入中资金融、基建、建材、机械股等大盘国企股。
　　二级市场上，这些板块的H股股价也被大幅推高。其中中国铁建H股今年以来的涨幅接近45%，中国南车H股涨幅累计达35%，中国平安H股及中信证券H股的累计涨幅均超过30%。经过此轮反弹，大市值H股的估值得到了一定程度的恢复。而A股市场的大市值国企股走势却远远不及H股，涨幅普遍不超过20%。
　　分析人士指出，大市值H股今年以来的强势来自于海外机构投资者对去年恐慌抛售中资股的纠错补仓，而内地投资者在投资情绪好转时，更愿意参与盘子小、股性活的题材股。正是两地投资者的偏好不一致，导致了同时在两地上市的国企股同股不同价。