和而泰：PE并表+订单充裕，共助业绩持续快速增长

要点： 1、本期我们将国内智能控制器龙头和而泰纳入研究范围。公司是由哈尔滨工业大学教授出身的刘建伟联合清华大学、哈工大共同成立的，据公司资料介绍公司目前在智能控制器领域拥有500余名研发工程师，900多项知识产权，近400项发明专利。成为伊莱克斯、惠而浦、西门子等国际知名企业的核心合作伙伴。2018年公司收购铖昌科技，进军微波毫米波射频芯片市场，并于年底收购欧洲智能控制器竞争对手NPE（意大利公司），提升了欧洲市场份额和国际竞争力。
    2、NPE并表+订单充裕，共助业绩持续快速增长。2019年前三季度公司实现营收26.55亿元，同比增长38.8%；实现扣非后净利润2.3亿元，同比增长26.21%。其中，3季度公司实现营收9.15亿元，同比增长33.63%；实现扣非后净利润6751.19万元，同比增长17.98%。虽然公司主营家用电器控制器产品，但今年以来并未受到国内地产周期波动和家电行业景气度下行的影响，主要是公司有60%以上收入来源于海外客户。下游大客户订单仍然较为充裕，加上NPE纳入合并报表范围，共同推动公司业绩持续快速增长。
    3、智能控制器为核心业务，产能扩张不断。公司经营定位于高端技术+市场+客户，研发实力业内领先，主要客户均是全球知名品牌，海外业务占比超过六成。2018年公司收购德龙（主要产品为咖啡机的全球小家电龙头）的全资子公司NPE55%的股权，并与德龙一起对NPE增资。NPE主要客户为德龙、博世西门子等，通过本次收购，公司可进一步提升欧洲的核心客户份额和市场竞争力。2019年公司二期扩产项目投产，长三角扩产项目建设进入收尾阶段，公司整体产能大幅提升，越南工业园厂房从十月份投入运营，也将减少部分国际贸易风险及汇率波动的影响。由于订单充裕和产能扩张，2019年上半年公司家用电器、电动工具智能控制器分别实现营收11.33亿元和2.53亿元，同比增长39.16%和53.09%。此外，期内公司投资设立汽车电子智能控制器子公司，以开展汽车电子产品类业务，目前已与部分汽车零部件厂商建立合作，主要产品涉及汽车冷却液加热器等，或将成为新成长看点。
    4、军民订单释放，铖昌科技表现亮眼。相控阵雷达技术是雷达技术中最顶尖的技术，具备较高灵活度、容量大、抗干扰性强等特点，最核心的组成部分为微波毫米波射频T/R芯片，这种芯片主要运用在国防武器、航天航空等军用领域，以及5G基站、汽车电子等新兴领域市场。目前国内只有三家企业能够量产这种芯片，民营企业中能大规模量产的是铖昌科技，另外两家企业均为大型国资研究所。公司收
购铖昌科技后，有望通过其军工渠道，拓展军用控制器业务，铖昌科技也可借助公
司拓展物联网和5G等民用市场。此外，铖昌科技的业绩承诺为：2018年的净利润不
低于5100万元（实际完成现5184.6万元），2018年及2019年的合计净利润不低于
1.16亿元，2018年至2020年的合计净利润不低于1.95亿元。2019年上半年铖昌科技
射频芯片营业收入为1.03亿元，净利润为5536万元，各同比增长69.65%和71.92%，
几乎完成全年业绩承诺。随着军工订单释放以及民品业务拓展，未来铖昌科技的成
长空间仍大。（2019-12-11）

公司及经营概况：1999年成立，2010年上市，成立以来一直从事智能控制器的研发与制造，是国内智能控制器龙头企业。2018年收购铖昌科技后，进军微波毫米波射频芯片市场。目前公司主营业务为家用电器智能控制器、电动工具智能控制器和射频芯片，2019年上半年营收占比分别为65.09%、14.51%和5.9%。员工：3762人；实际控制人为董事长刘建伟（持股17.36%）；办公地址：深圳市航天科技创新研究院大厦D座10楼；电话：0755-26727721；传真：0755-26727137；网址：www.szhittech.com。