中国化学：订单加速释放，业绩高增长

评述：
    1、斩获俄罗斯大项目，在手订单充裕。2019年1-12月公司累计新签订单合同额为2272亿元，同比增长57%。其中国内合同额为906.4亿元，同比下降4.2%；国外合同额为1365.7亿元，同比增长171%。公司新签订单合同额高增长，主要源于海外市场斩获大单，2019年10月公司签订俄罗斯化工综合体项目，合同总额943亿元，若剔除该项目，公司2019年全年累计新签订单额同比下降8%。截至2019年12月底，公司累计未完成订单超过2000亿元，超过2019年营收（预计1041.34亿元）的2倍，公司在手订单充裕，未来若如期落地，业绩增长可期。
    2、订单加速释放，业绩高增长。2019年前三季度公司实现营收629亿元和扣非后净利润23.2亿元，分别同比增长17.4%和55.9%，其中第3季度实现营收244亿元和扣非后净利润8.19亿元，分别同比增长24.5%和59%。报告期内公司利润增速高于营收增速的主要原因是：a）综合毛利率同比增加0.52个百分点至11.47%（单第3季度毛利率同比增加0.95个百分点至10.18%）；b）费用管控良好，期间费用率同比下降0.17个百分点至5.79%；c）期内土地增值税计提减少，公司营业税金及附加同比减少1.34亿元至1.98亿元。
    公司预计2019年全年实现营收1041亿元，同比增长29%，即第4季度营收增速达到48%，表明订单释放加速，同时公司预计2019年全年实现扣非后净利润较2018年基数17.22亿元增长60%至80%，净利润较2018年基数19.32亿元增长50%和70%。
    3、拓宽业务领域，实业投资具备成长潜力。公司化工类订单占总订单比例在70%以上，根据国家统计局数据显示，2019年前11月国内化学原料及化学制品固定资产投资额1.4万亿元，同比增长4.6%，持续低速增长（2018年增速为6%）。受化工行业投资不景气的影响，公司加大了基建等非化工领域的拓展，2019年上半年公司签订非化工领域订单为252.7亿元，同比增长49.4%，占总订单比例为28.3%。非化工领域订单的增长部分缓解了公司对化工单一领域的过度依赖。此外，公司全资下属子公司天辰公司拥有自主研发的“丁二烯直接氢氰化法合成己二腈”技术，目前拟投建项目年产100万吨尼龙66（主要应用于汽车、电子领域的塑料材料，国内年消费量为52万吨，对外依存度36%，市场均价在2-3万元/吨）新材料产业基地，其中包含己二腈20万吨。己二腈主要作为尼龙66生产的重要原料，技术壁垒及投资门槛较高，国内100%依赖进口，2018年国内进口约29万吨（全球产能不足175万吨，仅4家企业生产），按照公司产能建设规划，预计该产能将于2022年投产，届时将打破国外行业垄断，提高国内尼龙66原料自给率，公司在实业领域的业务拓展成效值得关注。（2020-1-20）

公司及经营概况：前身为1953年成立的重工业设计院和建设公司，后联合神华集团和中国中化集团共同发起设立，于2010年上市，是我国最早进行专业化经营，市场化程度及业务一体化程度最高的工业工程行业龙头。业务范围涵盖建筑工程、基础设施工程；化工、石油化工、医药、电力、煤炭工业工程的承包；以及相关工程及工艺技术研发、勘察、设计等，2018年工程施工、勘察设计、其他业务的收入占比分别为84.01%、2.56%和12.8%。员工4.16万人；控股股东：中国化学工程集团公司，持股比例64.62%；董事长：金克宁；总经理：陆红星。电话：010-59765657；传真：010-59765659；地址：北京市东城区东直门内大街2号；网址:www.cncec.com.cn。