中国神华：煤电业务协同发展，盈利能力显著提升

评述：1、煤电价格上扬，盈利大幅增长。2022年上半年公司实现营业收入1655.79亿元，同比增长15%；实现扣非后净利润405.10亿元，同比增长58.48%。其中，二季度实现营业收入816.77亿元，同比增长6.95%；实现扣非后净利润218.93亿元，同比增长56.61%。上半年公司利润大幅增长，并显著高于营收增速的主要原因包括：a）市场需求旺盛，煤价上涨；b）受益于2021年下半年多台机组陆续投运以及电价政策调整，售电量价齐升；c）部分子公司获得西部大开发企业所得税税率优惠。
    2、保供稳价政策利好持续，吨煤售价显著提升。2022年上半年受俄乌冲突影响，多国能源短缺加剧，煤炭需求显著增加，国际动力煤价格波动上行。截至7月1日，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价格390.40美元/吨，较年初增长123.1%，上半年均价约271美元/吨，同比增长173%。中国上半年在能源保供稳价政策推动下，煤炭自给能力显著提升，全国规模以上工业原煤产量同比增长11%至21.9亿吨，煤炭进口量同比下降17.5%至1.15万吨。动力煤中长期合同（5500大卡，北方港口下水）价格稳定在720元/吨左右，上半年指数均价同比增长约21.8%至738元/吨。
    公司产销方面，上半年自产煤的产、销量分别同比增长3.4%、5.1%至1.58、1.60亿吨，外购煤销量则同比减少43.5%至0.5亿吨。总销量当中的年协、月协销量占比同比增长8.5、-7.5个百分点至49.7%、35.3%。价格方面，期内公司煤炭销售均价（不含税）同比增长26.9%至633元/吨，受益于2022年长协中枢价提升，年协、月协销售均价分别同比增长24.5%、31.6%至513、808元/吨。综合之下，上半年公司煤炭销售实现1330.43亿元，同比增长10.7%，煤炭板块毛利率同比增长12.2个百分点至36.3%。
    3、发电业务量价齐升，看好煤电协同发展前景。2021年10月，国家发改委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，将燃煤发电市场交易价格浮动范围由“上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%”扩大为“上下浮动原则上均不超过20%”，并且高耗能不受上浮比例限制。各省份有效落实交易电价，电价水平同比实现显著增长。公司通过争取上浮电价，上半年平均售电价格412元/兆瓦时，同比增长23.7%；单位售电毛利为31.5元/兆瓦时，同比增长7.88%。由于装机规模不断扩大，公司上半年发电量同比增长10.06%至847.9亿千瓦时，售电量同比增长10.49%至796亿千瓦时，发电业务收入同比增长36.72%至
371.6亿元。因燃煤采购价格上涨，上半年公司发电业务毛利率同比下降1.2个百
分点至14.2%，未来公司煤电协同发展前景仍值得看好。（2022-9-23）

公司及经营概况：成立于2004年，上市于2007年。公司是中国最大的煤炭上市公司，主营:煤炭、电力的生产和销售，铁路、港口和船舶运输，煤制烯烃等。2022年上半年主营产品煤炭、发电、运输、煤化工分别实现营收占比68.83%、20.61%、4.29%、1.90%。控股股东：国家能源投资集团有限责任公司（持股比例：69.52%）；实际控制人：国务院国有资产监督管理委员会（持股比例：69.52%）；在职员工：77872名；地址：北京市东城区安定门西滨河路22号；电话：010-58133399；传真：010-58131804；网址：www.shenhuachina.com。