中国中铁：2019年业绩快速增长，在手订单充裕

评述：
    1、订单逐步落地，2019年业绩平稳快速增长。2019年公司实现营收8509亿元和扣非后净利润179亿元，分别同比增长14.9%和12.8%，其中第4季度实现营收2790亿元，同比增长14%，实现扣非后净利润31.3亿元，同比下降14.5%。受益于公司部分订单逐步落地，去年业绩快速增长。单季度看，去年第4季度公司增收不增利，主要是受少数股东权益增加（单季公司少数股东权益同比增加3.73亿元）以及毛利率下降（单季毛利率同比下降0.31个百分点至9.92%）的影响。另外，2019年公司分红预案为每10股派发现金红利1.69元（含税）。
    2、基建板块收入规模快速增长，房地产业务确认收入减少。公司主营业务包括基建建设、房地产开发、工程设备与零部件制造和勘察设计与咨询服务，2019年年的营业收入分别为7315.6亿元、304.8亿元、169.7亿元和161.7亿元，分别同比增长17%、-1%、13%和11%。基建业务是公司收入和利润的主要来源，期内收入规模快速增长（2018年收入增速仅为4.8%），主要受益于2019年国家“稳增长”、“稳投资”、“补短板”政策利好，以及公司持续推动订单落地（2018年公司在手未完成达到2.69万亿，其中市政、铁路和公路未完成合同额占比分别为60%、21%和19%）。2019年基建业务三大业务市政、铁路和公路营收占基建业务比例分别为52.6%、30.5%和16.9%，营收分别同比增长了19.4%、9.2%、26.6%。房地产业务是公司的第二大业务，2019年毛利占比达到15%。去年受结算项目确认收入放缓，该业务规模有所下滑。但整体上目前公司房地产业务运行稳定，去年实现销售额697亿元，同比增长31%，累计待开发土地面积1687.6万平方米，是当年销售面积的3.4倍。
    3、在手订单充裕，经营环境改善或加速订单转化。根据中国基础设施建设协会数据显示，2019年我国固定资产投资增速为5.4%，其中基建投资增速为3.8%。但同期公司公司加大一带一路国家项目承接等， 2019年公司新签合同订单额为2.16万亿元，同比增长27.9%（2018年增速为24.6%），新签订单保持快速增长。其中基建新签订单为1.79万亿元同比增长25.1%，包括市政、铁路和公路和新签订单占比分别为65%、17%和17%，分别同比增长33.6%、22.5%和2.5%；其他业务中的房地产开发、勘察设计以及工程设备等业务新签订单分别同比增长31.5%、30.3%和14.4%。截止2019年底，
公司累计在手未完成订单额为3.36万亿元，约是2019年营收的4倍，公司在手订单充裕。
    通过比对过去五年公司当年细分业务新签订单和营收数据，我们发现近年来公司
订单转化率持续下行，以基建订单为例，2014-2019年公司基建订单转化率（当年业务
营收/当年新签订单额）由65.3%下滑至39%，主要原因是受金融去杠杆的影响，市场资
金收紧。不过，目前在疫情影响之下，政府加码基建的意愿强烈，市场预计今年政府
专项债发行额或超3万亿（2019年政府专项债发行量为2.15万亿元），同时政策支持部
分专项债作为项目资本金比例可由20%提升至25%，将有利于基建项目订单加速落地。
截至今年3月底，政府专项债已发行超1.6万亿元，同比增长14.5%。整体来看，当下在
国家经济稳增长，财政支持以及货币政策较为宽松的背景下，公司存量订单转化或将
提速，值得关注。（2020-4-8）

公司及经营概况：前身是1950年成立的铁道部工程总局和设计总局，是目前全球第二大建筑工程承包商。核心业务分为基础建设、勘察设计与咨询、工程设备与零部件制造、房地产开发和其他业务等，2019年各业务板块的收入占比分别为86%、2%、2%、4%和4%。公司在国内铁路、城市轨道交通和高速公路基建市场的份额占比分别为达45%、40%和10%以上。员工：28.5万人；控股股东：中国铁路工程总公司，持股53.39%；董事长：李长进；总裁：张宗言。地址：北京市海淀区复兴路69号中国中铁广场A座；电话：010-51878413；传真：010-51878417；网址：www.crec.cn。