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中旗股份:产能复产+募投项目投放将推动业绩重回增长

文章来源:黄真2019-12-03成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2019-12-03
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        1、环保限产导致业绩下滑,后续复产+募投项目投放将推动业绩重回增长。本期我们将中旗股份纳入研究覆盖范围,公司专注于小品种农药的研发及销售,2014-2018年营收和净利润年复合增速分别为21%和28%。今年前三季度公司实现营收12亿元,同比增长2.1%,实现扣非后净利润1.19亿元,同比下滑11.1%,其中第3季度实现营收3.16亿元和扣非后净利润2170万元,分别同比下滑17.5%和59.8%。公司业绩自2季度开始下滑,主要是受今年3月份响水爆炸事件影响,江苏省环保整治导致公司淮安和南京的生产基地被不同程度限产,实际产出量不及原定生产计划。由于装置产能利用率低,今年3季度公司毛利率同比下降1.6个百分点至21.65%,研发投入和人工薪酬增加导致管理费用率同比增长4.74个百分点至11.63%,使得当季净利润下滑幅度显著高于营收下滑幅度。市场预计随着整治行动接近尾声,公司相关产能复产在即(盐城、连云港等化工企业已启动复产程序),加上募投新产能已进入试生产阶段,公司业绩将迎来反转。
        2、行业进入存量竞争阶段,公司以小品种和客户取胜。我国农药行业已进入存量市场竞争阶段,“十三五”规划提出了缩减企业数量、 重点培育优质企业、提高环保要求等目标,没有竞争优势的中小企业将陆续推出市场。2017年以来我国农药原药产量持续下滑,2019年前三季度全国化学农药原药产量151.1万吨,同比下降20%。当前具备行业竞争优势的企业主要分为两类,一类是以除草剂/杀虫剂大品种为主的大型生产企业;另一类是规模相对较小,与下游制剂龙头客户绑定,产品以小品种原料药、中间体为主的中小企业。公司属于后者,主要生产除草剂氯氟吡氧乙酸(1200吨)、精恶唑禾草灵(800吨)、异f囘虿萃500ǘ郑⒒遣萃200ǘ郑┖腿膊蒗ィ700ǘ郑背婕拎绯姘罚1000ǘ郑⑹澹400ǘ郑┑刃∑分峙┮ǖジ銎分质谐」婺T15?30亿元),相关产能规模均处于细分市场前列。2018年公司前五大客户销售占比为33%,先后与陶氏益农、拜耳、先正达、巴斯夫等农药巨头的品牌建立合作关系(生产国际巨头制剂产品所对应的原药品种),2016年陶氏益农和拜耳是公司的第一、第二大客户,占公司销售比例分别为14%和10%。
        3、募投项目进入试生产阶段,持续扩充品种和产能。截至今年3季度末,公司已取得试生产备案的募投项目包括淮安年产400吨HPPA及600吨HPPA-ET中间体项目,南京年产300吨98%氟酰脲原药及年产300吨96%螺甲螨酯原药项目,南京年产500吨97%甲氧咪草烟原药及年产500吨97%甲咪唑烟酸原药项目,公司预计上述项目达产后将分别贡献利润3400万元、2900万元和4000万元,后续产能释放将成为促进公司业绩增长的主要推动力。此外,根据今年3月公司公告,公司拟在南京中旗厂区投资4.62亿元建设氰氟草酯等十个原药及相关产品扩建项目、在淮安国瑞厂区投资5.95亿元建设年产5700吨农药原药技改项目,预计投产后将分别实现营业收入16亿元和31亿元,年均净利润2.66亿元和2.68亿元,进展值得关注。(2019-11-25)
    公司概况
    公司及经营简介:成立于2003年,2016年上市,公司主要从事农药及中间体的 研发、生产和销售,产品种类主要为杀虫剂和除草剂原药、制剂及中间体等。公司在南京和淮安建有生产基地,专注于小品种农药的研发及销售,主要品类产能包括除草剂苯氧乙酸类氯氟吡氧乙酸1200吨,芳氧苯氧丙酸酯类精f囘蚝滩萘800槎郑膊蒗700ザ忠约HPPD 耙种萍晾嘁靽f唑草酮500吨,磺草酮200吨,杀虫剂为新烟碱类噻虫胺1000吨、苯甲酰脲类虱螨脲400吨,均为国内前列。2018年公司农药总销量为6872吨,农药和农药中间体营收占比分别为92%和7.8%。公司控股股东、实际控制人:吴耀军、张骥夫妇,持股比例为 36.1%;董事长及总经理:吴耀军;员工1331名;地址:江苏省南京化学工业园区长丰河路309号;电话:025-58375015;传真:025-58375450;网址:www.flagchem.com.
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