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桃李面包:多因素共振致业绩短期承压,产能和渠道建设持续推进

文章来源:郑嘉栋2021-10-22成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “桃李面包” 的分类与估值
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    报告日期: 2021-10-22
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    评述:1、多因素共振致业绩持续下滑。2021年前三季度公司实现营收46.63亿元,同比增长6.67%,扣非后净利润同比下降18.28%至5.30亿元。其中,三季度单季实现营收17.24亿元,同比增长5.57%,扣非后净利润同比下降25.28%至1.92亿元。下半年公司收入增速环比收窄,一方面是自八月份以来疫情点状反复、双减政策下补习班关闭影响部分学生需求,另一方面是受9月份“能耗双控”限电减产影响,公司江苏、广东和东北等多地工厂出现限产,短期供应受损。虽限电政策非一刀切,但预计今年公司整体产能利用率仍将受到一定影响。公司三季度利润降幅扩大,主要原因包括:a)、限电减产导致公司生产供应受限,跨区域调运产品增加运费成本,利润短期承压;b)、去年同期受疫情影响,促销活动相对减少,今年以来促销活动增加、返货率及折让率提高;c)去年同期受国家阶段性社保减免政策影响,公司各项成本费低于本期;d)2021年以来部分原材料价格上涨较快。另外,今年前三季度公司综合毛利率和期间费用率分别为26.24%和10.71%,分别同比下降16.32个和12.18个百分点,主要由于公司执行新收入准则将产品配送服务费由销售费用调至营业成本。
        2、产能和渠道建设持续推进。产能建设方面,截至去年末,公司已在全国布局19个生产基地。2021年上半年江苏生产基地投产后新增2.2万吨产能,可有效缓解华东地区产能瓶颈问题,下半年至明年沈阳、浙江、四川、青岛等生产基地将陆续建成投产,合计将新增15.7万吨产能。公司规划旗下的工厂建设将持续到2024-2025年,最终达到30个左右,实现全国性的短保面包供应链。渠道方面,2021年前三季度公司经销商实现净增长129个,一方面是公司在东北、华北等优势市场持续渠道精耕;另一方面是大力开拓华东、华南等新市场,公司前三季度华东和华南经销商分别净增长36和25个。新兴的华东、华南市场渠道开发加快,有望带动新工厂产能利用率提升并实现减亏。
        3、新老对手贴身肉搏,短保面包市场竞争加剧。短保面包市场行业集中度相对较高,公司以37%的市占率稳居行业龙头,远超宾堡和曼可顿等其他短保面包品牌。但随着短保面包市场备受关注,其他食品巨头陆续加大对短保面包市场的投入。2018年中国最大的本土食品企业达利宣布入局短保面包市场,推出短保面包品牌美焙辰且定价低于公司,截至2020年底,美焙辰已经通过18个工厂覆盖所有省会城市和重要地级市市场,物流体系覆盖全国,建立超过13万个零售终端,销售增长超过40%。而被视为公司经营护城河的“中央工厂+批发”商业模式并非不可复制,与公司一样采取“中央工厂+批发”模式的老对手宾堡通过收购北京曼可顿、上海曼可顿、广东曼可顿和四川曼可顿100%的股权,在短保面包市场与公司短兵相接。目前公司最大的竞争优势是相对完善的线下渠道和供应链,但对于那些手握重金、业内经验丰富的竞争对手来说,追赶桃李或只是时间问题。在市场竞争加剧的背景下,未来公司能否继续保持领先优势有待观察。(2021-10-18)
    公司概况
    公司及经营概况:1997年成立,2015年上市。公司专注于以面包及糕点为核心的优质烘焙类产品的生产及销售,属于国内知名的“中央工厂+批发”式烘焙食品生产企业。公司主要产品是“桃李”牌面包,还生产月饼、粽子等针对传统节假日开发的节日食品。2021年上半年公司面包及糕点、粽子和月饼的营收占比分别为:99.55%、0.42%和0.02%。控股股东:吴学群(持股24.34%);实际控制人:吴学群、吴学亮、吴志刚、盛雅莉、吴学东(分别持股:24.34%、14.72%、10.49%、9.05%、2.94%);董事长:吴学亮;总经理:吴学群;员工:11877人。地址:辽宁省沈阳市沈河区青年大街1-1号沈阳市府恒隆广场办公楼1座40层;电话:024-22817166;传真:024-23505619;网址:www.tolybread.cn
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