伊利股份：处于历史低洼的优质白马股

      国内乳业市场主要由伊利、蒙牛、光明三家公司所掌控，根据最新数据显现，三家公司占据国内乳业的47%，行业呈寡头垄断局势，竞争格局稳固，其中伊利的营收和市占率又居三者之首。特别是在如今大消费环境不佳的背景下，公司的整体市占率仍在进一步提升，目前市占率为20.4%（同比+1.1%）, 其中常温液态奶销售额份额为29.0%（+2.2%）；基础液奶销售额份额为35.9%（+2.1%）。


      分产品看，在消费持续升级的趋势下，明星产品增长势头持续强劲，常温酸奶安慕希销售额同比快速增长661%，“金典”销售额同比增长20%，高端婴幼儿配方奶粉“金领冠珍护”销售额同比增长24%，酸奶两大明星子品牌“畅轻”、“每益添”销售额增速分别达到53.9%、37%，为公司业绩的稳定增长提供了强有力的保障。因此，短期内的销售费用压力并不影响我们看好公司长期发展的逻辑，相反，随着营销推广和销售渠道的不断下沉，公司的市场份额仍有持续提升的空间，届时行业龙头地位有望进一步稳固。

      不过，虽然公司市占率的持续提升，盈利能力也明显高于可比公司，但其估值却长年低于A/H股可比公司。伊利历史估值区间在12-63倍。由于前期市场的调整，目前（11月12日）公司股价仅为16.02元，对应PE为21.97倍，近十年来只有2005、2012、2014年这3年处于这一水平，目前估值处于历史洼地。与A股同业公司相比公司估值也拥有一定优势，光明目前PE为43.21倍，内因美目前PE为24.68倍。而与主要竞争对手蒙牛相比，最近三年伊利收入年复合增速达13%，高于蒙牛同期收入复合增速10%。2011年至2014年伊利净利润率几乎翻倍，由4.8%增长至7.6%。反观蒙牛却基本维持缓慢稳步增长，由4.3%增长至4.7%。而当期在H股上市的蒙牛PE约在25倍左右，亦高于伊利。我们认为，作为积极成长性的伊利估值下行空间依然不大，安全边际较高，股价反弹空间较大，是不可错过的优质白马股。

      在《2015年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为伊利股份梳理出了值得重点关注的若干个理由：

      1、行业集中度持续提升，寡头垄断竞争格局稳固。2014年，伊利、蒙牛和光明位居国内乳制品行业前三甲，CR3已达到47%，行业呈寡头垄断局势，竞争格局稳固，其中伊利的营收和市占率又居三者之首。行业集中度的提升使得行业龙头企业的话语权持续增强，加上国内乳制品消费群体庞大，销售规模的提升有望降低企业产品的平均成本，不断提高企业的盈利能力。

      2、推出新品核桃乳，进军植物蛋白饮料市场。2014年， 软饮料行业整体增速为7.5%，而植物蛋白饮料子行业增速为10.9%。随着国内宏观经济增速放缓，软饮料行业也进入增速放缓的新常态，同时随着饮料消费的升级，主打健康概念的植物蛋白、果汁、茶饮料等成为市场新宠，其中2014年含乳及植物蛋白饮料市场已接近千亿规模。2014年底，公司在液态奶事业部2015年客户大会上宣布以推出核桃乳开始进军植物蛋白饮料市场，该产品首次亮相即夺得伊利订货会有史以来最大订单量，市场预计2015年春节伊利核桃乳销售额已达到1亿元。目前公司继续积极对核桃乳进行铺货推广，随着植物蛋白饮料市场被逐步打开，公司后续或将再推其他口味新品，未来有望蓄势再造一个新的增长极。

      3、伊利股份在股票估值网股票评级系统中被归为积极成长股，成长性评级为1，安全性评级略低为2，是成长性最好，稳定性和预测性较强的公司，目前股价处于股票估值网JW4点股价图谱的B点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往伊利股份的个股报告。

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      更多伊利股份的详细关注理由以及《2015年，你应该重点关注的88只好股票》的详细内容，请查看股票估值网。

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