五粮液:业绩持续增长,行业空间广阔
“五粮液” 的分类与估值
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报告日期: | 2023-01-06 |
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最新简述
评述:1、费用率下降,业绩持续增长。2022年前三季度公司实现营业收入557.80亿元,同比增长12.19%;扣非后净利润200.19亿元,同比增长15.81%。其中,三季度公司实现营业收入145.57亿元,同比增长12.24%;扣非后净利润49.09亿元,同比增长18.23%。三季度在中秋国庆双节旺季备货需求增长的情况下,八代普五动销延续良好态势,营收、利润保持双位数增长。三季度费用投放有所下降,期间费用率为12.59%,同比下降3.81个百分点,带动盈利能力有所提升。2022 年公司收入双位数增长的目标有望顺利达成。另外,三季度公司综合毛利率为73.29%,同比下降2.83个百分点,预计在去年同期基数较高的情况下,系列酒产品占比提升。
2、公司经营稳健,动销表现良好。2022年前三季度在疫情冲击的影响下,白酒消费需求较弱。根据国家统计局数据,1-9月全国规模以上白酒企业实现产量487.9万千升,同比下降2.5%。在此背景下,公司稳健经营,1-9月公司在全国21个营销战区中共有14个实现动销正增长,相较1-4月增长3个营销战区,核心产品普五动销较快。根据微酒数据,中秋国庆期间,公司福建、辽宁等市场同比增长30%,湖南、安徽、鄂赣、浙江等市场增长10%左右,新零售渠道同比增长在20%以上。公司拟扩大直销渠道比重,积极拓展创新渠道,强化线上电商、新零售渠道拓展。
3、高端白酒市场持续扩大,疫情过后恢复可期。2021年中国酒业协会发布的《中国酒业“十四五”发展指导意见》指出,中国酒类产业计划在2025年实现酿酒总产量6690万千升,较“十三五”末增长23.9%;销售收入、利润分别达14180、3340亿元,较“十三五”末增长69.8%、86.4%,复合增速分别为11.2%、13.3%。其中,白酒产业2025年计划产量达800万千升,较“十三五”末增长8.0%;销售收入、利润分别达9500、2700亿元,较“十三五”末增长62.8%、70.3%,复合增速分别为10.2%、11.2%。随着我国人均可支配收入的提高,高端白酒潜在消费人群规模不断增长。根据弗若斯特沙利文数据,我国高端白酒的市场份额从2019年的26.9%增至2021年的35.5%,销售规模已达千亿。市场预计2023年疫情过后商旅消费将逐步恢复,公司作为国内浓香型高端白酒龙头,有望充分受益。
4、产品结构不断优化,系列酒盈利能力提升。公司在90年代一度通过OEM贴牌的方式处理低端基酒并扩大消费群体,但过多的系列酒品牌也造成“五粮液”品牌力的稀释。
从2017年起,公司开始清理系列酒产品,2019年完成了129个系列酒品牌、近1600款产品
的清理。2022年五粮液进一步强化“1+3”产品体系,即确立第八代五粮液在千元核心大
单品的地位,完善以501五粮液为代表的古窖系列,发展以经典五粮液为代表的年份系列,
打造一系列文化酒系列产品。预计2022年高端五粮液整体收入占比81.37%,其中普五收入
占比达到62.21%,是驱动业绩增长的核心产品。2021年五粮液系列酒在调整升级后量价齐
升,吨价同比提升30.69%至8.27万元,但仍显著低于茅台系列酒的吨价41.75万元。预计
未来随着贴牌产品的进一步削减,公司系列酒盈利能力仍有较大提升空间。
(2022-12-29)
2、公司经营稳健,动销表现良好。2022年前三季度在疫情冲击的影响下,白酒消费需求较弱。根据国家统计局数据,1-9月全国规模以上白酒企业实现产量487.9万千升,同比下降2.5%。在此背景下,公司稳健经营,1-9月公司在全国21个营销战区中共有14个实现动销正增长,相较1-4月增长3个营销战区,核心产品普五动销较快。根据微酒数据,中秋国庆期间,公司福建、辽宁等市场同比增长30%,湖南、安徽、鄂赣、浙江等市场增长10%左右,新零售渠道同比增长在20%以上。公司拟扩大直销渠道比重,积极拓展创新渠道,强化线上电商、新零售渠道拓展。
3、高端白酒市场持续扩大,疫情过后恢复可期。2021年中国酒业协会发布的《中国酒业“十四五”发展指导意见》指出,中国酒类产业计划在2025年实现酿酒总产量6690万千升,较“十三五”末增长23.9%;销售收入、利润分别达14180、3340亿元,较“十三五”末增长69.8%、86.4%,复合增速分别为11.2%、13.3%。其中,白酒产业2025年计划产量达800万千升,较“十三五”末增长8.0%;销售收入、利润分别达9500、2700亿元,较“十三五”末增长62.8%、70.3%,复合增速分别为10.2%、11.2%。随着我国人均可支配收入的提高,高端白酒潜在消费人群规模不断增长。根据弗若斯特沙利文数据,我国高端白酒的市场份额从2019年的26.9%增至2021年的35.5%,销售规模已达千亿。市场预计2023年疫情过后商旅消费将逐步恢复,公司作为国内浓香型高端白酒龙头,有望充分受益。
4、产品结构不断优化,系列酒盈利能力提升。公司在90年代一度通过OEM贴牌的方式处理低端基酒并扩大消费群体,但过多的系列酒品牌也造成“五粮液”品牌力的稀释。
从2017年起,公司开始清理系列酒产品,2019年完成了129个系列酒品牌、近1600款产品
的清理。2022年五粮液进一步强化“1+3”产品体系,即确立第八代五粮液在千元核心大
单品的地位,完善以501五粮液为代表的古窖系列,发展以经典五粮液为代表的年份系列,
打造一系列文化酒系列产品。预计2022年高端五粮液整体收入占比81.37%,其中普五收入
占比达到62.21%,是驱动业绩增长的核心产品。2021年五粮液系列酒在调整升级后量价齐
升,吨价同比提升30.69%至8.27万元,但仍显著低于茅台系列酒的吨价41.75万元。预计
未来随着贴牌产品的进一步削减,公司系列酒盈利能力仍有较大提升空间。
(2022-12-29)
公司概况
公司及经营概况:五粮液前身由8家古传酿酒作坊联营组建,1959年更名为四川省地方国营宜宾五粮液酒厂,1998年改制为宜宾五粮液集团有限公司,并于1998年4月上市。公司主要产品“五粮液酒”是我国浓香型白酒的典型代表。同时,公司根据生产工艺特点开发了五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄等品类齐全、层次清晰的五粮浓香产品,满足了不同层次消费者的多样化需求。2022年上半年公司主要产品酒类、塑料制品、印刷、玻瓶实现营收占比93.43%、4.18%、0.20%、0.20%。控股股东:宜宾发展控股集团有限公司(持股:54.83%);实际控制人:宜宾市国有资产监督管理委员会(持股:49.35%);员工:25803名;董事长:曾从钦;总经理:蒋文格;地址:四川省宜宾市翠屏区岷江西路150号;电话:0831-3567000;网址:www.wuliangye.com.cn。
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