太阳纸业:产能持续扩张,成本优势凸显
“太阳纸业” 的分类与估值
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报告日期: | 2022-06-24 |
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最新简述
评述:1、2021年业绩快速增长,提价带动今年一季度利润环比修复。2021年公司实现营收319.97亿元,同比增长48.2%,实现扣非后净利润29.32亿元,同比增长52.4%。全年业绩实现快速增长,主要源于上半年行业高景气度,纸品提价效应显现以及新产能陆续投放。2021年综合毛利率同比降低2.07个百分点至17.37%,主因下半年的行情拖累:a)成本端,2021年下半年动力煤价格大幅波动,市价同比翻倍,致使公司能源成本大幅上涨。b)价格端,2021年下半年受纸浆价格回落影响,叠加“双减”政策和进口纸增多影响,文化纸价格持续低迷。不过,2021年公司费用管控良好,期间费用率同比下降1.2个百分点至4.7%,综合影响下,年度净利率略提升0.25个百分点至9.16%。
2022年一季度公司实现营收96.67亿元,同比增长26.5%,环比增长16.7%;实现扣非后净利润6.58亿元,同比降低39.2%,环比增长212.2%。净利润同比下滑幅度较大,主因木浆、能源、化工品等成本远高于去年同期水平,导致综合毛利率同比降低9.47个百分点至13.97%。而环比来看,净利润显著改善,主要受益于文化纸和溶解浆的价格提涨。二季度以来纸价维持高位,且大型纸企于6月份再次发布新一轮涨价函,公司旗下文化纸及淋膜原纸各上调200元/吨,预计盈利能力将得以改善。
2、产能持续扩张,“林浆纸一体化”助力未来成长。2021年公司浆纸产能超过1000万吨,已构建山东、广西、老挝三大基地,分别对应北方市场、南方市场、林木与废纸浆等原料基地,形成了“林浆纸一体化”产业体系。目前公司仍在持续完善产业布局:老挝方面,现已形成150万吨浆纸产能和5万多公顷种植林规模,预计每年种植将达到1万公顷,持续提升原材料自给率;广西方面,北海园区15万吨生活用纸项目计划于2022年下半年投产;南宁方面,2022年2月公司与南宁政府签订战略合作协议,约定投资建设年产525万吨的“林浆纸一体化”产业园项目,3月斥资15亿元完成广西六景成全资收购,产能包括浆15万吨、纸20万吨,标志着公司南宁项目正式启动。未来南宁基地有望与山东、广西和老挝三大基地形成协同,持续提升公司核心竞争力。
3、文化纸:自有木浆优势凸显,行业需求有望持续回暖。公司是国内文化纸行业龙头,截止2021年底,公司文化纸产能305万吨/年。自2022年初以来,前期压制国内文化纸价格的进出口因素(海外浆厂芬兰UPM罢工、欧洲天然气价格暴涨等)逐步改善,海外需求随之恢复。同
时,随着国内传统出版订单的需求释放,今年一季度文化纸行业景气度有所回升,加上成本上
涨推动,3月份以来文化纸市场价累计提涨约500元/吨至历史中位水平。成本端来看,木浆是文
化纸等浆纸系产品的主要原材料,而全球木浆产能集中于巴西、美国、加拿大及俄罗斯等海外
少数国家,受运输、罢工及俄乌战争等因素影响,纸浆价格自去年11月以来持续走高,近期有
所回落,但仍在历史中高位(6500元/吨)徘徊。由于公司在广西80万吨化学浆、20万吨化机浆
的项目于2021年底前陆续投产,今年一季度木浆自给率已提升至55%,原材料成本整体上行幅度
有限。随着二季度秋季教材招标启动,文化纸需求也有望持续回暖,公司也将受益于此。
4、包装纸:箱板纸业绩大增,海外废纸与新型纤维产能是主要推动力。2021年公司箱板纸
实现营业收入98.7亿元,同比大幅增长136.59%,主要源于公司高档箱板纸产能释放。废纸是生
产箱板纸的主要原材料,成本占比65-75%。2021年外废禁令正式施行,国产废纸价格高位运行,
以优废纸浆为原料的高档箱板纸价格也随之走高,国内可作为替代的优质再生纤维也出现供需
缺口。公司在老挝建有年产80万吨箱板纸和40万吨废纸浆项目,可利用海外废纸进行生产并供
应国内包装纸项目。此外,公司建有木屑浆、半化学浆、本色浆等新型纤维产能约70万吨左右,
可替代作为优质纤维来源,很大程度减少了对废纸材料的依赖,提高了箱板纸产品的成本竞争
力。(2022-6-22)
2022年一季度公司实现营收96.67亿元,同比增长26.5%,环比增长16.7%;实现扣非后净利润6.58亿元,同比降低39.2%,环比增长212.2%。净利润同比下滑幅度较大,主因木浆、能源、化工品等成本远高于去年同期水平,导致综合毛利率同比降低9.47个百分点至13.97%。而环比来看,净利润显著改善,主要受益于文化纸和溶解浆的价格提涨。二季度以来纸价维持高位,且大型纸企于6月份再次发布新一轮涨价函,公司旗下文化纸及淋膜原纸各上调200元/吨,预计盈利能力将得以改善。
2、产能持续扩张,“林浆纸一体化”助力未来成长。2021年公司浆纸产能超过1000万吨,已构建山东、广西、老挝三大基地,分别对应北方市场、南方市场、林木与废纸浆等原料基地,形成了“林浆纸一体化”产业体系。目前公司仍在持续完善产业布局:老挝方面,现已形成150万吨浆纸产能和5万多公顷种植林规模,预计每年种植将达到1万公顷,持续提升原材料自给率;广西方面,北海园区15万吨生活用纸项目计划于2022年下半年投产;南宁方面,2022年2月公司与南宁政府签订战略合作协议,约定投资建设年产525万吨的“林浆纸一体化”产业园项目,3月斥资15亿元完成广西六景成全资收购,产能包括浆15万吨、纸20万吨,标志着公司南宁项目正式启动。未来南宁基地有望与山东、广西和老挝三大基地形成协同,持续提升公司核心竞争力。
3、文化纸:自有木浆优势凸显,行业需求有望持续回暖。公司是国内文化纸行业龙头,截止2021年底,公司文化纸产能305万吨/年。自2022年初以来,前期压制国内文化纸价格的进出口因素(海外浆厂芬兰UPM罢工、欧洲天然气价格暴涨等)逐步改善,海外需求随之恢复。同
时,随着国内传统出版订单的需求释放,今年一季度文化纸行业景气度有所回升,加上成本上
涨推动,3月份以来文化纸市场价累计提涨约500元/吨至历史中位水平。成本端来看,木浆是文
化纸等浆纸系产品的主要原材料,而全球木浆产能集中于巴西、美国、加拿大及俄罗斯等海外
少数国家,受运输、罢工及俄乌战争等因素影响,纸浆价格自去年11月以来持续走高,近期有
所回落,但仍在历史中高位(6500元/吨)徘徊。由于公司在广西80万吨化学浆、20万吨化机浆
的项目于2021年底前陆续投产,今年一季度木浆自给率已提升至55%,原材料成本整体上行幅度
有限。随着二季度秋季教材招标启动,文化纸需求也有望持续回暖,公司也将受益于此。
4、包装纸:箱板纸业绩大增,海外废纸与新型纤维产能是主要推动力。2021年公司箱板纸
实现营业收入98.7亿元,同比大幅增长136.59%,主要源于公司高档箱板纸产能释放。废纸是生
产箱板纸的主要原材料,成本占比65-75%。2021年外废禁令正式施行,国产废纸价格高位运行,
以优废纸浆为原料的高档箱板纸价格也随之走高,国内可作为替代的优质再生纤维也出现供需
缺口。公司在老挝建有年产80万吨箱板纸和40万吨废纸浆项目,可利用海外废纸进行生产并供
应国内包装纸项目。此外,公司建有木屑浆、半化学浆、本色浆等新型纤维产能约70万吨左右,
可替代作为优质纤维来源,很大程度减少了对废纸材料的依赖,提高了箱板纸产品的成本竞争
力。(2022-6-22)
公司概况
公司及经营概况:2000年成立,2006年上市。公司主要从事机制纸、纸制品、木浆、纸板的生产和销售,业务范围覆盖产业用纸、生物质新材料、快速消费品三大部分。公司是中国造纸行业领军企业,位列世界造纸前30强。2021年公司文化纸(双胶纸+铜版纸)、包装纸(箱板纸+瓦楞纸)、食品纸(淋膜原纸等)、生活用纸、溶解浆和化机浆的收入占比为40%、31%、5%、3%、10%和6%。控股股东:山东太阳控股集团有限公司(持股45.97%);实际控制人、董事长兼总经理:李洪信(持股67.97%);员工:13300人。地址:山东省济宁市兖州区友谊路1号;电话:0537-7928715;传真:0537-7928762;网址:www.sunpapergroup.com。
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