万孚生物：国内POCT龙头，未来成长空间巨大

评述：1、受美国业务扰动，业绩增长较过往放缓。本期我们将国内POCT诊断试剂龙头万孚生物纳入研究覆盖名单，2019年上半年万孚生物实现营收9.68亿元、扣非后净利润1.93亿元，分别同比增长20.9%和30.1%，其中第二季度实现营收5.15亿元、扣非后净利润1.24亿元，分别同比增长15.5%和25.1%，业绩增速较过往有所放缓。从具体业务来看，今年上半年公司慢性疾病检测业务实现营收2.86亿元，同比增长56%；传染病检测实现营收2.82亿元，同比增长38%；贸易业务实现营收2.2亿元，同比下滑5.6%；毒品检测实现营收8566万元，同比下滑20.2%，毒检下滑主要是受美国业务扰动。由于高毛利的传染病检测和慢性疾病检测营收占比增加，今年上半年公司毛利率同比提升4.49个百分点至65.18%，这也是公司利润增速高于营收增速的主要原因，期内公司费用率也同比提升3.16个百分点至38.71%，主要是加大了营销推广力度。
    2、国内POCT诊断市场潜在成长空间巨大。POCT是指采用小型仪器在患者床边进行取样后，在取样现场即时分析的一种全新快捷诊断理念，在急救、危重病抢救及其他需要快速诊断的场景具有极高的适用性。海外的POCT市场已经发展成熟，根据前瞻产业研究院数据，2018年全球体外诊断市场规模达684亿美元，其中POCT市场规模达280亿美元，市场占有率达39%。国内的POCT诊断使用还较为有限，即便近些年我国POCT市场增长迅速（近5年复合增长率达20.7%），2018年国内POCT诊断市场规模仅80亿元，占整体诊断市场比重仅11%。从长期来看，目前我国POCT市场规模占全球比重仅4%，而我国人口占全球人口比重达20%，国内的POCT诊断市场还有巨大的发展空间。
    3、伴随分级诊疗以及五大急救中心建设，POCT市场有望迎来大幅扩容。我国医疗体系长期面临大型医疗机构人满为患，而基层医疗机构病人不足等问题，为解决上述困境，2015年国务院发布了《关于推进分级诊疗制度建设的指导意见》，意见要求强化基层医疗机构服务能力，引导患者向基层医疗机构分流，建立健全分级医疗保障机制，基层医疗机构缺乏大型诊断设备，快速诊断产品更符合基层医疗机构需求，如果分级诊疗推进顺利，POCT产品需求有望大幅提升。此外，为提升我国急救治疗水平，卫健委提出“五大急救中心”建设战略，建设胸痛中心、卒中中心、创伤中心、危重孕产妇救治中心、危重儿童和新生儿救治中心，POCT产品作为新型急救体系下的标配产品，五大中心建设将带动需求释放，预计整体市场空间将超过100亿元。
    4、国内POCT龙头，产品升级不断。公司成立早期主要出口毒品检测和妊娠类检测产品到美国和欧洲市场，2011年之后抓住国内心标和感染因子检测快速发展的机遇，迅速成长为国内最大的POCT企业，预计国内市场占有率为15%。公司目前产品主要依托于免疫荧光平台，去年公司研发的化学发光、电化学和干式化学产品取得成功，开始逐步导入市场。我国的血气电解质类POCT检测市场空间达20亿元，国外厂商市场占有率达90%，国内厂商数量较少，公司的血气分析仪2018年开始上市推广。与之类似，国内的凝血分析类POCT市场规模超过30亿元，外资占有率达90%以上，公司的凝血分析仪今年年初上市，可检测5-8项指标，能满足大部分临床需求，今年上半年公司还上市了化学发光POCT平台，有望打破外资垄断。公司历来重视产品研发，近5年研发投入达4.01亿元，高于同类上市公司基蛋生物的2.36亿元，明德生物的0.86亿元，截止今年6月底公司研发人员达439人，在研项目40项，包括免疫荧光平台14项，电化学平台6项，化学发光7项，金标平台4项，项目储备丰富。（2019-9-18）

公司及经营概况：
    1992年成立，2015年上市。公司专业从事快速诊断试剂及配套仪器（POCT诊断）研发、生产和销售，产品销往140多个国家和地区，广泛运用于基层医疗、危急重症、临床检验、疫情监控、血站、灾难救援、现场执法及家庭个人健康管理等领域。公司是国内POCT龙头企业之一，是国内POCT企业中技术平台布局最多、产品线最为丰富的企业。2019年上半年公司慢性疾病检测、传染病检测、贸易、毒品检测和妊娠及优生优育检测产品营收占比为30%、29%、24%、9%和8%。控股股东、实际控制人：李文美、王继华（分别持股22.94%和15.9%）；董事长：王继华；总经理：李文美；员工:2252人。地址：广州市萝岗区科学城荔枝山路8号；电话：020-32215701；传真：020-32215701；网址：www.wondfo.com.cn。