百傲化学：上半年主要产品价格下滑，固废危废处置费用大增

评述：1、主要产品价格下滑，二季度业绩拐头向下。2020年上半年公司实现营收3.98亿元，同比增长13.67%；实现扣非后净利润1.26亿元，同比增长16.20%。其中，二季度实现营收1.98亿元，扣非后净利润3578.93万元，分别同比减少6.95%和53.85%，拖累上半年整体业绩表现。二季度营收减少，主要是部分产品价格下跌所致，其中F腈中间体价格下跌幅度最大，单二季度F腈中间体销量414吨，贡献营收2295.92万元，对应平均售价约为55.46元/千克，环比下降21.42%，同比下降31.40%。此外，工业杀菌剂平均售价也出现较大幅度下滑，今年二季度平均售价为20.96元/千克, 环比下降21.71%，同比下降19.29%，但二季度工业杀菌剂销量达到9405.58吨，环比增长27.88%，同比增长16.83%，价减量增使得二季度工业杀菌剂营收与一季度持平。
    2、管理费用暴涨引发市场疑虑。今年上半年公司的销售费用率和管理费用率分别为5.32%和18.00%，同比增长1.61个百分点和6.31个百分点，其中，单二季度销售费用率和管理费用率高达7.01%和26.15%。销售费用率增长主要是运费大幅上涨所致，而管理费用率大幅增长则是因为处理固废危废等安全环保费用增加。今年上半年管理费用总额为6099.02万元，同比增长83.47%，其中包含固废危废处置费3202.49万元，但为何今年上半年多出此项费用，公司并未详细解释或披露更多相关信息，此项支出是否将成为常态仍需观察。若由于生产工艺改变导致副产品无法出售从而当作固废危废处置，或新增F腈中间体生产工艺不达标产生大量固废危废，将对公司未来盈利能力产生重大消极影响。
    2、大股东减持完毕，减持数量为原计划的一半。在上期报告中我们提到公司控股股东通运投资及其实际控制人刘宪武与三鑫投资及其实际控制人王文锋的一致行动关系到期解除，一致行动关系解除后，上市公司的控股股东和实际控制人变更为通运投资和刘宪武，而三鑫投资计划未来6个月内（2020年3月2日-2020年9月1日）拟通过集中竞价交易方式减持其所持有的公司股份，减持不超过其持股的6.9%(公司股份总数的2%)。三鑫投资于2020年5月27日至2020年7月14日期间，通过集中竞价交易方式累计减持公司股份261.34万股，占公司总股本的1%，合计持有公司股份比例减少至28%。（2020-9-25）

公司及经营概况：成立于2003年9月，并于2017年2月上市。公司主要从事精细化工产品的研发、生产和销售，主要产品包括异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂及配套中间体邻氯苯腈（F腈）。公司目前工业杀菌剂总产能超过3万吨，为亚洲产能最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂生产企业。2019年工业杀菌剂业务与化工中间体业务营收占比分别为96.43%和2.43%。控股股东：大连通运投资有限公司(持股29%)；实际控制人：刘宪武(持股通运投资95%)；董事长：刘宪武；总经理：刘海龙；在职员工：797人。地址：辽宁省大连市中山区港兴路6号大连富力中心10楼；电话：0411-82285231；传真：0411-85316016；网址：www.biofc.com。