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博雅生物:短期面临竞争压力,长期关注产品结构优化和采浆量提升

文章来源:普开良2019-11-08成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “博雅生物” 的分类与估值
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    报告日期: 2019-11-08
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    最新简述
    评述:1、毛利下滑+费用上涨,导致增收不增利。2019年前三季度公司实现营收21亿元、扣非后净利润3亿元,分别同比增长24.6%和8.9%,其中第三季度实现营收7.3亿元、扣非后净利润1亿元,分别同比增长22.3%和3.7%。公司业绩呈现增收不增利的趋势,主要是受毛利下滑和费用上涨的拖累,今年前三季度公司毛利率为60.67%,同比下降0.8个百分点,预计是公司主力产品之一纤原销售出现下滑,期间费用率为41.47%,同比上涨2.75个百分点,主要是加大渠道建设和进院推广、以及研发投入增长所致。
        2、现有血制品受竞争加剧冲击明显。公司目前可从血浆中分离出7种血制品,但实际在售的主要为4种,今年前三季度公司人血白蛋白批签发52.14万瓶,同比下滑16.1%,静丙41.34万瓶,同比下滑11.9%,纤原23.71万瓶,同比下滑37.7%,狂免38.81万瓶,同比增长99.5%,整体上看,今年前三季度公司血制品批签发量仅完成去年的60%,预计将对后续销售产生负面影响。公司批签发量不及预期是受竞争加剧影响,公司原在纤原市场占有率排名第一,但去年以来泰邦生物(美股上市)纤原快速放量,今年三季度泰邦生物纤原批签发量已超过公司。人血白蛋白和静丙领域的竞争也在加剧,今年前三季度国内共批签发人血白蛋白3756万瓶,同比增长12.9%,其中外资批签发2200万瓶,同比增长11.8%,而国内企业中,泰邦生物、上海莱士、双林增长较快,分别批签发296万瓶、198万瓶、75万瓶,同比增长55%、15%和29%。静丙领域,今年前三季度国内共批签发静丙888.1万瓶,同比增长10.9%,其中华兰生物和泰邦生物增长最快,分别批签发103万瓶和158万瓶,同比增长24.1%和27.4%。
        3、丹霞生物注入可提升血制品产能,静待研发成果落地。我国血制品原材料血浆稀缺,去年我国血浆需求量约14000吨,但采浆量仅8600吨,因此谁掌握更多血浆资源,谁在行业内的话语权就更大。目前天坛生物、华兰生物、上海莱士和泰邦生物分别以1568吨、1300吨、1180吨和近1000吨的年采浆量排名第一梯队,去年公司血浆采集量350吨,今年预计可以提升到400吨,此外,今年4月公司公告,将在24个月内向广东丹霞采购不超过500吨血浆原料,加上外购血浆,公司每年血浆供应量约650吨,与第一梯队还有较大差距。丹霞生物是公司与控股股东共同收购企业(公司出资0.5亿元,整体收购金额40亿元),2017年11月公司公告,控股股东承诺3年内将丹霞生物注入上市公司体内,但丹霞生物因为篡改生产数据,目前处于暂停生产整改阶段,丹霞生物年采浆能力可达500吨,如果丹霞生物注入,公司年采浆量可提升到900吨,拉近与第一梯队距离。此外,分离能力决定了血制品企业的盈利能力和竞争壁垒,血制品主要分为三大类:白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子,血浆中白蛋白含量最高,分离难度较低,而凝血因子类产品含量较低,分离难度也最大,公司目前能分离的凝血因子只有纤原一种,能分离的免疫球蛋白也较少。公司在研产品就主要布局凝血因子类和免疫球蛋白类产品,凝血因子产品包括人凝血因子Ⅷ、人凝血酶原复合物、vWF因子、人纤维蛋白胶等,免疫球蛋白产品包括手足口病人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白、巨细胞病毒特异性免疫球蛋白、呼吸道合胞病毒特异性免疫球蛋白等,目前人凝血酶原复合物已进入优先审批程序,后续进展值得关注。
        4、拟收购罗益生物,进军疫苗行业。今年6月26日公司公告,拟收购无锡罗益生物60.55%股权并募集相关配套资金,本次收购增发股价为25元/股(较写作日折价26%),数量待定。罗益生物是疫苗生产企业,目前产品主要有2个:A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗和双价肾综合征出血热灭活疫苗,2017-18年分别实现营收1.51亿元和1.95亿元,净利润-1442万元和1556万元。此外,罗益生物还有AC-Hib三联苗和Hib疫苗两个产品处于临床III期,后续研发和上市进展亦值得关注:AC-Hib三联苗目前仅智飞生物独家生产,市场规模10亿元,Hib疫苗市场规模约8亿元,但竞争较为激烈。(2019-11-7)
    公司概况
    公司及经营概况:
        1993年成立,2012年上市。公司业务包括血液制品、糖尿病药物、生化类药物,其中血液制品收入规模次于天坛生物、华兰生物、上海莱士和泰邦生物排在第二梯队,公司目前能从血浆中分离出3大类7个品种21个规格(华兰生物、上海莱士和天坛生物能分离出11个品种)。2019年上半年公司血液制品、生化药、药品经销和糖尿病药物的收入占比分别为34%、12%、31%和24%,净利占比为62%、13%、20%和5%。控股股东:深圳市高特佳投资集团有限公司(32.36%);董事长:廖昕晰,持269万股;总经理:梁小明,持75万股;员工:1629人。地址:江西省抚州市高新技术产业园区惠泉路333号 ;电话:(0794)8264398;传真:(0794)8237323;网址:www.china-boya.com。
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