太阳纸业:纸产品量价齐升,留意全球木浆供给变化
“太阳纸业” 的分类与估值
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报告日期: | 2021-05-08 |
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最新简述
评述:1、纸产品量价齐升,一季度业绩超预期。近期公司披露2020年年报和2021年一季报,2021年一季度实现营收76.4亿元、扣非后净利润10.8亿元,分别同比增长38%和119%。2020年三季度以来,公司6条产线相继投产,新增纸产品产能近140万吨/年(老挝箱板纸80万吨,山东本部文化纸45万吨,特种纸和生活用纸约15万吨),报告期内公司纸产量大幅增加。此外,2020年底以来,国内文化纸和生活用纸价格快速上涨,铜版纸价格从2020年11月的5500元/吨上涨到2021年4月底的近8000元/吨,纸产品量价齐升拉动公司业绩大幅增长。2021年一季度公司毛利率为23.44%,较上年同期下降1.15个百分点,主要是根据新会计准则,运费重新归结到营业成本科目下,导致成本上升;期间费用率为5.49%,较上年同期下降7.34个百分点,一方面是销售费用里的运费被调整到营业成本科目下,另一方面是管理费用中的折旧摊销等费用没有随收入同步增长。
回顾2020年业绩,2020年公司实现营收216亿元、扣非后净利润19.2亿元,同比下滑5.2%和8.4%。2020年公司业绩下滑,一方面是2020年纸产品均价低于2019年,另一方面是受疫情影响,公司开工有所推迟以及下游纸产品需求较弱。另外,公司年报分红预案为每10股派现1元(含税)。
2、短期供需错配拉动纸价暴涨,中长期看纸浆供给恢复情况。2020年底以来,我国铜版纸、双胶纸等文化用纸涨幅基本在40%以上,目前铜版纸、双胶纸价格已超过2017年周期高点时水平。国内纸价格短期暴涨,主要是两方面因素。一是原材料木浆供给短缺,我国溶解浆内盘浆价格从2020年10月的5500元/吨上涨到2021年4月底的8700元/吨,创下2013年来新高。全球的木浆供给主要来自北美针叶浆和南美、东南亚阔叶浆,但受巴西疫情,以及全球海运紧张影响,木浆的出货较慢。二是随着中美经济复苏,下游对纸产品需求旺盛,由于疫情影响,人们消费习惯发生转变,电商和邮购增长显著,疫情后中美的食品、居家用品等消费品销售火爆,另外,限塑令也增加了纸制品对塑料制品的替代。中长期看,我国铜版纸、双胶纸供给略有过剩,截止2018年底,我国双胶纸产能约1031万吨,开工率83.5%,近2年双胶纸产能新增100万吨,需求增长50万吨左右。后续如果全球木浆供给改善,文化纸产量或将增加。
3、打造综合造纸龙头,木浆自给率有望提升。2020年公司新增造纸产能140万吨,将造纸产能从442万吨提升到582万吨。公司还在推进广西北海350万吨纸浆一体化项目建设,其中一期的55万吨文化用纸、12万吨生活用纸以及配套的80万吨化学浆、20万吨化机浆产能将在2021年下半年和2022年上半年陆续投产。文化纸是公司传统主业,2020年贡献公司40%以上销售额,2019年公司在国内铜版纸市场占有率13%,双胶纸市场占有率14%,近2年公司有90万吨高档文化用纸产能投产,预计能提升市场占有率。此外,近年公司在加大包装用纸和生活用纸布局,打造综合性造纸企业。2020年公司老挝80万吨箱板纸产能投产,将包装纸张产能提升至260万吨,市场占有率提升至6%左右。公司目前拥有生活用纸产能约15万吨/年,广西一期项目投产后,生活用纸产能将增加到27万吨,与第一梯队企业(中顺、维达、恒安和清风)60万吨以上的产能差距有所拉近。2018年公司木浆自给率约为37%,随着广西一期100万吨木浆产能投产,公司木浆自给率将提升到58%,有望降低对外购木浆依赖,提升盈利能力。(2021-4-30)
回顾2020年业绩,2020年公司实现营收216亿元、扣非后净利润19.2亿元,同比下滑5.2%和8.4%。2020年公司业绩下滑,一方面是2020年纸产品均价低于2019年,另一方面是受疫情影响,公司开工有所推迟以及下游纸产品需求较弱。另外,公司年报分红预案为每10股派现1元(含税)。
2、短期供需错配拉动纸价暴涨,中长期看纸浆供给恢复情况。2020年底以来,我国铜版纸、双胶纸等文化用纸涨幅基本在40%以上,目前铜版纸、双胶纸价格已超过2017年周期高点时水平。国内纸价格短期暴涨,主要是两方面因素。一是原材料木浆供给短缺,我国溶解浆内盘浆价格从2020年10月的5500元/吨上涨到2021年4月底的8700元/吨,创下2013年来新高。全球的木浆供给主要来自北美针叶浆和南美、东南亚阔叶浆,但受巴西疫情,以及全球海运紧张影响,木浆的出货较慢。二是随着中美经济复苏,下游对纸产品需求旺盛,由于疫情影响,人们消费习惯发生转变,电商和邮购增长显著,疫情后中美的食品、居家用品等消费品销售火爆,另外,限塑令也增加了纸制品对塑料制品的替代。中长期看,我国铜版纸、双胶纸供给略有过剩,截止2018年底,我国双胶纸产能约1031万吨,开工率83.5%,近2年双胶纸产能新增100万吨,需求增长50万吨左右。后续如果全球木浆供给改善,文化纸产量或将增加。
3、打造综合造纸龙头,木浆自给率有望提升。2020年公司新增造纸产能140万吨,将造纸产能从442万吨提升到582万吨。公司还在推进广西北海350万吨纸浆一体化项目建设,其中一期的55万吨文化用纸、12万吨生活用纸以及配套的80万吨化学浆、20万吨化机浆产能将在2021年下半年和2022年上半年陆续投产。文化纸是公司传统主业,2020年贡献公司40%以上销售额,2019年公司在国内铜版纸市场占有率13%,双胶纸市场占有率14%,近2年公司有90万吨高档文化用纸产能投产,预计能提升市场占有率。此外,近年公司在加大包装用纸和生活用纸布局,打造综合性造纸企业。2020年公司老挝80万吨箱板纸产能投产,将包装纸张产能提升至260万吨,市场占有率提升至6%左右。公司目前拥有生活用纸产能约15万吨/年,广西一期项目投产后,生活用纸产能将增加到27万吨,与第一梯队企业(中顺、维达、恒安和清风)60万吨以上的产能差距有所拉近。2018年公司木浆自给率约为37%,随着广西一期100万吨木浆产能投产,公司木浆自给率将提升到58%,有望降低对外购木浆依赖,提升盈利能力。(2021-4-30)
公司概况
公司及经营概况:2000年成立,2006年上市。公司目前业务覆盖纸产品、生物质新材料、快速消费品三大领域,纸产品以文化、办公和工业用纸为主,生物质新材料包括溶解浆和低克重高档牛皮板纸,消费品包括纸巾、卷纸和纸尿裤等。2018年公司综合纸、浆生产能力将达到602万吨,是目前国内第四大造纸企业(仅次于玖龙、晨鸣和理文造纸)。2020年公司文化纸(双胶纸、铜版纸)、包装纸(箱板纸+瓦楞纸)、生活用纸、其他纸、溶解浆和化机浆的收入占比为42.5%、19.6%、3.6%、11%、10%和8.7%。控股股东:山东太阳控股集团有限公司(持股47.06%);实际控制人、董事长兼总经理:李洪信(持股32%);员工:11202人。地址:山东省济宁市兖州区友谊路1号;电话:0537-7928715;传真:0537-7928762;网址:www.sunpapergroup.com。
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