一心堂：盈利短期承压，门店扩张不断

评述： 1、门店扩张不断，坚持市县乡一体化垂直渗透。2022年5月16日，公司董事会同意全资子公司山西一心堂对外投资控股一心堂思迈乐，收购完成后将持有思迈乐51%股权，或标志着山西成为公司第二主力拓展区之一。截止2022年一季度，公司直营总门店数8809家，净增加门店249家（去年同期净增332家），其中，新开业372家，关闭门店5家，搬迁门店35家。目前公司正主攻川渝市场，力争将川渝建成公司销售体量最大的区域，形成川渝、云贵、桂琼三足鼎立，并与华北的晋、豫、津遥相呼应的全国市场布局。一季度公司在云南、四川、重庆、广西、山西、贵州、海南地区分别净增门店111、41、12、39、14、12、20家。同时，公司坚持“少区域高密度”的立体化纵深布局，在省级、地市级、县级、乡镇四个类型的市场门店均已超过1600家，其中乡镇级直营门店数量占比达到18.87%，形成行业独有的市县乡一体化发展格局。
    2、营收保持增长，盈利短期承压。我国零售药店市场相对分散，据米内网数据，2021年我国实体药店药品零售市场规模达4405亿元，而国内六大上市连锁药店总营收占比不到20%；我国药店总数量超50万家，而六家企业门店总数不到5万家，占比不到10%。相比美国的TOP3连锁药店企业市场份额和门店数量分别占比85%和30%，我国零售药店市场集中度可提升空间仍大，这也是各大连锁药店龙头在全国跑马圈地，持续扩张门店规模的内在动力。2022年一季度公司实现营业收入39.95亿元，同比增长16.53%；扣非归母净利润1.64亿元，同比减少34.81%。营收保持增长态势，主要得益于门店扩张以及本草堂的并表效应，但由于当季毛利率同比下降3.25个百分点至33.76%，公司继续增收不增利。毛利率下降，除了本草堂并表因素之外，一方面是因为毛利率较高的四大类药品下架门店达2146家（占门店总数约24%），另一方面是受疫情影响，公司门店大部分位于云南省，边境地区疫情防控措施更加严格，有部分区域门店自2021年8月至2022年一季度未能恢复营业。
    3、处方药外流带来巨大增量，发力提升药房专业化能力。随着公立医院改革以及医保控费等配套政策的陆续出台，医疗机构、医保机构、零售药店三方信息共享试点和零售药店分类分级管理试行，医药分开改革趋势确立，处方外流给医药零售市场带来巨大增量。从现存全国零售药品市场情况来看，处方药占比逐年提升：2018年至2022年一季度，处方药在全国零售药品市场销售额占比已由38.4%提升7.1个百分点至45.5%。为承接处方药外流，头部连锁药房均设立了处方
药相关部门，以提升药房专业化能力，其中，一心堂计划加快医院周边门店的新
建和收购步伐，探索医疗保险支付、社区医疗职能承接、医院处方信息共享等方
面，相关进展值得关注。（2022-8-1）

公司及经营概况：成立于2000年，上市于2014年。公司的主营业务为医药零售连锁和医药批发业务，其中医药零售连锁是公司的核心业务。2021年主营产品中西成药、中药和医疗器械及计生、消毒用品营收占比分别为71.92%、9.32%和8.29%。控股股东、实际控制人：阮鸿献（持股比例：30.56%）；董事长、总经理：阮鸿献；在职员工：32503名；地址：云南省昆明市经济技术开发区鸿翔路1号；电话：0871-68185283；传真：0871-68185283；网址：www.hx8886.com。