泸州老窖：业绩持续快速增长，产品矩阵不断完善

评述：1、毛利率上升+费用率下降，盈利能力进一步提升。2022年前三季度公司实现营业收入175.25亿元，同比增长24.20%；扣非后净利润81.67亿元，同比增长30.12%。其中，三季度公司实现营业收入58.60亿元，同比增长22.28%；扣非后净利润26.71亿元，同比增长29.14%。三季度多款产品销售稳步增长，得益于产品结构进一步优化，中高档品牌销售占比提升，以及低档酒提价，综合毛利率同比增长0.98个百分点至88.49%，叠加期间费用率同比下降2.33个百分点至18.21%，是利润增速超过营收增速的主要原因。
    2、产品矩阵不断完善，中高端酒动销良好。公司目前实行国窖1573与泸州老窖双品牌经营战略，并致力于产品结构的优化升级。在高度国窖1573已经形成较强品牌力的基础上，2022年公司在全国的多个重点市场导入中度和低度国窖1573，以补充600-700元的次高端价格带产品。同时，从2021年开始，泸州老窖品牌发展开始提速，老字号特曲在经历连续3年控量挺价后逐步放量。截至2022年9月末，三大单品国窖、特曲、百年窖龄系列产品配额已执行完毕，也说明公司高端酒动销良好。2022年上半年公司中高档酒实现营收103.72亿元，同比增长26.21%；销量、吨价分别同比增长22.47%、3.06%；营收占比达到88.92%，同比增长0.17个百分点。2022年三季度预计国窖1573实现收入双位数增长，其中低度国窖销售增速快于高度产品，特曲系列持续放量，9月末特曲60版已成为销售额突破20亿的大单品。10月份公司特曲60版针对宴席市场推出“红60”，在川渝区域的成都、重庆、泸州三大市场进入全面宣传阶段。面对2020年已有1200亿容量的宴席酒水消费市场，未来红60有望借助公司品牌效应实现放量销售。
    3、低档酒类优化进行中，技改扩张产能。2021年公司低档酒类在销量占比近六成的情况下，营收贡献不足10%，2022年公司继续对低档酒产品及渠道结构进行调整。2022年6月公司正式上市战略单品光瓶酒“黑盖”，主攻千亿光瓶酒市场，其百元定价有利于提升公司低端酒产品的整体价格上限。截至6月底，公司共有1638家经销商，较2021年底净减少293家。2022年上半年公司其他酒类（含税销售价格＜150元/瓶）实现营收11.77亿元，同比增长20.47%；受头曲提价及二曲换新（导入黑盖二曲）影响，吨价同比提升35.78%，销量同比下降11.28%。此外，7月公司公告称将在2022-2026年内由投资主体子公司自筹约
47.83亿元实施泸州老窖智能酿造技改项目（一期），建成后产能规模为年产基
酒8万吨、基酒储存能力10.4万吨，奠定未来业绩成长基础。（2023-1-13）

公司及经营概况：成立于1994年3月，上市于1994年5月。公司主要经营模式为专业化白酒产品设计、生产、销售，主营产品包括“国窖1573”“泸州老窖”等系列白酒。2022年上半年公司主营产品中高档酒类、其他酒类分别实现营收占比88.92%、10.09%。控股股东：泸州老窖集团有限责任公司（持股比例：25.89%）；实际控制人：泸州市国有资产监督管理委员会（持股比例：45.71%）；董事长：刘淼；总经理：林锋；在职员工：3434名；地址：四川省泸州市南光路泸州老窖营销网络指挥中心；电话：0830-2398826；传真：0830-2398864；网址：www.lzlj.com。