通策医疗：短期疫情不改长期成长趋势，口腔医疗市场大有可为

评述：1、一季度受疫情影响，二季度业绩快速恢复。2020年上半年公司实现营收7.4亿元、扣非后净利润1.37亿元，分别同比下滑13%和33%，其中，第二季度实现营收5.5亿元、扣非后净利润1.6亿元，分别同比增长20%和45%。年初国内爆发新冠疫情，公司按照卫健委要求，1月23日至2月底旗下医院基本处于停运状态，因此一季度接诊量出现大幅减少，自3月起公司陆续恢复急诊业务，5月18日旗下医院全面恢复接诊，由此带动二季度接诊量大幅回升。2020年上半年公司毛利率同比下降5.3个百分点至40.31%，主要是一季度门诊量大幅减少，期间费用率同比上涨1.78个百分点至16.06%，是由于租金等固定费用没有随收入下降。
    2、专业口腔医院发展迅速，种植和正畸市场空间广阔。我国口腔医疗机构可分为综合医院口腔科、专科口腔医院和诊所三大类，按数量来看，2018年我国78%的口腔医疗机构是诊所，21%是综合医院口腔科，仅有1%是专科口腔医院，从接待人次来看，49%的患者会选择综合医院口腔科。根据前瞻产业研究院数据，2019年我国口腔医疗市场规模达1035亿元，同比增长7.8%，过往5年复合增长率达12.5%，而得益于民营医院的发展，我国专科口腔医院是增长最快的细分市场，2018年我国专业口腔医院达786家（公立162家、民营624家），实现营收216亿元，过往5年复合增长率达21%。2015年美国牙医诊所连锁率达到48%，而目前我国牙科诊所估计有8万家，但大部分为个体经营，连锁率仅2.5%-3.75%，未来大型的口腔连锁医院或是主要发展方向。种植和正畸是目前口腔医疗发展最快的两个领域，2013-2019年我国种植牙数量从30万颗增加到312万颗，6年增长10倍，随着年龄的增长，人口缺牙会趋于严重，我国65-74岁人口平均缺牙9颗，2019年我国种植牙312万颗，预计渗透率仅0.15%，若渗透率提升到1%，我国每年种植牙将超过2000万颗，每年市场规模将超过1000亿元。2016-2019我国正畸病例从183万人增长到274万人，年复合增长10%，据口腔流行病学调查,中国儿童错颌畸形发生率在70%以上，正畸的最佳年龄段在12-18岁时期，但由于认识度不高，我国正畸在12-34岁人群中渗透率仅0.68%，如果正畸在我国12-19岁人群渗透率达5%，在20-34岁人群渗透率达2%，我国每年正畸病例将达1000万人以上，是目前的4倍。
    3、省内市场：“蒲公英”计划下沉基层市场。公司目前在浙江布局了杭口（杭州口腔）、城西（杭州城西口腔）和宁口（宁波口腔）3大中心医院及近20家分院，2020年二季度公司区域总院（杭口）实现营收1.7亿元，同比增长11%，区域分院实现营收3.1亿元，同比增长29%，分院已成为公司业绩最主要增长来源。为实现业务的更大规模扩张，2018年公司开始围绕3大中心医院打造“蒲公英计划”，计划3-5年内在浙江省内布局100家医院，基本每个县市区1家，重点县市区布局2家，加大优质医疗资源从杭州、宁波等大城市向县级市场下沉。2019年公司完成11家蒲公英医院的注册，截止目前，公司在浙江省内共有15家口腔医院出于在建设或待开业状态，另外还有9家医院出于前期拟筹备状态。蒲公英医院采用合伙制，公司占股51%、医生集团（公司成立的专家医生集团，主要依靠3大中心医院医生资源）占10%、当地医生占30%，如果按每家蒲公英医院每年2000万元收入计算，待公司所有医院建成后，每年将贡献营收20亿元，相当于再造一个通策医疗。
    4、省外市场：打造“存济”品牌，推广“区域总院+分院”模式。公司省外医院包括沧州口腔医院和昆明口腔医院等，2020年上半年贡献总营收的10%。目前公司正与中国科学院大学战略合作，建立国科大医学院，依靠国科大存济医学院，公司在北京、武汉、重庆、成都、广州和西安6大城市打造存济口腔品牌。目前武汉、重庆医院已经开业，这些中心医院都是按照三甲专科医院标准建设，平均经营面积2万平以上，平均牙椅数超200张，配置医生数量均超过200人，其建设规模对标杭口医院（2019年杭口医院实现营收6.2亿元、净利润2.55亿元）。公司希望复制浙江模式，先在这些中心城市打造一个有规模有高度的区域总院，再以此为基地向周边实现“区域总院＋分院”扩张。（2020-8-7）

公司及经营概况：公司前身是1995年成立的中燕纺织股份有限公司，2006年借股改之机剥离亏损的纺织业务，注入口腔医院资产并改名为“通策医疗”。公司目前主要经营口腔医疗连锁服务，2015年与波恩公司达成合作后开始涉足辅助生殖领域，但目前仍处于培育期。2020年上半年公司医疗服务和产品销售的营收占比分别为96.6%和2.8%，浙江省内和省外收入占比为90%和10%。控股股东：杭州宝群实业集团有限公司，持股33.75%；董事长兼实际控制人：吕建明，持股26.34%；总经理：王毅；员工：3375人。地址：浙江省杭州市西湖区灵溪北路21号合生国贸；电话：0571-88868808；传真：0571-87283502；网址：www.tcmedical.com.cn。