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中顺洁柔:盈利短期承压,多维度布局静待业绩修复

文章来源:陈娅妮2022-06-24成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2022-06-24
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    最新简述
    评述:1、2021年增收不增利,今年业绩颓势依旧。2021年公司实现营收91.5亿元,同比增长16.95%,实现扣非后净利润5.68亿元,同比下降36.3%。全年增收不增利,是因为木浆及能源价格上涨导致生产成本提高,而主要产品的提价效应尚未显现,使得综合毛利率同比下降5.4个百分点至35.9%。另外,由于行业竞争促使公司加大产品促销、渠道拓展和品牌宣传投入,2021年期间费用率增长1.07个百分点至27.7%的历史最高值。
        2022年一季度实现营收和扣非后净利润分别为18.8亿元和1.27亿元,各同比下降10.4%和52.5%。一季度业绩较大幅度下滑,是因为疫情多发影响销量,且成本方面压力仍大,致使综合毛利率同比下降7.64个百分点至32.8%。得益于提价效应显现,相较于去年四季度,今年一季度的利润表现环比所改善。短期来看,二季度销量或因“618”年中大促而有所增长,但由于纸浆价格维持高位震荡,预计二季度盈利仍然承压。
        2、生活用纸平稳增长,持续优化产品结构。公司作为国内生活用品行业的龙头企业之一,2021年生活用纸实现收入86.6亿元,同比增长15.5%,表现平稳;个护产品实现收入7697万元,同比下降23%,原因是2021年疫情好转致口罩收入减少,若剔除口罩业务仍取得正增长;其他产品收入4.15亿元,同比大幅增长85.4%,主要受益于健康精品的销量提升。与此同时,公司不断进行产品结构优化:a)将高毛利的护理用品(卫生巾、纸尿裤等)和健康精品(棉柔巾、压缩毛巾、漱口水等)定义为非传统干巾,作为重点发展的战略品类,长期来看有望打造为第二增长曲线;b)持续推动“洁柔”品牌的高端化,加大油画、Face、Lotion等高端产品的推广,未来有望随着消费者的生活用纸需求升级,抢占更多高端市场份额;c)对“太阳”品牌进行产品重组,有望提高在年轻消费群体中的竞争力。
        3、非传统渠道业务高增长,低价团购扰动值得关注。2021年公司非传统销售模式实现收入43.4亿元,同比增长29.5%,远高于传统销售模式3.4%的收入增速,主要是由于公司不断强化电商、社区团购等新零售渠道的布局。近几年日常消费模式正在发生转变,生活用纸购买渠道逐渐从传统的线下零售转向电商,新零售渠道亦逐渐兴起,特别是拼多多、社区团购等低价平台的兴起,部分中小生活用纸品牌凭借超低定价抢占了一定的市场份额。在美团优选、兴盛优选等社区团购平台上,丝飘、久久香、好家风等中小品牌的抽纸价格低至0.002-0.003元/抽,而中顺、维达的抽纸价格一般在0.015-0.017
    元/抽,是中小品牌定价的5倍以上。但中小企业的超低定价使自身处于亏损或微利状态,
    且纸品质量次于头部品牌,中长期能否持续有待观察。公司布局电商渠道时间较早,常
    年位居电商购物节纸品销售排名前列,通过持续加强社区团购等新零售渠道建设,未来
    有望借此打开更多下沉市场。
       4、产能扩张不断,龙头厂商市占率有望持续提升。按销售额计算,2021年我国恒
    安、维达、中顺和清风四大一线生活用纸品牌的市场占有率为32.7%,而美国、英国、日
    本和韩国等国家的生活用纸前3大厂商市场占有率均在60%以上,未来随着品牌认可度的
    提升,以及一线厂商全国性产能布局的逐步完善,国内头部品牌市场占有率有望持续提
    升。2021年公司产能达到80万吨以上,后续扩张计划不断,为其中长期的业绩成长奠定
    基础:华东40万吨高档生活用纸项目,一期项目10万吨产能已经开始建设,预计2023年
    投产;四川30万吨竹浆纸一体化项目,主要用于“太阳”品牌,预计2022-2024年每年投
    放10万吨产能。(2022-6-23)
    公司概况
    公司及经营概况:2000年成立,2006年上市。公司主营产品包括生活用纸、个人护理两大类别,拥有洁柔、太阳、朵蕾蜜三大品牌,品类聚焦在卷纸、无芯卷纸、抽纸、纸手帕、湿巾、棉花柔巾、个人护理产品七大类。公司在广东江门、 云浮、四川成都、浙江嘉兴、湖北孝感、河北唐山建有六大生产基地,销售网络覆盖全国,是国内四大生活用纸品牌之一(洁柔、维达、恒安集团的心相印、app纸业的清风)。2021年公司生活用纸、个人护理及其他产品的收入占比为95%、1%和4%。控股股东:广东中顺纸业集团有限公司(持股28.62%);实际控制人、董事长兼总经理:邓颖忠、邓冠彪、邓冠杰(持股37.98%、6.1%和5.81%);员工:7040人。地址:广东省中山市西区彩虹大道136号;电话:0760-87885678 ;传真:0760-87885669;网址:www.zhongshungroup.com。
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