深南电路：5G+服务器需求旺盛，业绩维持高增长

要点：1、2019年业绩保持高增长，符合市场预期。根据年报显示，2019年公司实现营收105.24亿元，同比增长38.44%；实现净利润12.33亿元，同比增长76.8%；实现扣非后净利润11.52亿元，同比增长77.91%。其中，四季度单季实现营收和扣非后净利润28.66亿元和3.27亿元，同比增长26.52%和58.33%，符合市场预期。业绩保持高增长的原因包括：a）5G和数通订单较为饱满；b）随着南通一期新产能释放，PCB有效总产能从2018年的约145万平/年，提升到2019年的约195万平/年，同比增长近30%；c）产能利用率、高端产品占比提升，2019年公司综合毛利率为26.53%，同比增长3.4个百分点。同期期间费用率保持稳定，仅同比增长0.96个百分点至12.62%。四季度单季业绩增速放缓，主要是上年基数较高、年末计提资产减值损失较多等因素影响。
    2、PCB业务：5G+服务器推动需求增加，龙头持续受益。2019年公司PCB业务实现营收77.26亿元，同比增长43.63%。PCB业务快速增长，主要受益于通信、服务器等领域的需求拉动。市场普遍预计我国5G宏基站总出货量将达到550万个以上，预计国内2019/20/21 年新建5G基站分别为13/80/100万站。虽然疫情将影响建设速度，但需求未发生改变，待疫情结束，后续订单或将加速释放。根据中移动报告显示 2020年全年预计资本开支约1798亿元，同比增长8.4%，其中在5G相关部分，2020年预计投资约1000亿元，占总投资的55.6%，比2019年增长316.7%，5G将是今年运营商重点布局的方向。
    此外，云计算资本开支进入复苏周期。据Synergy Research统计，2019年3季度包括谷歌、亚马逊、微软等在内的超大规模运营商的资本支出为310亿美元，同比增长8%。虽然疫情或使短期支出下滑，但从长期来看，全球云计算需求规模仍将持续增长，对服务器的要求和需求均大幅提升，带动上游服务器PCB板订单增加。公司南通数通一期在2019年顺利达产，全年实现营收12.40亿元，同比增长399.82%；实现净利润1.31亿元，净利率达到10.56%，但仍低于公司PCB业务的盈利水平，未来仍有提升空间。而疫情并未延迟二期的投产计划，公司预计南通二期将于2020年1季度末开始连线试产，按计划二期将每年增加约58万平方米产品，定位高多层（12-16层），面向高端通讯和服务器市场，将带动今明两年业绩增长。
    3、封装基板爬坡顺利，今年下半年有望实现盈亏平衡。IC载板为芯片提供支撑、散
热和保护等功能，同时为芯片与PCB之间提供供电和机械连接，具有薄型化、高密度、高
精度等技术特点，是PCB细分产品中技术难度最高的领域。公司在硅麦克风MEMS封装基板
全球市占率超过30%，封装基板拥有业内领先的技术和产能储备。中美贸易摩擦发生之后，
预计政府对于集成电路的扶持力度也将加码，公司将持续受益于IC国产化进程。公司无
锡厂（60万平方米/月）在去年三季度实现连线试生产，目前进入爬坡阶段。受益于新产
能的释放，2019年公司封装基板实现营收11.64亿元，同比增长22%，但净利润仍处于亏
损状态。市场普遍预计随着订单和产能利用率提升，封装基板业务有望在今年下半年实
现盈亏平衡。
    4、在PCB+封装基板的带动下，电子装联业务维持高增长。电子装联是指电子元器件、
光电子元器件、基板、导线、连接器等零部件根据设定的电气工程模型，实现装配和电
气连通的制造过程。目前公司电子装联业务主要依靠主营业务PCB和封装基板的装联订单，
业务表现与核心业务增长情况紧密相关。受益于PCB和封装基板业务快速增长，报告期内
公司电子装联业务实现营收12.11亿元，同比增长30.68%。（2020-3-24）

公司及经营概况：成立于1984年，2017年上市，专注于电子互联领域，拥有印制电路板、封装基板及电子装联三项业务，形成了3-In-One业务布局。2019年三大业务营收占比分别为73.41%、11.06%和11.51%。公司作为CPCA的理事长单位及标准委员会会长单位，主导、参与多项行业标准的制定。根据Prismark的数据，2018年度公司市场占有率位列全球PCB厂商12名。实际控制人为中国航空工业集团，间接持股30.84%；办公地址：深圳市南山区侨城东路99号；电话：0755-86095188；传真：0755-86096378；网址：www.scc.com.cn。