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中国平安:投资端导致利润下滑,实际经营情况稳步增长

文章来源:刘悠悠2021-11-26成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2021-11-26
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    最新简述
    要点:1、投资收益下降致使净利润承压,业绩持续下滑。2021年前三季度公司实现营收9046.29亿元,同比下降1.4%;实现净利润816.38亿元,同比下降20.8%;实现扣非后净利润817.26亿元,同比下降20.9%。其中,三季度单季实现营收2689.8亿元,同比下降6.3%;实现扣非后净利润236.57亿元,同比下降31.2%。业绩持续下滑,主要原因为:a)上半年公司对华夏幸福计提减值损失359亿元,拖累公司利润增长;b)惠保险的普及对商业保险的替代与挤出效应,加之公司主动减低代理人规模,拖累寿险业务;c)A股市场波动导致三季度公司投资收益同比下滑,加上陆金所股价下跌使得公司持有的可转换本票价值重估亏损,三季度单季净利润下滑幅度高于上半年,低于市场与我们的预期。若剔除投资端的影响,今年前三季度公司归母营运利润为1187.37亿元,同比增长9.2%。
        2、寿险:转型期阵痛延续,代理人规模下滑,开门红压力较大。受行业竞争加剧、代理人改革、客户需求转变和负面舆论等因素的影响,公司寿险业务持续承压。2021年前三季度公司实现寿险保费收入3920亿元,同比下降4%。其中,第三季度保费收入为1031亿元,同比下降2%。受新单销售疲软,保障型占比下滑等因素影响,前三季度公司NBV(新业务价值,是每年销售的新保单在销售之初将未来价值贴现到今天的价值)同比下降17.8%(上半年降幅为11.7%)。同时,疫情对中产阶级消费意愿的影响、低价新兴保险产品快速发展带来的挤出效应,导致代理人产能下滑,促使公司实行代理人改革。
        截止2021年9月末,公司代理月均代理人数量从中报的88万缩减至71万,同比下降33%。但1-9月月报显示的新单保费同比增速缺口不大(同比下降3.8%)、且个人业务新单仅小幅下滑(同比下降1.5%),预计个险代理人人均产能提升。由于当前渠道转型发展和客户需求恢复均需要一定的时间,预计短期之内难以看到NBV增速和继续率的显著改善,短期内寿险业务仍将承压。此外,受监管趋严、分公司冲刺全年考核目标、淡化开门红策略以及今年开门红基数相对较高的影响,预计明年的开门红整体节奏和力度会缓于今年,2022年开门红将面临较大压力。
        3、财险:车险综改影响仍在,成本率继续改善。去年9月监管机构推出车险改革,导致今年财险市场整体下滑。根据三季报显示,2021年前三季度公司财险业务实现保费收入1993.43亿元,同比下降9.2%。其中,车险、非车险、意健险保费分别为1354.68、471.65、167.10亿元,同比分别变动-7.9%、-21.0%、+31.7%。非车险业务大幅下滑,预
    计主要是受保证险、责任险拖累以及去年基数影响。此外,虽然三季度受河南暴雨影响,公
    司三季度综合成本率环比提升1.4个百分点,但前三季度整体财险综合成本率为97.3%,同比
    下降1.8个百分点。预计主要得益于公司规模效应、成本优势与科技赋能所致。此外,因保
    证保险业务在2021年中期扭亏为盈,2021年前三季度公司财险净利润同比增长20.2%至
    132.83亿元。
        4、投资:华夏幸福公布债务清偿方案,负面影响或已基本释放。虽然三季度公司未进
    一步计提华夏幸福的减值损失,但由于2021年上半年公司投资端对于华夏幸福的减值计提大
    幅增加以及三季度股市波动,前三季度公司整体的净、总投资收益率为4.2%和3.7%,同比分
    别下降0.3个百分点和1.5个百分点。此外,华夏幸福在9月30日公布债务清偿方案,拟通过
    出售资产、信托受益权份额抵债、卖出资产回笼资金等手段,安排清偿金融债务规模达2192
    亿元。目前公司的相关债务减值比例已达到59.7%,基于化债方案的计划来看,平安的剩余
    敞口进一步违约的概率较低,预计负面影响或已基本释放,有利于明年公司业绩反弹。
    (2021-11-23)
    公司概况
    公司及经营概况:成立于1988年,2007年上市,现已发展成为集保险、银行、投资等金融业务为一体的综合金融服务集团,旗下拥有平安寿险、平安产险、平安银行、平安信托、平安证券、平安期货等67家子公司。截至2019年,集团总资产规模达8.22万亿元,而若以保费收入衡量,平安人寿和平安产险均位居国内第二。现有员工376900人。董事长:马明哲,总经理:仁汇川,管理层持有455.12万股票。地址:深圳市福田中心区福华三路星河发展中心;电话:4008866338;传真:0755-82431029;网址:www.pingan.com。
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