华夏航空：后续运力扩张较确定，业绩改善可期

评述：1、2022年亏损加大，黎明前的最暗时刻。根据业绩预告，2022年公司实现营业收入25-28亿元，同比下降29.43%-36.99%；扣非后净利润亏损16.93-19.73亿元，相较2021年的亏损1.06亿元大幅扩大。据此推测，四季度公司实现营业收入4.71-7.71亿元，同比变动-32%至+12%，扣非后净利润亏损1.84-4.64亿元，相较2021年同期的+0.23亿元转盈为亏。疫情、高油价、汇率波动是2022年公司亏损扩大的主要原因。回顾2022年前三季度业绩，公司实现营业收入20.29亿元，同比下降38.14%；扣非后净利润-15.09亿元，同比下降1065.26%。受油价上涨影响，2022年前三季度公司综合毛利率同比下降53.56个百分点至-44.41%，加上汇率波动影响，期间费用率同比增长30.04个百分点至50.90%，共同导致亏损加剧。
    2、运力投放受到影响，疫情过后成长可期。2022年国内疫情反复，航空需求处于低位。根据民航总局数据，2022年全年全行业完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为599.3亿吨公里、2.5亿人次、607.6万吨，各同比下降30.1%、42.9%、17%，分别为2019年的46.3%、38.1%、80.7%。2022年前三季度公司ASK（可用座公里数）同比下降34.1%，RPK（旅客周转量）同比下降39.7%，客座率66.7%，同比下降6.2个百分点；与2019年同期相比，ASK下降40.6%，RPK下降50.8%，客座率下降13.9个百分点。随着疫情防控政策放开，航空需求将随之快速恢复，2023年公司经营恢复可期。根据民航局数据，2023年1月中国民航业完成旅客运输量3977.5万人次，同比增长34.8%，恢复到2019年同期的74.5%。
    3、去年底募资24.35亿元，后续运力扩张确定性强。2022年11月公司披露定增结果，最终确定此次发行价格为9.2元/股，发行数量为2.65亿股，总共募资24.35亿元，将用于引进4架A320系列飞机、购买14台飞机备用发动机，以及补充流动资金。截至2022年6月底，公司机队规模59架，航线网络覆盖全国直线航点的32%；在飞航线110条，基本构建了全国性的直线航空网络。公司与中国商飞签订的购买协议中，100架飞机计划自2020年起十年内交付完成，其中2020年-2025年间50架确认飞机交付，后续运力扩张确定性强。根据《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，2025年全国机场数量预期超过270个，新增机场大部分
为支线机场，支线机场资源将持续增长，机场网络布局将进一步完善并提升航空
覆盖人群比例。（2023-3-16）

公司及经营概况：2006年成立，2018年上市。公司主营业务为国内、国际的航空客货运输业务，自成立以来一直明确坚持支线战略定位，是国内唯一一家规模化的独立支线航空公司。2022年上半年客运收入实现营收占比95.08%。控股股东：华夏航空控股（深圳）有限公司（持股比例：28.41%）；实际控制人、董事长：胡晓军（持股比例：41.31%）；在职员工：5572名；总经理：李三生；地址：重庆市渝北区江北国际机场航安路30号；电话：023-67153222-8903；传真：023-67153222-8903；网址：www.chinaexpressair.com。