中国神华：煤炭价格上涨，业绩维持较快增长

要点：1、四季度短期承压，一季度重回高增长。2021年全年公司实现营收3352.16亿元，同比增长43.7%；实现扣非后净利润500.36亿元，同比增长31.1%。四季度单季实现营收1022.67亿元，同比增长52%；实现扣非后净利润96.67亿元，同比下降36.9%。2022年一季度公司实现营收839.02亿元，同比增长24.1%；实现扣非后净利润186.17亿元，同比增长60.7%。2021年全年和2022年一季度公司业绩高增长，主要得益煤炭销售量价齐升以及售电量增加，特别是今年一季度扣非后净利润在去年高基数的背景下仍大幅增长，主要是电价和煤价进一步上涨，带动公司毛利率同比增长7.72个百分点至40.32%。而去年四季度业绩出现下滑，主要是：a）外购煤采购价格上涨、船舶租赁费上涨等造成公司成本、费用抬升，四季度成本费用环比增长93亿元增长15%；b）尚未取得所得税优惠政策认定及批复文件，改按25%税率计算全年企业所得税，第四季度所得税增加约28亿元，环比增长63%；c）四季度计提减值损失12.9亿元和信用减值26亿元；d）四季度确定联营公司损失10.4亿元（主要是北京国电，全年亏损17亿元，公司合计投资收益全年亏损仅8.7亿元）。此外，2021年公司利润分配方案为：每10股派2.54元（含税）。
    2、煤炭价格快速上涨，带动煤炭业务增长。受各地用电紧张等因素的影响，国内煤价价格从2020年初开始大幅上涨，到2021年动力煤主力期货接近2000元/吨的历史高位。但随着发改委“扩产保供”政策落地，动力煤价格持续下降，2021年末已经降至660元/吨，四季度业绩也因此承压。不过，去年末国家发布《2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案（征求意见稿）》，明确煤炭企业签订的中长期合同数量应达到自有资源量的80%以上，中长期合同坚持“基准价+浮动价”价格机制，在550元-850元/吨之间浮动，实行月度定价，下水煤基准价暂按5500大卡动力煤700元/吨签订，其他基准价按扣除运杂费后倒推。进入2022年后，煤炭价格重回增长通道，动力煤价格大部分时间都徘徊在800-900元/吨区间。
    受益于煤炭市场需求旺盛以及贸易煤销量同比提升影响，2021年公司实现商品煤产销量分别为3.07亿吨和4.82亿吨，同比增长5.3%和8%。其中，年度长协占比43%，月度长协占比41%，年度和月度长协比例合计较2020年提升5%。煤价方面，公司2021年国内煤炭售价为588元/吨（不含税），价格同比上涨178元/吨，其中：公司年度长协、月度长协
价格同比分别提升76元/吨和300元/吨。受益于长协煤价和市场煤价提升，2021年公司煤
炭业务收入2927亿元，（合并抵销前）同比增长54%。2022年一季度公司实现商品煤产销
量80.8万吨和105.7万吨，同比增长3.6%和-8.4%。其中年度长协煤销量54.4万吨，同比
增长10.8%，年度长协占总销量比例51.5%。外购煤量的减少是导致总销量略有下降的主
要原因，保供形势严峻导致市场可购煤源减少，同时煤炭价格上涨也降低公司外购煤销
售的意愿。煤价方面，一季度年度长协均价（不含税）516元/吨，同比增长28.4%；月度
长协均价787元/吨，同比增长36.9%；综合均价624元/吨，同比增长31%。
    3、煤炭价格上涨，影响发电业务盈利。发电业务方面：2021年公司总发电和销售
电量分别为1664.5亿千瓦时和1556.13亿千瓦时，同比增长22.1%和22.3%。单位售电价格
为410.7元/兆瓦时，同比增长5.9%，但单位成本却同比增长26.99%至379元/兆瓦时，预
计主要是煤炭价格高企所致，2021年公司发电业务毛利率为7.7%，同比下降15.3个百分
点。而今年一季度受煤炭价格上涨的影响，发电业务毛利率为16.02%，同比下降1.71个
百分点，短期成本压力仍然较大。（2022-6-24）

公司及经营概况：成立于2004年，2005年H股上市，2007年A股上市。公司主要经营煤炭、电力、铁路、港口、航运、煤化工六大板块业务，公司以煤炭采掘业务为起点，利用自有运输和销售网络，以及下游电力和煤化工产业，实行跨行业、跨产业纵向一体化发展和运营模式。公司拥有煤炭核定产能3.4亿吨/年，电力总装机量3228万千瓦，铁路总里程2371公里，年运输能力5.3亿吨，拥有黄骅港、天津煤码头和珠海高栏港3个，设计吞吐能力2.72亿吨/年。公司是国内最大的煤炭开采集团。2021年公司煤炭销售、发电、铁路、运输和煤化工收入占比为87.31%、19.13%、12.14%、1.92%和1.85%。控股股东：国家能源投资集团有限责任公司（持股69.52%）；董事长：王祥喜；总经理：暂缺；员工：76182人。地址：北京市东城区安定门西滨河路22号；电话：010-58133399；传真:010-58131804；网址：www.shenhuachina.com。