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露天煤业:东北煤炭供给偏紧,推进“煤-电-铝”一体化布局

文章来源:普开良2020-07-10成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “露天煤业” 的分类与估值
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    报告日期: 2020-07-10
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    评述:1、收购并表+煤价上涨,业绩大幅好于行业表现。2020年一季度公司实现营收49.2亿元、扣非后净利润10.13亿元,分别同比增长5.4%和26.9%,2020年一季度受疫情影响,A股上市煤炭企业归母净利润增速中位数为-23%,公司是业内少有的实现业绩逆势增长的企业(仅4家实现正增长)。2019年5月公司收购母公司旗下霍煤鸿骏铝电51%股权,预计期内贡献归母净利润1.12亿元(少数股东损益1.11亿元),若扣除并表因素,扣非后净利润同比增长13%。公司煤炭主要销往母公司旗下的火电企业,2019年3月12日公司公告,通过内部谈判实现产品提价,预计可提升吨煤净利润7元,是去年至今利润增长的重要动力之一。
        2019年公司实现营收192亿元、扣非后净利润23.5亿元,分别同比增长7.8%和28.9%,其中第四季度实现营收49.4亿元、扣非后净利润3.9亿元,分别同比增长5.2%和5.1%。分产品来看,2019年公司煤炭实现收入64亿元,同比增长10.5%;煤炭销量4607万吨,同比下滑2.2%;吨煤收入136元,同比提升14.4%;吨煤净利41元,同比提升10.8%。发电方面,2019年公司销售电量64.9亿千瓦时,同比增长29.5%;实现收入19亿元,同比增长29.9%;净利润3.2亿元,同比增长18.5%。新并表的霍煤鸿骏(持股51%)全年销售电解铝89.3万吨,同比增长3.3%;实现收入107亿元,同比增长3.2%;实现净利润4.6亿元,同比增长203%。
        2、疫情对煤价影响已消退,长期关注供给端变化。2020年以来,受疫情对供需两端的影响,国内动力煤价格(秦皇岛港平仓价,5500大卡)曾从2月上旬的574元/吨下滑到5月中旬的470元/吨。5月后,下游工业用电需求复苏(我国煤炭消费中60%以上用于火力发电),加上水电发电量不足(5月全国发电量5932亿千瓦时,同比增长4.3%,其中水电发电858亿千瓦时,同比下降16.5%),煤炭价格迎来快速反弹,截止7月6日,动力煤价格(秦皇岛港平仓价,5500大卡)为585元/吨,已回升至疫情以前的水平。短期来看,目前用电需求已基本恢复,且近期南方进入汛期,三峡水电机组开到最大马力,煤价暂时缺乏继续上行动力,或维持高位震荡。中长期来看,煤价更多看行业的供需变化,根据国家统计局数据,2013年我国煤炭消费量为28.1亿吨标准煤,2019年消费量为28.04亿吨,近7年基本在27-28亿吨徘徊,煤炭的下游需求主要来自火电、水泥、建材和钢铁等,未来都缺乏显著的需求增长,煤炭需求或基本维持稳定。供给端方面,根据中煤协测算,截止2018年底我国煤炭产能约42.3亿吨,另有10.3亿吨在建,其中3.7亿吨进入试运作,而2019年我国原煤产量为38.5亿吨,整体产能还处于过剩状态。2016-2018年我国合计清退煤炭产能8亿吨,2020年6月发改委联合能源局发布《关于做好2020年能源安全保障工作的指导意见》,提出2020年再清退一批煤炭落后产能,大型煤炭产量要占总产量的96%以上,目前我国30万吨/年以下的煤矿仍有1700多处,合计近5亿吨,未来或将进一步被清退。
        3、煤炭业务有望受益东北煤炭供给偏紧,电解铝产能持续扩张。公司煤炭位于内蒙古东部,主要市场面向东北,近年东北资源逐渐枯竭,煤炭产量锐减,2018年吉林、辽宁、黑龙江煤炭产量为1518万吨、3376万吨和5792万吨,较2015年分别下降27%、36%和5%,2018年东北三省合计调入煤炭规模达3.1亿吨,对外依存度达74%。2020年2-5月国内动力煤价格(秦皇岛港平仓价,5500大卡)曾从574元/吨下滑到470元/吨,下滑了18%,霍林郭勒褐煤坑口价仅从335元/吨降到323元/吨,下降3.6%,韧劲十足。蒙东地区是东北煤炭调入的主要输出地(2018年煤炭产量2.53亿吨),而公司是蒙东地区最大的煤炭企业之一(2018年产量4650万吨),东北煤炭供给偏紧,公司有望因此受益。公司收购的霍煤鸿骏电解铝业务,由于原材料氧化铝价格下降,盈利大幅改善,2019年吨铝净利达515元,同比增长193%,同时公司用电是自产自供,成本相对其他铝企有一定优势。公司已投运电解铝产能86万吨,另外35万吨产能在建,进展值得关注。(2020-7-3)
    公司概况
    公司及经营概况:成立于2001年,2007年上市。主营业务涵盖煤炭开采销售及火力发电,煤炭年产销量4600万吨左右,公司是国内大型现代化露天煤矿,也是蒙东地区最大的煤炭开采企业。2019年收购霍煤鸿骏铝电51%,进入电解铝行业,实现“煤-电-铝”一体化布局。2019年公司有色金属冶炼、煤炭和电力产品收入占比分别为56%、34%和10%。控股股东:中电投蒙东能源集团,持股58.39%;董事长:刘建平;总经理:陈建国 ;员工:7438人。地址:内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司机关办公楼;电话:0475-2345170;传真:0475-2350579;网址:www.nmghlhltmy.com。
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