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康泰生物:疫情影响短期业绩表现,大品种上市后有望带动新一轮成长

文章来源:普开良2020-05-29成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “康泰生物” 的分类与估值
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    报告日期: 2020-05-29
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    最新简述
    评述:1、受疫情影响,业绩大幅下滑。2020年一季度公司实现营收1.77亿元、扣非后净利润256万元,分别同比下滑48.1%和97.3%,期内公司业绩大幅下滑,主要是疫情期间部分疫苗接种点关闭,公司出货量大幅减少。2020年一季度公司毛利率为91.61%,同比下降1.18个百分点,期间费用率为87.89%,同比上涨30.88个百分点,主要是由于销售人员薪酬、疫苗冷冻储存费用相对刚性,没有随收入同步下降,以及研发投入大幅增长。
        2019年公司实现营收19.4亿元、扣非后净利润5.3亿元,分别同比增长-3.7%和27.9%,其中第四季度实现营收5.5亿元、扣非后净利润1.1亿元,分别同比增长6.3%和104.7%。分产品来看,期内公司共5种疫苗实现销售收入,其中四联苗(同时预防百日咳杆菌、白喉杆菌、破伤风梭状芽孢杆菌和b型流感嗜血杆菌引起的多种疾病)实现收入11.8亿元,同比增长1.7%;乙肝疫苗(酿酒酵母)实现收入1.8亿元,同比增长23.9%;Hib疫苗预计实现营收2.8亿元,同比下滑20%左右;麻风二联苗实现营收9600万元,同比下滑12%;新上市的23价肺炎球菌多糖疫苗预计实现营收1.5亿元。2019年公司不进行分红。
        2、大品种上市在即,或迎来成长新动力。疫苗行业是受大品种推动的行业,公司目前有两个大品种值得关注,其中13价肺炎球菌结合疫苗已申报生产,并纳入优先审批程序,另外,人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)已完成临床总结,正准备申报生产。13价肺炎球菌结合疫苗是全球疫苗之王,由辉瑞2009年首发上市,2018年全球销售额58亿美元(约380亿人民币),辉瑞13价肺炎球菌结合疫苗2017年进入中国市场,2019年批签发量达475万支,按700元/支计算,去年销售额达34亿元。13价肺炎球菌结合疫苗适用于6周及以上人群,仅考虑新生儿市场,目前我国每年新生儿1500万人,接种程序4针/人,按600元/支(国产比辉瑞低100元左右)计算,国内市场规模达360亿元,即使只有30%渗透率,市场规模也可达108亿元。除辉瑞外,目前国内只有沃森生物13价肺炎球菌结合疫苗刚上市,康泰生物(公司)正在申报上市,另外智飞生物的15价肺炎球菌结合疫苗进入到临床III期,其他企业当中,兰州所处于临床II期,北京科兴正进行临床I期,未来3-5年内,国内肺炎球菌结合疫苗市场玩家仅3-4家,平均下来,每家企业可分得近30亿市场规模。
        狂犬疫苗方面,2014年以来我国人用狂犬疫苗年批签发量稳定在6000万支-8000万支,每年销售额超过40亿元,从2019年狂犬疫苗批签发量结构看,一代地鼠肾疫苗占比6.13%,二代Vero细胞占比89.83%,三代人二倍体细胞仅成都康华一家生产,批签发量占比仅4.04%。除成都康华,国内人二倍体狂犬疫苗在研企业中,康泰生物(公司)、智飞生物和成都所进入临床III期,其他都还处于临床前阶段,也即未来5年内国内人二倍体狂犬疫苗玩家不超过4家。目前三代狂犬疫苗中标价275元/支,约为二代疫苗5倍左右,如果未来三代狂犬疫苗批签发量占比能达到50%,市场规模将达到83亿元-110亿元,每家企业可瓜分市场规模在20亿元以上。
        3、研发布局丰富,产品线有望大幅扩宽。除了上述13价肺炎球菌结合疫苗和人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)外,公司目前还有ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗、甲型肝炎灭活疫苗和冻干水痘减毒活疫苗3款疫苗完成临床III期现场研究工作,Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗在进行临床III期,重组肠道病毒71型疫苗推进到临床II期,重组乙型肝炎疫苗完成临床I期。Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗2019年国内批签发量4000支,预计市场空间超过20亿元,目前有巴斯德、昆明所和北京所在售,另外北京科兴和武汉所申报上市,公司处于临床III期,公司上市后预计能分一杯羹。重组肠道病毒71型疫苗是预防手足口病开发的疫苗,目前市场已经饱和,2019年批签发量1885万支,平均中标价178元/支,市场规模达34亿元,目前有北京科兴、武汉所和昆明所在售,在研企业中,公司进展最快,完成临床I期,其他企业均还未进入临床。另外,公司还与国外企业签订合作协议,引进DTaP-IPV/Hib五联苗和麻腮风水痘四联苗的多联苗,未来多联苗对单苗替代是大势所趋,公司的相关合作情况值得关注。(2020-5-26)
    公司概况
    公司及经营概况:1992年成立,2017年上市。公司主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售,产品种类涵盖一类和二类疫苗,目前生产的产品有重组乙型肝炎疫苗(酿酒酵母)、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、麻疹风疹联合减毒活疫苗(一类疫苗)、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗4个。2019年公司一类疫苗和二类疫苗的营收占比为4.9%和95%,毛利占比为2.7%和97.2%。控股股东、董事长兼总经理:杜伟民(持股51.26%);员工:1336人。地址:深圳市光明区马田街道薯田埔路18号;电话:86-0755-26988558;传真:86-0755-26988600;网址:www.biokangtai.com。
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