loading..

中国中免:国内免税龙头,海南离岛免税大有可为空间

文章来源:普开良2021-12-24成为付费会员|欢迎免费试用
  • 日K线
  • 周K线
  • 月K线
  • “中国中免” 的分类与估值
    成长性评级:
    安全性评级:
    本期估值:
    内在价值线: 登录注册
    报告日期: 2021-12-24
    点击获取完整的估值报告
    最新简述
    评述:1、下半年疫情反复影响收入,但前三季度整体业绩超预期。2021年前三季度公司实现营收495亿元、扣非后净利润84亿元,分别同比增长41%和180%,其中,第三季度实现营收140亿元,同比下滑12%,但扣非后净利润同比增长41%至31亿元。三季度公司收入下滑,主要是受南京等地爆发局部新冠疫情影响,根据国家文化与旅游部数据,2021年上半年国内旅游总人次和旅游总消费金额恢复到2019年同期的60.9%和58.6%,但第三季度仅恢复到2019年三季度的53.7%和47%。在收入下降背景下,三季度公司利润大幅增长,主要得益于公司在海南地区的6家下属子公司开始享受15%所得税优惠税率,单季增厚利润7.4亿元;另外,公司与首都机场达成租金调整协议,增厚三季度利润11.4亿元。
        2021年前三季度公司净利润同比增长180%,一是因为上年同期受疫情影响,利润基数较低;二是海南岛自2020年7月1日开始实施离岛免税新政,免税商品销售大幅增长;三是海南岛客流恢复处于全国前列,根据海南省政府信息,2021年前三季度海南共接待游客5759万人次,较2019年同期增长2.9%,实现旅游收入1071亿元,较2019年同期增长51.4%;四是2020年公司收购海免公司,贡献利润增量。2021年前三季度公司毛利率为36.34%,较上年同期降低4.68个百分点,主要是线上有税商品直邮收入占比提升;期间费用率为6.86%,较上年同期大幅降低20.27个百分点,其中销售费用率降低21.08个百分点,主要是因为首都机场租金冲回。
       2、海南离岛免税市场空间广阔,海口免税城投运有望实现两翼齐飞。海南离岛免税是公司收入最大来源,2020年公司来自海南地区收入300亿元,占公司总收入的57%,2021年上半年由于机场免税业务表现疲弱,公司来自海南地区市内免税收入占比提升至74%。2011年财政部发布《关于开展海南离岛旅客免税购物政策试点的公告》,海南正式成为我国唯一可以进行离岛免税购物的地区,2011年-2018年免税商品购物额度从每人每年5000元提升到30000元。2020年7月免税新政实施,免税额度提升到10万元,并取消单件商品8000元额度限制,新增手机、平板7类商品,化妆品单次购买数量从12件提升到30件。得益免税新政实施,2020年海南离岛免税平均客单价提升到6878元,同比增长96.1%,海南离岛免税购物额达274.8亿元,同比增长103.7%。
        目前海南离岛免税共有三市10家,其中中免系控制6家,深圳免税(海口观澜湖免税城)、中出服(三亚免税购物公园)、海南发展控股(海口精品免税城)、海南旅游投资(三亚海旅免税城)各拥有1家,中免处于绝对优势地位。海口和三亚是海南游客主要入口,2019年海南机场旅客吞吐量4494万人次,其中海口美兰机场2422万人次、三亚凤凰机场2016万人次,分别占比53.9%和44.9%。公司在海南离岛免税呈现南重北轻情况,2021年上半年三亚市内免税收入185.3亿元,而海免(主要经营海口离岛免税店)收入仅77亿元,与两市航空吞吐量不符。不过,公司目前正在建设海口国际免税城,总经营面积将达到92.6万平方米,是公司三亚国际免税城(2020年收入213.5亿元,占海南离岛免税零售额的77.6%)的近13倍,海口国际免税城建成后,公司有望实现海口、三亚两翼齐飞。
        3、机场免税店受疫情影响,关注后续政策是否放松。公司先后中标北京大兴机场、首都机场、上海浦东机场、上海虹桥机场、广州白云机场的免税的主要经营权,截至2020年底,公司拥有机场免税店60家,以及国内前10大机场中9家的免税店特许经营权。受疫情影响,近两年机场旅客减少,公司机场免税收入也出现下滑,2020年上海机场旅客吞吐量6164万人次,同比下降49.4%,同期公司来自上海地区收入137亿元,同比下滑9.4%。根据民航局数据,2021年1-10月我国机场旅客吞吐量8.07亿人次,近恢复到2019年同期的71.1%,国际航线仅恢复到2%,疫情下航空出行仍受到限制,关注后续解封进展。(2021-12-20)
    公司概况
    公司及经营概况:成立于2008年3月,并于2009年10月上市。公司主要从事烟酒、香化等免税商品的批发、零售以及以免税业务为核心的商业综合体投资开发业务。2017年公司控股股东国旅集团与港中旅重组,成立中国旅游集团,控股股东变更为中国旅游集团,2017年收购日上(中国)和日上(上海)的51%股份,2020年收购海南免税51%股份,目前中免+日上+海免合计占据中国91%的免税市场,是全球最大的免税商品公司。2021年上半年公司免税商品、有税商品销售占比分别为69%和30%。控股股东:中国旅游集团有限公司(持股53.30%);实际控制人:国务院国有资产监督管理委员会(持股53.3%);董事长:彭辉;总经理:陈国强;在职员工14217人。地址:北京市东城区东直门外小街甲2号A座8层;电话:010-84479696;传真:010-84479312;网址:www.ctgdutyfree.com.cn。
    本周更新的其他报告
    报告归档

    咨询电话:+86 755 3301 1771      服务邮箱:admin@gupiaoguzhi.com

    免责声明:本系统根据市场公开信息整理生成,仅供参考,不具推荐和投顾功能,投资者风险自负。本站所有内容未经允许不得转载,违者必究。

    Copyright © 2007-2024 中股(深圳)投资研究有限公司版权所有
    粤ICP备10217250号