嘉事堂：药品批发增长疲弱，医疗器械批发仍有成长空间

评述：1、受疫情影响，一季度业绩出现下滑。2020年一季度公司实现营收40.5亿元、扣非后净利润5065万元，分别同比下滑16%和48%，经营活动现金流净额为-2亿元，较上年同期的-5018万元扩大198%。期内公司业绩显著下滑，主要是疫情导致医院门诊量大幅减少，对相关医药和医疗器械物流需求也相应减少。2020年一季度公司毛利率为9.13%，同比下滑1.28个百分点，期间费用率为6.19%，同比上涨0.56个百分点，主要是由于仓储费用、利息支出和折旧摊销等费用相对刚性，没有随收入下降。
    2019年公司实现营收222亿元、扣非后净利润3.7亿元，分别同比增长24%和14%，其中第四季度实现营收64亿元、扣非后净利润7592万元，分别同比增长33%和13%。2019年公司经营活动现金流净额为2.9亿元，较2018年的-2.91亿元大幅扭转，为历年最高。2019年公司毛利率为10.23%，与上年同期持平，期间费用率为5.97%，同比上涨0.28个百分点，主要是人工费用和物流配送费用增长。2019年公司分红预案为每10股派息4元（含税）。
    2、药品批发：业绩表现疲软，竞争不占优势。公司的药品批发业务主要集中在北京和四川，2019年负责北京地区药品批发的母公司实现营收56.5亿元、净利润2.1亿元，分别同比增长2%和10%，四川嘉事蓉锦预计实现营收15亿元，同比增速低于20%，公司药品批发业务整体表现疲弱。北京药品批发市场有国药股份、华润医药北京公司、北京科园信海三大巨头，这三大公司市场占有率均在20%以上，公司在北京市占率低于4%，公司的传统优势在基层市场，而国药股份等龙头优势在三级医院市场，不过，近年国药股份等加大市场下沉，给公司带来巨大竞争压力，2019年国药股份实现营收446亿元，同比增长15%，市场份额有向龙头集中趋势。四川医药批发市场也有科伦药业、国药控股四川公司等龙头，公司也面临同样的竞争问题。此外，目前正在落地的带量采购政策使得仿制药价格大幅下降，而仿制药是我国医药市场的大头，仿制药价格下滑使得医药批发企业进销差价减少，整体行业面临挑战。目前部分地区还在试点“一票制”，一票制将取消医药批发商的药品开票资质，由药品生产企业直接开票给医院，医药批发商或彻底沦为配送商，需要留意。
    3、医疗器械批发：业绩增长良好，市场有望洗牌。2019年公司的医疗器械批发业务预计实现营收148亿元，同比增长36%，较上半年增速有所提升，预计是公司收购中小代理商并表和与雅培等合作的代理器械放量。经过前期的收购，公司目前已成为国内前四大医疗器械批发商之一，分销渠道基本覆盖全国。根据医疗器械经销商联盟数据，目前我国的医疗器械代理商有18.6万家之多，而药品代理商数量仅1.3万家，国内的医疗器械代理商数量是药品代理商的十几倍，但医疗器械市场规模仅为药品市场的15%左右，医疗器械代理市场份额仍非常分散。十年前国内药品代理商也有10万家左右，经过政策、行业的多次洗牌，90%的药品代理商被淘汰，目前国内的医疗器械行业实现两票制的呼声也较大，未来随着政策的推进以及行业竞争加剧，医疗器械代理市场也将加速洗牌。公司作为国内医疗器械批发龙头之一，有望凭借规模、渠道等优势占据更多市场份额。（2020-5-19）

公司及经营概况：
    前身是1997年成立的嘉事实业有限责任公司，2010年上市。公司主营医药批发、医药连锁和医药物流，公司是北京地区五家基药配送企业之一，在北京二三级以上医院开户率达95%以上，2017年公司在北京阳光采购、两票制试行药品配送产品名列全北京第4位，此外公司还是国内第4大医疗器械耗材分销企业。2019年公司批发业务、医药连锁和医药物流营收占比分别为98.2%、0.97%和0.88%。控股股东：中国光大集团股份公司，持股28.48%；董事长、总经理：续文利；员工：2960人。地址：北京市海淀区昆明湖南路11号；电话：010-88433464；传真：010-88447731；网址：www.cachet.com.cn。