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迈瑞医疗:业绩维持稳健增长,医疗器械集采影响相对有限

文章来源:普开良2021-10-22成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2021-10-22
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    评述:1、常规业务恢复+新产品放量,拉动业绩稳健增长。2021年前三季度公司实现营收194亿元、扣非后净利润65亿元,分别同比增长21%和24%,其中,第三季度实现营收66亿元、扣非后净利润22亿元,分别同比增长20%和18%。去年受益疫情拉动呼吸机、监护仪、新冠试剂等抗疫物资销售,公司业绩基数较高(去年前三季度公司营收同比增长30%、扣非后净利润增长45%),今年前三季度在高基数背景下,业绩仍保持稳健增长,主要来自去年疫情受损的常规业务恢复,以及除颤仪、内镜系统等新产品销售放量。2021年前三季度公司毛利率为65.6%,较上年同期降低1.23个百分点,主要是执行新收入准则,销售费用中运输费调整到营业成本中。期间费用率为26.97%,亦较上年同期下降2.86个百分点,一方面是会计政策调整影响,另一方面是国内国外疫情形势依然严峻,公司很多线上线下推广活动并未开展。
        2、医疗器械集采逐步推进,对公司影响相对可控。目前由国家医保局主导的器械耗材集采正在逐步推进,第一批心脏支架集采已经落地,第二批骨科耗材等集采也已完成,第三批、第四批正在路上。同时,各地方医保局先行一步,在诊断试剂等器械耗材上也在开展集采,其中安徽省医保局在8月针对化学发光诊断试剂进行了带量采购,预计降价幅度在70%以上。公司是综合医疗器械平台,产品线布局广泛,对单一产品依赖较低,目前受到集采影响的仅体外诊断领域的化学发光,预计受集采影响销售额20亿元,占公司总收入10%不到。此外,公司生命信息与支持业务线的监护仪、麻醉机、呼吸机、心电图机、手术床、手术灯等,以及医学影像的B超、彩超和X射线仪等产品(约占公司收入的60%以上),其采购属于医院的固定资产投入,采购资金来自医院自身的预算,不由医保买单(上述器械属于医院的成本侧,而支架、骨科耗材、诊断试剂属于医院的收入侧),进行带量采购的可能性较低。
        3、发挥平台化企业优势,进入骨科耗材、微创外科和兽用器械市场。公司业务线横跨生命信息、体外诊断、医疗影像等领域,并在相关细分市场做到领先地位,其中监护仪、麻醉机已进入全球引领阶段,B超市场占有率中国第一、全球前五,血球分析仪国内市场占有率达33%,生化诊断国内占有率前3,化学发光诊断装机量国产企业中排名第3。近年来,公司立足平台型企业优势,又相继进入骨科器材、内窥镜、以及动物医用器械市场,继续扩充业务线,其中内窥镜和动物医用器械都是蓝海市场。内窥镜分为软镜和硬镜,主要用于肠胃镜检查、内外科手术辅助观察等,2016-2019年我国内窥镜市场规模从176亿元增长到263亿元,年复合增长12%,国内内窥镜市场主要被奥林巴斯、波士顿科学等外企占据,国产企业占有率不足10%,国产替代空间巨大。随着宠物安全及卫生意识的提高,我国的宠物医疗市场规模快速增长,2017-2019年我国宠物医疗支出规模从268亿元增长到405亿元,年复合增长23%,目前迈瑞推出了动物B超,兽用血液诊断、生化诊断,兽用监护仪、麻醉仪及内镜的全方位动物医疗解决方案。
        4、成熟产品发力高端化,提升产品附加值。针对监护仪、麻醉剂、B超、化学发光等成熟产品,公司在高端化方面有所突破。飞利浦、GE医疗和迈瑞是全球监护仪三大龙头,合计占据70%以上市场份额,公司以10%市占率排名第三,但高端监护仪仍由飞利浦和GE医疗占据。高端监护仪应用于手术室、ICU等紧急情况,价格是基础监护仪的10倍以上,因此中高端监护仪占全球监护仪销售额的一半以上。公司过往监护仪主要集中在中低端市场,但2019年公司推出BeneVision 系列进入高端市场,目前已更新到BeneVision N22/N19,可实现自主数据分析以辅助医护人员判断。公司B超产品也主要集中在中低端市场,在中国低端超声市场占有率达40%,中端超声市场占有率21%,但高端超声市场占有率仅7%。2013年公司收购Zonare,利用其技术推出了Resona系列高端彩超,并初步打入高端市场。(2021-10-21)
    公司概况
    公司及经营概况:1991年成立,2006年纽交所上市,2016年私有化退市,2018年A股重新上市。公司主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务,主要产品覆盖三大领域:生命信息与支持、体外诊断以及医学影像。公司是国内最大、全球领先的医疗器械以及解决方案供应商,产品及解决方案已应用于全球190多个国家和地区。2021年上半年公司三大产品线生命信息与支持、体外诊断以及医学影像营收占比为47%、31%和21%。控股股东:顺高发展有限公司、Magnifice (HK) Limited(分别持股26.9%和24.43%);实际控制人、董事长:李西廷(持股30.48%);总经理:吴昊;员工:11833人。地址:深圳市南山区高新技术产业园区科技南十二路迈瑞大厦;电话:0755-81888398;传真:0755-81888398;网址:www.mindray.com。
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