联化科技：估值有上升空间，重点项目或助力业绩再起航

      联化科技是国内医药和农药中间体定制生产的龙头企业。前几年，医药中间体业务受产能、资源配置及市场周期等方面的影响，发展相对较慢。而今年，台州联化“年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸”项目已于2月核准正式投产，预计随着高标准GMP多功能车间的规划建设、医药事业部及专业团队的组建，公司的医药中间体业务有望迎来新的发展。而农药中间体业务作为公司主要的收入和利润来源，其客户基本覆盖了全球前10农药企业，随着公司与核心客户的深度合作和拓展的加强，农药中间体业务有望保持稳定增长态势。

      公司已组建了农药、医药和精细与功能化学品三大事业部，产业布局正在逐步完善。其中农药中间体业务作为公司主要的收入和利润来源，其客户基本覆盖了全球前10农药企业。目前盐城和德州基地的农药中间体项目建设正在积极推进，有望在今年取得国家农药定点生产企业资格，后续投产后有望带动农药中间体业务稳定增长。而医药中间体业务原本受制于产能和资源配置等因素，体量较小，但随着今年2月台州联化“年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸”项目的正式投产，医药中间体业务或将逐步放量；另外，高标准GMP多功能车间正在持续规划建设，其中格雷类和抗丙肝系列药物中间体项目作为未来3-5年的医药重点项目，也在稳步推进中。

      公司的项目储备丰富，其中医药中间体项目近40个，同时公司在医药中间体领域不断开拓，已与多家医药前20的大企业建立长期合作关系，为公司未来业绩的持续增长打开想象空间。按写作时（2016-2-15）的股价13.91元计算，目前PE为17.33倍，已低于25.66倍的过往中位，相对未来成长预期（预计未来三年净利润复合增速为24%），目前估值有一定上升空间。


      在《2015年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为联化科技梳理出了值得重点关注的若干个理由：

      1、主要产品的市场前景看好。公司主要产品为农药中间体和医药中间体，根据中国化工信息中心的专项市场研究报告分析，公司产品氰氟草酯、二氯苯甲腈、双磺吡胺、甲磺草胺等产品都存在市场有效需求缺口。同时双磺吡胺、甲磺草胺、氟代甲基吲哚、三甲吡唑酸和碳五联苯醚具有垄断优势，有广阔的市场发展空间。

      2、持续不断的新产能投产是未来业绩增长的有力保障。台州杜桥一期项目进展符合预期，募投3个品种在2014年下半年已经正式投产，预计全年营收在2亿元以上，新增净利约3000万元。2015年可见有影响力的定制产品，2016年产品布局初具规模，一期项目满产营收预期将超10亿元，净利1.5亿元左右。盐城联化一期项目进展低于预期，受环保趋严审批流程拉长的影响，原计划下半年可投产的第1个品种目前仍未获批，其余5个品种正在设备安装阶段。公司相应调整项目申报流程，争取2015年上半年6个项目可实现全部投产。一期项目满产营收规模达到15 亿元以上，净利近3亿元。台州和盐城两个基地未来顺利达产，是推动公司业绩持续快速增长的有力保证。

      3、医药中间体业务有望成为未来增长的新动力。医药中间体市场空间巨大，但一直是公司的短板，2012年-2013年间收入持续保持着个位数增长。为了使医药中间体业务快速增长，公司收购君泰医药60%的股权，以填补公司在氨氧化、氯化和硝化等生产工艺方面的空缺。2014年中报显示，随着湖北郡泰合并报表和公司募投二期项目台州联化“年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸”部分产能于上半年投产，医药中间体业务同比增长25.39%。而分析三季报我们估计，公司医药中间体业务增速或在50%左右，进入高速增长轨道。 

      4、联化科技在股票估值网股票评级系统中被归为价值股，成长性评级为1，安全性评级为1，是成长性最好，稳定性和预测性最高的公司，目前股价处于股票估值网JW4点股价图谱的A点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往联化科技的个股报告。

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      更多联化科技的详细关注理由以及《2015年，你应该重点关注的88只好股票》的详细内容，请查看股票估值网。

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