马应龙：治痔类药物市场饱和，其他业务发展有待观察

评述：1、业绩保持稳健增长。2019年前三季度公司实现营收19.2亿元、扣非后净利润2.67亿元，分别同比增长20.8%和19%，其中第三季度实现营收6.48亿元、扣非后净利润6046万元，分别同比增长24.6%和50%，三季度业绩成长有所加速，一方面是核心产品治痔药物盈利能力提升，另一方面或源于医药商业、医疗服务亏损减少。2019年前三季度公司综合毛利率为42.4%，较上年同期减少1.91个百分点，主要是毛利较低的医药商业、医疗服务业务营收占比增加，期间费用率为25.82%，亦同比下降2.06个百分点，是因为营销推广强度和研发投入减少。另外，2019年前三季度公司非经常损益为2667万元，较上年同期的亏损10341万元大幅好转，公司用闲余资金购买了华大基因股票，2018年其股价大幅下跌，造成1.44亿元投资损失，2019年股市回暖，投资损失亦有所减少。
    2、治痔类药物市场饱和，扩展大健康产品。治痔类药物是公司核心产品，2019年前三季度负责治痔类药物的母公司实现营收9.58亿元，同比增长16.3%，扣除公允价值变动损益后净利润为2.87亿元，同比增长7.5%，其中第三季度实现营收2.97亿元，同比增长18.8%，扣除公允价值变动损益的净利润为6563万元，同比增长37.8%，利润增长提速是由于销售费用和研发投入减少。治痔类药物市场相对小众，据有关机构数据，2017年我国治痔类用药市场规模约31亿元，近5年复合增长率7%，分渠道来看，零售市场规模为17.8亿元，2018年公司在痔疮药品零售市场占有率达51.4%，市场占有率已相对较高。在治痔药物市场饱和的情况下，公司近年转型进入大健康产品领域，2018年9月公司与宁波保税港区华翰裕源股权投资、武汉同信健共同设立了马应龙大健康公司（公司持股64%），主营功能性护肤品、功能性饮料和婴童及肛肠护理品等。马应龙大健康先后推出了八宝眼霜、八宝面霜、口红等产品，近期又推出代餐饮料等新品，但其产品销售不温不火，马应龙大健康一直处于微利状态，未来公司在大健康产品领域能否实现突破仍有待观察。
    3、医药商业和医疗服务处于亏损状态。公司除了医药工业外，还有医药商业和医疗服务等业务。公司医药商业包括零售和批发，在武汉市内共拥有69家药店，其中3家DTP药房（相当于院中店），同时还拥有药品电商平台，是湖北首家获得《互联网药品信息服务资格证书》的企业，武汉是华中重镇，目前老百姓和益丰药房等国内连锁药房龙头正大力开发武汉市场，后续公司所面临的竞争压力或将加大。医疗服务方面，公司借助治痔类药物优势，目前控股和参与经营45家肛肠专科连锁医院和肛肠诊疗中心，但肛肠类医疗服务市场规模较小，而且公司缺乏医师资源，预计在参与经营的医疗机构中话语权较弱。2019年上半年公司马应龙大药房实现净利润110万元，马应龙连锁医院投资管理公司净利润为-738万元，公司医药商业和医疗服务整体还处于亏损状态，短期内的业绩贡献有限。（2020-1-14）

公司及经营概况：
    马应龙最早可追溯到1582年，距今已400多年历史，1995年启动国企改革，2004年上市。公司主要生产肛肠类药物，其中麝香痔疮膏和痔疮栓是最重要产品，持有的“马应龙”为国内治痔领域第一品牌，2018年在国内零售终端痔疮用药市场占有率达 51.4%。2009年后公司进行多元化扩张，发展至今公司业务包括：医药工业、医药流通、医疗服务板块，2019年上半年三大板块收入占比分别为56%、38和6%。控股股东：中国宝安集团股份有限公司 （持股29.27%）；董事长：陈平；总经理：苏光祥；员工：3164人。地址：武汉市武昌南湖周家湾100号；电话：027-87389583；传真：027-87291724；网址：www.mayinglong.cn。