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银泰黄金:黄金产量有望增长,但金价或已走完本轮上涨周期

文章来源:普开良2021-04-09成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “银泰黄金” 的分类与估值
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    报告日期: 2021-04-09
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    最新简述
    评述:1、金银产品量价齐升,带动业绩上涨。近期公司披露年报,2020年实现营收79亿元、扣非后净利润11.6亿元,同比增长54%和36%,其中,第四季度实现营收14.6亿元、扣非后净利润2.6亿元,同比增长15%和28%。公司利润主要来自金银开采销售,贸易业务利润贡献有限。2020年公司合质金实现销售收入24.4亿元,同比增长41%,金销量6.54吨,同比增长12.6%,金吨售价同比提升25.5%;期内公司铅锌精矿含银实现收入5.5亿元,同比增长103%,销售矿产品银162.5吨,同比增长39%,吨银价格同比提升40%。2020年公司毛利率为27.3%,较上年同期下降2.9个百分点,主要是低毛利的贸易业务占比提升,以及公司金矿品位下降所致;期间费用率为3.85%,较上年同期降低1.72个百分点,是因为工资薪酬、折旧摊销等费用没有随收入上涨。公司年报分红预案为每10股派现2.5元(含税)。
        2、通货膨胀+货币收紧预期,金价处于震荡期。2020年8月以来,金价从高点开始回调,国际黄金价格从2000美元/盎司左右回调到目前的1750美元/盎司。黄金作为无息资产,具有一定的保值增值功能,当出现通货膨胀风险时,黄金的吸引力会上升。疫情爆发以来,欧美央行新增的货币供应量,超过了2003年以前的货币总量,再加上目前的上游原材料价格、海运价格上涨,通货膨胀的迹象越来越多。不过,在通货膨胀压力下,市场预期中央银行可能会收紧货币政策,美债利率上行就是先行指标,美国10年期国债利率从去年底的0.91%快速上涨到目前的1.62%,如果货币收紧,利率上行,黄金的吸引力将下降。总体来看,黄金价格目前向下有通货膨胀支撑,向上有无风险利率上行压抑,短期处于震荡整理期。从中长期来看,目前的美债利率正处于40年来历史最低点,不可能成为常态,而金价已经走过一个上涨周期,后续出现下滑的概率较大。
        3、黄金储采比相对偏低,2021年产量或有所提升。截止2020年底,公司采矿权+探矿权内各种金属资源储量为金金属量96.38吨、银金属量7359.54吨、铅+锌金属量173.5万吨。按照2020年开采量计算,公司金可开采年限为14.7年、银开采年限为45.3年、铅+锌可采年限为82.2年,黄金资源可开采年限低于15年,储采比较低。2020年公司旗下黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦三大矿山黄金销量分别为2.54、1.92、2.07吨,分别较2019年变动-0.47、+0.57、+0.62吨。黑河银泰产量下降,主要是露天开采转地下后,金矿平均入选品位从2019年的15.27g/吨下降到2020年的9.63g/吨,2020年12月黑河银泰取得新采矿证,生产规模由原来的14.85万吨/年提升至37.5万吨/年,2021年产量有望增长。吉林板庙子也完成了年产80万吨扩产能项目的验收和换证工作,预计产量也会有所增加。(2021-4-7)
    公司概况
    公司及经营概况:1999年成立,2000年上市。公司最初主业为水利发电,其后主业多次变更,2013年完成重大资产重组,主业转换为有色金属采选,2018年收购加拿大黄金生产和勘探商埃尔拉多位于中国境内的黄金资源,黄金开采成为第一大业务,此外公司还涉及白银开采和锌、铅矿等开采。2020年公司合质金、铅锌精矿含银、锌精矿、铅精矿、合质金含银和金属贸易(扣除内部抵消)的收入占比分别为31%、7%、2%、1%、1%和58%。控股股东:中国银泰投资有限公司(持股14.44%);实控人:沈国军(持股19.85%);董事长:杨海飞(持股56.54万股);总经理:欧新功(持股13.72万股);职工:1566人;地址:北京市朝阳区建国门外大街2号银泰中心C座51层5103;电话:86-010-85171856;传真:86-010-65668256;网址:www.ytr000975.com。
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