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老百姓:业绩保持平稳较快增长,留意二股东减持情况

文章来源:普开良2019-09-27成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2019-09-27
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    评述:1、业绩保持平稳快速增长。2019年上半年公司实现营收55.3亿元、扣非后净利润2.6亿元,分别同比增长24.7%和19.8%,其中第二季度实现营收28.1亿元、扣非后净利润1.1亿元,分别同比增长26%和25.2%。分业务来看,期内公司零售业务实现营收48.7亿元,同比增长24.4%,毛利率为37.2%,同比下降1.89个百分点,主要是低毛利的中西药占比提升以及税改拖累;批发业务实现营收6.2亿元,同比增长33.3%,毛利率11.06%,同比提升1.63个百分点,批发业务的增长主要来自加盟门店增加。今年上半年公司三项费用率为26.7%,同比下降1.1个百分点,主要源于租金占比降低,销售费用率同比下降了0.82个百分点。
        2、重点布局华中和华东市场,可拓展空间巨大。华中和华东是公司重点布局的市场区域,今年上半年公司来自华中市场的营收占比为37%,华东市场营收占比为28%。华东和华中均属于国内经济较为发达的地区,市场空间巨大,根据中康CMH监测数据,去年华中四省(湖北、湖南、河南、江西)药品零售市场规模为620亿元,占全国的16.21%,华东三省一市(上海、江苏、浙江、安徽)药品零售市场规模达750亿元,占全国的19.5%。目前华中和华东市场份额还较为分散,未出现垄断性寡头,按销售规模计算,益丰药房在华中、华东市场占有率约7%、公司约为5%、国大药房和上海医药均在3%左右,未来市场集中度还有较大提升空间。
        3、门店扩张速度放缓,关注经营效率改善情况。截至今年上半年,公司拥有4579家门店,其中直营门店3673家,净新增384家,加盟门店906家,新增331家,本期公司新增直营门店少于去年同期的504家,主要是由于并购门店减少。近三年来公司门店扩张迅速,但经营效率也因此持续走低,今年上半年公司日均坪效仅为51元/平/日,低于2016/2017/2018年的59.5、59.2和53元/平/日,创下历史最低值,横向对比来看,公司日均坪效也低于益丰药房的61元/平/日,大参林的68元/平/日。截止今年6月,公司开业三年以内的门店占比达51%,后续随着新开门店进入盈利周期,经营效率将逐渐改善,值得留意。
        4、二股东清仓式减持,或引入新战投。7月23日公司发布公告,第二大股东泽星投资计划自2019年8月14日至2020年2月10日间减持不超过29.78%的股份,如果全部减持完毕,泽星投资将不再持有公司股票。泽星投资实际控制人是瑞典著名私募银瑞达公司,2007年泽星投资通过受让的方式取得上述股票,投资成本合计4.32亿元,以写作日76.1元/股的收盘价计算,全部减持将套现65亿元,加上此前减持的4.61亿元,泽星投资获利将超过15倍。本次减持金额巨大,如果通过二级市场减持可能会令公司股价出现较大波动。不过,据市场消息,本次减持预计将通过大宗交易进行,公司或借此引入新的战略投资者,值得关注。(2019-9-26)
    公司概况
    公司经营及概况:
        2005年成立,2015年上市。公司主要从事药品零售业务,是目前我国最大的药品零售连锁企业之一,截至2019年一季度末,公司营销网络覆盖全国21个省市,共有3466家直营门店和749家加盟门店。2019年上半年公司医药零售和医药批发的营收占比分别为88%和11%,从地区来看,来自华中、华东、西北、华北和华南的营收占比分别为37%、28%、16%、11%和8%。控股股东:湖南老百姓医药投资管理有限公司(持股34.81%);实际控制人、董事长兼总经理:谢子龙(持股24.37%);员工:19817人。地址:湖南省长沙市长沙县经济技术开发区(星沙)开元西路一号;电话:86-731-84035189;传真:86-731-84035196;网址:www.lbxdrugs.com。
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