叶檀:中国股市不缺钱
股票估值网点评:中国股市不缺钱,这个观点我们与叶女士相同。中国股市中,也不缺少带来回报的好公司——这样说,是与叶女士看问题的角度稍有不同。市场逐渐成熟化的过程中,出现诸多问题,不过,公司的治理和质量,已比过往有所提高。离投资者的要求仍有距离,但兼具成长性和分红的的公司,比早期还是要多。就拿中国神华来说,07年上市以来,其以20%以上的年复合增速稳健成长之时,分红亦颇为优厚,且力度呈现逐年加大趋势,07-10年的分红率分别达到为17%、34%、35%和40%(详情请参见本站“估值聚焦”之“中国神华:稳健成长,积极分红”一文)。
中国股市不缺钱,缺能够带来回报的好公司。
人们可能会用银行股的盈利进行反驳,但他们忘记了银行股融资与再融资量远远超过分红,而分红中的大部分进入汇金等大股东的口袋。中石油、中石化等巨无霸公司上市就已成熟,在A股估值处于高位, 以至于有中石油投资者自嘲把股票当作传家宝传给后人。看来,中石油A股股票与民间钞票一样,只具有纪念意义。
中国股市跌跌不休,迷信于供求关系的人常常归咎于融资、再融资与货币收紧。这些都不是问题。
从长期来看,中国货币发行量超过了经济增速,银行存款达到70万亿元以上人民币,艺术份额等高端投资品遍地开花。从货币发行体制主要靠外汇占款以来,货币缺乏从来都不是中国经济的问题,相反,货币过多通胀或者滞胀压力过大才是真问题。
融资与再融资同样不是问题,只有圈钱抢钱式的融资才是问题。证监会统计数据显示,2010年A股市场融资总额达到1.03万亿元,较2009年的4609.54亿元大幅增长123%,成为全球第一大融资额的股票市场。2011年,截至8月18日,深沪两市证券发行融资总额共计5936.17亿元,熊冠全球的中国股市,扩容速度再次居全球之冠,上市公司的数量已飙升到2530家,有希望在短期内超过美国。
如果一家上市公司在市场上获得10亿元的资金,其利润每年稳定以10%甚至15%以上的速度增长,并且给予投资者以良好的回报,这样的公司绝不是抽血的圈钱公司,而是投资者视若至宝的熊猫公司。试想,如果中国的银行类上市公司都是20年前在香港市场的汇丰,投资者怎么会有圈钱的责难?
证券市场与房地产投资市场一样,看的不是供求关系,而是风险与回报。看货币供应量、看上市家数,甚至单纯看企业盈利,都有可能让投资者走入歧途。尤其在A股市场,一些公司盈利节节上升,股价步步后退。为什么银行类股地板价无人接手?因为银行股业绩再好,再融资补充资本金的做法不会改变,普通投资者最大的收获就是看着半年报苦笑两声。
再看中石化,半年净利400亿元,实在是无比美妙。但其财务动作却让人忧虑横生,一家拥有垄断定价权、万千宠爱在一身的公司,无比缺钱。2010年,中石化成绩单净利润低于中石油,增长率远不如中海油,大手笔计提了154亿元资产减值损失,如同洗了个大澡,为未来业绩预埋伏笔。
不仅财务数据让人侧目,公司利润极高,却不断发行债券,其300亿元的可转债计划被认为是8月末可转债市场暴跌的元凶。就在今年3月,中石化刚发行了230亿元可转债,以新债还旧债的做法,说明这家企业资金极端饥渴,更说明融资到了无耻的地步。可转债估值到了2003年的水平,依然不停伸手,这些公司显然认为可转债是低息股权融资,根本不需要成本。
利润上升与资金饥渴并存,是大多数公司的真实写照。只要股市略有好转,这些上市公司的私有化、并购重组、资源扩张之路就不会停止。你就是把全世界的金山给了他,他依然会伸手向你要钱,名为再融资。
A股市场经典地显示了什么叫做劣币驱逐良币,监管层有纵容市场主体炒作之嫌。贺宛男女士以数据证实,ST股就是A股的凤凰。自从2007年5月*ST联谊被终止上市后,4年多来沪深股市再没有一只垃圾股退市,而这期间,上市公司净增700余家。监管层越出借壳新政,ST股越疯狂,ST股近期连续大涨。自今年4月18日上证指数阶段高点3067点,到9月7日阶段低点2470点收盘,下跌近20%,其间有328只个股上涨,占上市股票的比例约为14%,其中ST股占了35只,在ST一族中比例约为40%。原因无他,借壳新规事实上提高了ST股的溢价。借壳上市如此,新上市公司好不到哪里,连可怕的胜景山河仍然受PE追捧,可知市场无耻到了什么地步。
如果有一天,做空中国概念股的现象发生在中国本土,投资者才有理由为未来鼓掌。
如此之多的问题,制度问题未予改进,西方的技术手段照猫画虎,一再使用。如9月15日银监会主席助理阎庆民表示,未来不良贷款可能有所反弹。商业银行同时面临流动性和资本充足率压力。银监会目前正在联合央行研究,向国务院汇报,开展有前提的资产证券化,以为商业银行在货币政策回归常态化背景下打开一条出路。一个信用糟糕、信用评级等于零的市场,居然要资产证券化,等于放虎归山。
A股市场的投资理念该责备,因为有毒的市场使大部分拥有正常价值观的人,成为了“烈士”。
人们可能会用银行股的盈利进行反驳,但他们忘记了银行股融资与再融资量远远超过分红,而分红中的大部分进入汇金等大股东的口袋。中石油、中石化等巨无霸公司上市就已成熟,在A股估值处于高位, 以至于有中石油投资者自嘲把股票当作传家宝传给后人。看来,中石油A股股票与民间钞票一样,只具有纪念意义。
中国股市跌跌不休,迷信于供求关系的人常常归咎于融资、再融资与货币收紧。这些都不是问题。
从长期来看,中国货币发行量超过了经济增速,银行存款达到70万亿元以上人民币,艺术份额等高端投资品遍地开花。从货币发行体制主要靠外汇占款以来,货币缺乏从来都不是中国经济的问题,相反,货币过多通胀或者滞胀压力过大才是真问题。
融资与再融资同样不是问题,只有圈钱抢钱式的融资才是问题。证监会统计数据显示,2010年A股市场融资总额达到1.03万亿元,较2009年的4609.54亿元大幅增长123%,成为全球第一大融资额的股票市场。2011年,截至8月18日,深沪两市证券发行融资总额共计5936.17亿元,熊冠全球的中国股市,扩容速度再次居全球之冠,上市公司的数量已飙升到2530家,有希望在短期内超过美国。
如果一家上市公司在市场上获得10亿元的资金,其利润每年稳定以10%甚至15%以上的速度增长,并且给予投资者以良好的回报,这样的公司绝不是抽血的圈钱公司,而是投资者视若至宝的熊猫公司。试想,如果中国的银行类上市公司都是20年前在香港市场的汇丰,投资者怎么会有圈钱的责难?
证券市场与房地产投资市场一样,看的不是供求关系,而是风险与回报。看货币供应量、看上市家数,甚至单纯看企业盈利,都有可能让投资者走入歧途。尤其在A股市场,一些公司盈利节节上升,股价步步后退。为什么银行类股地板价无人接手?因为银行股业绩再好,再融资补充资本金的做法不会改变,普通投资者最大的收获就是看着半年报苦笑两声。
再看中石化,半年净利400亿元,实在是无比美妙。但其财务动作却让人忧虑横生,一家拥有垄断定价权、万千宠爱在一身的公司,无比缺钱。2010年,中石化成绩单净利润低于中石油,增长率远不如中海油,大手笔计提了154亿元资产减值损失,如同洗了个大澡,为未来业绩预埋伏笔。
不仅财务数据让人侧目,公司利润极高,却不断发行债券,其300亿元的可转债计划被认为是8月末可转债市场暴跌的元凶。就在今年3月,中石化刚发行了230亿元可转债,以新债还旧债的做法,说明这家企业资金极端饥渴,更说明融资到了无耻的地步。可转债估值到了2003年的水平,依然不停伸手,这些公司显然认为可转债是低息股权融资,根本不需要成本。
利润上升与资金饥渴并存,是大多数公司的真实写照。只要股市略有好转,这些上市公司的私有化、并购重组、资源扩张之路就不会停止。你就是把全世界的金山给了他,他依然会伸手向你要钱,名为再融资。
A股市场经典地显示了什么叫做劣币驱逐良币,监管层有纵容市场主体炒作之嫌。贺宛男女士以数据证实,ST股就是A股的凤凰。自从2007年5月*ST联谊被终止上市后,4年多来沪深股市再没有一只垃圾股退市,而这期间,上市公司净增700余家。监管层越出借壳新政,ST股越疯狂,ST股近期连续大涨。自今年4月18日上证指数阶段高点3067点,到9月7日阶段低点2470点收盘,下跌近20%,其间有328只个股上涨,占上市股票的比例约为14%,其中ST股占了35只,在ST一族中比例约为40%。原因无他,借壳新规事实上提高了ST股的溢价。借壳上市如此,新上市公司好不到哪里,连可怕的胜景山河仍然受PE追捧,可知市场无耻到了什么地步。
如果有一天,做空中国概念股的现象发生在中国本土,投资者才有理由为未来鼓掌。
如此之多的问题,制度问题未予改进,西方的技术手段照猫画虎,一再使用。如9月15日银监会主席助理阎庆民表示,未来不良贷款可能有所反弹。商业银行同时面临流动性和资本充足率压力。银监会目前正在联合央行研究,向国务院汇报,开展有前提的资产证券化,以为商业银行在货币政策回归常态化背景下打开一条出路。一个信用糟糕、信用评级等于零的市场,居然要资产证券化,等于放虎归山。
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