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天润乳业:市场竞争激烈,疆外拓展难度加大

文章来源:黄真2020-05-29成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2020-05-29
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        1、疫情下的费用支出增加,1季度利润显著下滑。2020年第1季度公司实现营收3.47亿元和扣非后净利润2454万元,分别同比下降0.1%和26.8%。期内公司收入规模与去年同期基本持平,但扣非后净利润大幅下滑,主要是疫情期间公司费用支出增加,期间费用率同比增加4.74个百分点至19.67%,其中因产品运输费用增加,销售费用率同比增加4.14个百分点至15.17%。
        回顾往期业绩,2019年公司实现营收16.3亿元和扣非后净利润1.42亿元,分别同比增长11.3%和15.9%,其中第4季度实现营收4.09亿元和扣非后净利润1845万元,分别同比增长14.6%和91.6%。去年公司业绩快速增长,其中第4季度扣非后净利润增速大幅高于营收增速,主要是因为公司单季毛利率同比增加0.38个百分点,以及单季减值损失同比减少706万元至434万元。另外,2019年公司分红预案为每10股派发现金红利1.57元(含税)。
        2、自产奶比例高,但产品毛利率低于同行企业。2019年公司常温奶和低温奶分别实现营收6.5亿元和9.4亿元,分别同比增长28.3%和1.6%。公司是新疆乳制品龙头企业之一,奶源分布于北纬黄金奶源带,自上市以来不断整合新疆内的中小牧场并新建牧场,截至2019年底,公司拥有16个规模化奶牛养殖场,拥有规模化养殖奶牛约2.55万头(2019年8月新引进澳洲奶牛1802万头),生产优质鲜奶11.25万吨,分别同比增长11.2%和15.9%,同期公司乳制品销量同比增长12.6%至18.9万吨,公司原奶自产比例高达59.4%,同比增加7.4个百分点。公司奶源优质,但产品毛利率并不高,去年及今年1季度公司毛利率分别为27.42%和26.54%,低于行业平均毛利率28.49%和31.78%,主要是因为公司主要销售区域位于乳制品资源丰富,且经济较为落后的新疆地区(2019年公司疆内收入为10.4亿元,同比增长15.5%,占总收入比例为64%),产品销售吨价低,而疆外市场扩张受产销地跨度大的影响,需要支付的成本费用也更高。
        3、市场竞争激烈,疆外拓展难度加大。2015年以来公司依托其奶源优势,重点发力KA渠道(大卖场、连锁超市等渠道),推动奶啤、艾克林酸奶和常温奶等产品的疆外市场扩张。疆外收入占比由2015年的3%上升至2018年的38%。由于伊利、君乐宝、新乳业等竞争对手采用跟随策略,相继推出类似包装风格的中高端浓缩酸奶产品,公司面临的市场竞争压力加大,2019年公司实现疆外收入5.84亿元,同比仅增长4.8%。与全国性和区域性乳企相比,因产销地距离跨度大,公司的市场竞争力相对较弱,但产品创新能力更强,去年开发推出苹果V伭恕⒒ㄑ涨捎觥⑻蕴易杂傻9瓤羁谖陡饕斓男虏仿叫鲜校钜旎牟非侄炔糠纸档土斯镜挠延弥С觯ツ旯鞠鄯延寐饰15?92%,大幅低于同行业上市企业28.49%的的平均销售费用率。此外,2019年公司的疆内经销商减少144个至395个,疆外经销商增加56个至375个,公司持续推动疆外市场扩张的目标明确,未来拓展成效值得关注。(2020-5-22)
    公司概况
    经营概况及简介:成立于2002年,2013年借壳ST天宏上市。公司主要从事乳制品制造业及畜牧业,旗下有“天润”、“盖瑞”、“佳丽”等乳制品品牌,约60%为低温酸奶。2019年公司共有16个规模化奶牛养殖场,养殖奶牛约2.55万头,生产优质鲜奶11.25万吨。新疆是公司核心市场,2019年公司实现乳制品销量18.92万吨,疆内和疆外收入占比分别为64%和36%。2019年公司乳制品和畜牧业收入占比分别为97.92%和1.93%。控股股东: 新疆生产建设兵团第十二师国有资产经营(集团)有限责任公司;董事长:刘让;总经理:胡刚;员工2078人。地址:新疆乌鲁木齐市经济技术开发区(头屯河区)乌昌公路2702号;电话:0991-3960621;传真:0991-3090013;网址:www.xjtrry.com。
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