药明康德：常规业务维持高增长，市场担心压抑股价表现

评述：1、商业化订单快速交付，业绩高速增长。2022年公司实现营收393.55亿元、扣非后净利润82.6亿元，分别同比增长71.84%和103.27%。其中，四季度单季公司实现营收109.6亿元、扣非后净利润20.28亿元，分别同比增长71.76%和111.83%。公司全年业绩高速增长，主要得益于CRDMO和CTDMO一体化模式的竞争优势和大规模商业化生产订单的快速交付。利润增速快于收入增速，一方面系商业化订单增长、工艺流程优化带来的效率提升，毛利率同比增长1.01个百分点至37.3%；另一方面系规模扩张下的摊薄效应和汇兑收益增加，期间费用率同比下降4.64个百分点至12.51%，盈利能力持续提升。在2022年强势增长的基础上，公司预计2023年收入将继续增长5-7%。不过，受创新药“寒冬”和地缘政治事件（美国生物制造行政令、UVL事件等）的影响，2022年CXO公司的股价和市值均出现了大幅波动，投资者应密切关注相关政策变动情况。此外，2022年公司利润分配方案为每10股派8.9266元（含税）。
    2、TIDES开始加速贡献，常规化学业务有望维持高增长。2022年公司化学业务实现收入289亿元，同比增长105%，其中R（药物发现）端收入72.1亿元，同比增长31.3%，D&M（工艺研发和生产）端收入216亿元，同比增长152%；剔除新冠业务后，常规的化学业务同比增长39.7%，仍然保持较高增速。2022年公司D&M管线新增分子973个至2341个，其中商业化项目50个，临床III期项目57个，临床II期项目293个，临床I期及临床前项目1941个。在新分子能力建设方面，TIDES业务（主要为寡核苷酸和多肽）拥有业界独特的新分子种类CRDMO平台，端到端支持多种复杂化学偶联物的研发与生产，其D&M服务客户数量达到103个，同比增长81%，服务分子数量达到189个，同比增长91%，服务收入达到15.78亿元，同比增长337%。按照公司公告，2023年化学业务剔除特定商业化项目后收入预计同比增长36%-38%，TIDES增速预计为化学业务整体增速的近2倍。
    3、测试、生物和ATU业务稳步增长，DDSU业务短期仍受影响。2022年公司测试业务实现收入57.2亿元，同比增长26.4%。实验室分析及测试服务方面，安评业务保持了强劲的增长势头，收入同比增长46%；医疗器械测试业务持续恢复，收入同比增长33%。临床SMO服务方面，公司在肺癌、乳腺癌、皮肤科等领域持续提升市场份额，业务收入同比增长24%，在手
订单同比增长36%。2022年公司生物学业务实现收入24.8亿元，同比增长24.7%，其中生物业
务新分子种类及生物药相关收入同比增长90%，收入占比同比提升7.9个百分点至22.5%，成
为重要的增长驱动力。ATU业务实现收入13.1亿元，同比增长27.4%，临床前和临床I期、临
床II期、临床III期项目分别为50、10、8个，预计2023年下半年迎来商业化生产项目。
DDSU业务实现收入9.7亿元，同比下降22.5%，主要由于公司推进业务迭代升级，全年完成
28项IND申报并获临床试验批件34个，目前已有2个项目处于NDA阶段，今年有望迎来药品上
市后的销售分成收入。按照公司公告，2023年测试、生物和ATU业务收入预计同比增长20-
23%，DDSU业务将持续迭代升级，预计收入下降超过20%。
    4、持续拓展全球客户，加速产能建设。公司一体化模式下“长尾客户”战略持续发力，
2022年新增客户超过1400家，活跃客户超过5950家，来自全球前20大制药企业的收入占比约
46.8%。同时，公司加速全球化产能布局，2022年陆续投产用于GMP生产的常州三期，包括一
个研发中心和四个生产车间；7月常州的原料药研发及生产基地的又一全新寡核苷酸及多肽
生产大楼正式投入运营；9月首个高活口服制剂生产车间在无锡基地正式投产，加之位于武
汉的华中总部基地落成，药物发现服务的产能持续扩大。此外，公司宣布了新加坡基地的建
设计划，在美国特拉华州米德尔敦的新生产基地已正式动工，位于苏州和启东的55000平米
实验室正在按计划建设中，预计2023年中投入使用。（2023-3-22）

公司及经营概况：2000年成立，2018年上市。公司主营业务包括CRO（医药研发外包）和CMO/CDMO（医药生产外包/医药研发生产外包）两大类，通过在全球的32个研发基地/分支机构为超过5950家客户提供小分子化学药的发现、研发及生产外包服务，是中国规模最大、全球领先的小分子医药研发服务企业。2022年公司化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法（ATU）业务、国内新药研发服务部（DDSU）业务的营收占比为73%、15%、6%、3%、2%；境内和境外的营收占比为19%和81%。控股股东：无；实际控制人：李革、赵宁、刘晓钟、张朝辉（各直接或间接持股9.27%、0.82%、0.80%、0.78%）；董事长兼总经理：李革；员工：44361人。地址：上海市浦东新区外高桥保税区富特中路288号；电话：021-20663091；传真：021-50463093；网址：www.wuxiapptec.com.cn。