永新股份：业绩增长提速，长期有望受益于市场集中度提升

评述：1、受益产能释放和原材料降价，业绩增长提速。2019年前三季度公司实现营收18.6亿元、扣非后净利润1.78亿元，分别同比增长11.9%和27%，其中，第三季度实现营收7.1亿元、扣非后净利润7655万元，分别同比增长15.2%和43.5%，较上半年明显加快，主要得益于：a)、产能利用率提升，公司黄山高新区工厂前期处于打样阶段，本期产能利用率逐渐爬坡，已提升到60%左右，同时公司河北工厂技改完成，8000 吨多功能膜开始投产；b)、原材料降价，公司主要原材料是石油衍生品，受全球经济放缓影响，自去年四季度开始国际原油进入下行通道，今年三季度布伦特原油均价为60.9美元/桶，较上年同期的78美元/桶下滑22%。受益于产能利用率提升和原材料降价，今年前三季度公司毛利率为24.02%，同比提升2.41个百分点。另外，报告期内公司期间费用率为12.1%，同比上涨1.41个百分点，主要是加大研发投入和新客户开拓所致。
    2、塑料包装“大市场小企业”，行业集中度有望逐渐提升。根据前瞻产业研究数据，去年我国塑料包装市场规模达1469亿元，其中公司所处的塑料软包装市场规模近500亿元，空间颇大。但国内塑料包装行业呈现为高度分散的竞争局面，目前第一梯队企业包括安姆科中国、永新股份、紫江企业等，这些企业的塑料包装业务收入规模在20亿元左右，市场占有率仅为2%。参考国外企业的发展经验，目前全球最大的塑料包装企业是安姆科，去年实现营收95亿美元，约占全球市场12%的份额，市值达到157亿美元（约1100亿人民币），与之相比，国内龙头企业的市场占有率还有较大提升空间。去年我国塑料包装企业共有2万余家，其中规模以上企业1569家，行业还是以中小企业为主，随着劳动力、土地成本的上涨以及环保支出增加，缺乏规模优势的中小企业将首先受到冲击，同时下游的食品、日化、医药等行业的品牌客户集中度提升也将带动塑料包装行业资源逐步向头部企业聚焦，头部企业的市场占有率有望逐步提高。
    3、客户结构优质，静待产能释放。从国外包装企业的发展历史来看，企业的长期成长在于绑定下游大客户，公司作为国内塑料软包装龙头，客户主要以国内外大型企业为主，包括雀巢、伊利、蒙牛、恰恰、宝洁、华润三九等等，这些企业都是各自细分领域的龙头，有望发挥强者恒强的马太效应，公司亦有望随之共同成长。截止去年底，公司拥有10.7万吨彩印复合包装产能、3.08万吨塑料包装薄膜产能、以及1.5万吨真空镀膜产能，今年1-9月公司先后投产了年产1.3万吨新型功能包装材料项目、年产8000吨的多功能膜项目，明年还有年产2万吨的油墨技术改造搬迁项目投产，这些项目产能释放将成为公司短期内的业绩推动力。
    4、股权相对集中，机构资金入场。公司控股股东为黄山永佳投资有限公司，实际控制人为黄山供销社集团，共持股31.7%，2015年5月起奥瑞金连续举牌永新股份，目前奥瑞金及一致行动人持股24.32%（期间控股股东持股比例也从28.3%上升至31.7%），截止今年9月底，公司前6大股东合计持股65.42%，股权相对集中。与此同时，随着业绩成长提速，公司的投资价值也引起了机构投资者的关注。截至今年三季度末，公司前10大股东里新进了3家机构投资者，分别为大连通和投资私募、社保502组合和华泰证券中庚价值领航基金，这三家机构分别持股434万股、285万股和257万股，分别占公司总股本的0.86%、0.57%和0.51%。（2019-11-4）

公司及经营概况：
    2001年成立，2004年上市。公司主要从事彩印复合包装材料和真空镀铝膜材料的生产和销售，是国内塑料软包装行业的龙头企业。目前拥有彩印复合包装材料产能约6万吨，多功能高阻隔包装材料2.2万吨右左。2019年上半年公司彩印包装材料、塑料软包装薄膜、包装印刷材料和镀铝包装材料营收占比分别为83.3%、8.5%、3.8%和2%。控股股东：黄山永佳投资有限公司（持股31.7%）；董事长：孙毅；总经理：鲍祖本（持有127.58万股）；员工：1949人。地址：安徽省黄山市徽州区徽州东路188号；电话：0559-3517878；传真：0559-3516357；网址：www.novel.com.cn。