精锻科技：业绩受汽车市场下行拖累，关注新工厂产能释放情况

评述：1、汽车行业下行+商誉减值，业绩出现负增长。2020年2月20日公司发布业绩快报，初步核算2019年实现营收12.31亿元，归母净利润1.79亿元，分别同比下滑2.75%和30.68%。期内公司业绩下滑主要受国内汽车行业景气度下行冲击，根据中国汽车工业协会数据，2019年我国乘用车累计销售2144.4万辆，同比下滑9.6%。期内公司收购的宁波太平洋电控未完成业绩指标，预估计提商誉减值3300万元，本次计提后，公司账面将不再有商誉，扣除商誉减值因素，2019年公司归母净利润同比下滑18.1%，对应2019年四季度归母净利润增长53%，较前三季度大幅好转。
    2、受春节和疫情影响，1月汽车销量创新低。根据中国汽车工业协会监测数据，2020年1月我国汽车销量194.1万辆，同比下滑18%，其中乘用车销售161.4万辆，同比下滑20.2%，没有延续去年底的回暖趋势。1月份汽车销量创新低，主要原因是今年春节提前到1月份，2019年春节是在2月份，此外，春节后新型冠状病毒疫情爆发，对汽车市场也形成一定冲击，2月，3月汽车销量大概率还是会受到型冠状病毒疫情影响。4月以后汽车销量有希望回暖，原因之一是2019年下半年以来我国汽车销量下滑幅度已明显收窄，其中2019年12月汽车零售量仅下滑4%，批发量已恢复增长；二是在经历1年半的销量持续下滑调整后，国内汽车销量基数已有所降低；三是受市场环境影响，现在汽车厂商折扣力度较大，或刺激部分消费需求释放。
    3、天津工厂完工，有望受益大众新品周期。2019年下半年公司的天津工厂完工，已完成了部分产品的试生产，大众是公司第一大客户，营收占比超过40%，公司天津工厂主要配套大众，将直接受益大众的MEB投产和DCT变速箱产能扩张。目前公司已获得大众（天津）公司DQ381结合齿齿轮80万套/年（2019年下半年开始供货）、MEB项目转子轴35.5万套/年，MEB项目差速器锥齿轮56万套/年（2020年下半年开始供货），DQ501自动变速箱轴24万套/年（2020年上半年开始供货）等项目供货提名信，上述项目满产后将每年为公司带来1.5亿元收入。
    4、vvt业务受大客户销量下滑影响较大，关注新客户开拓情况。公司VVT产品由收购的宁波电控负责，2019年上半年宁波电控仅实现营收1478万元，同比下滑22%，净利润亏损222万元，较上年同期减少493万元。宁波电控业绩下滑主要是受大客户江淮、海马汽车销量低迷影响，2019年海马汽车各车型累计仅销售2.89万辆，同比下滑52.1%，2019年1-11月公司配套的江淮瑞风S3销量12134辆，同比大幅下滑64.1%。VVT（发动机可变汽门正时系统）通过调整气缸的进气，排气和气门开合时间，角度，来提高发动机的运行效率，2014年美国新车VVT装配率就达97.6%，国内各大主流汽车厂商装配率也在80%以上，预计国内VVT市场规模超过50亿元，市场空间可观。公司目前已成为大众差速器锥齿轮和变速箱结合齿的主要公司商，后续公司VVT产品要发展，还看公司能否切入大众等主流汽车厂商供应体系。（2020-2-20）

公司及经营概况：1992年成立，2011年上市。是一家专业化制造精锻齿轮的高新技术企业，主营业务为汽车精锻齿轮及其他精密锻件的研发、生产和销售，是目前国内规模最大的轿车精锻齿轮生产企业。2019年上半年公司差速器行星齿轮、变速器结合齿和其他产品的营收占比分别为59%、19%和22%，毛利占比为58%、16%和27%。控股股东：江苏大洋投资有限公司，持股45.80%；董事长兼总经理：夏汉关（持股21.81%）；员工:1690人。地址：江苏省泰州市姜堰区双登大道198号；电话：0523-80512658；传真：0523-80512000；网址：www.ppforging.com。