顺丰控股：DHL并表+降本增效，2季度业绩重拾增长

评述：
    1、DHL并表+降本增效，2季度业绩重拾增长。今年上半年公司实现营收501亿元和扣非后净利润23.3亿元，分别同比增长17.7%和12.8%，其中，第2季度实现营收260亿元和扣非后净利润14.9亿元，分别同比增长18.6%和27%，业绩重拾增长的主要原因是：a）公司新业务保持高增长，同时今年3月起公司将德国邮政敦豪中国内陆、中国香港、中国澳门业务并入报表，若剔除敦豪并表因素，期内公司营收同比增长13.3%；b）公司运输成本管控成效显著，一方面通过线路整合和动态优化提升运输效能，另一方面则是将自营与外包等模式结合以降低运力成本，期内公司毛利率同比增长0.91个百分点至19.82%（第2季度毛利率同比增加1.36个百分点至21.5%）。
    2、新业务保持高增长，积极布局供应链物流。报告期内公司时效、经济、快运、冷运及医药、同城配和国际业务分别实现营收267.65亿元、114.6亿元、50.72亿元、23.5亿元、7.8亿元和12.02亿元，分别同比增长4%、15.9%、47%、53.9%、129.1%和-1.6%。具体来看，传统业务中的时效和经济业务增速放缓（去年营收增速分别为14.3%、37.6%），主要是受业务量增长放缓的影响；新业务当中仅有国际业务拓展不及预期，而快运、冷运及医药和同城配业务依旧保持高增长，主要原因是公司的自营模式在进行相关业务拓展时具备更强的竞争优势。此外，公司持续完善综合物流布局，新进军供应链物流领域（供应链物流与普通物流相比，需要物流企业为承运企业做出运输决策，主要需求来自电子、消费、汽车及医药领域），去年4月公司与国内知名供应链物流企业出资建立供应链信息平台，8月同美国夏辉成立新夏辉，10月以55亿元作价收购敦豪中国业务（今年3月顺丰敦豪并表），今年上半年公司供应链业务实现营收18.43亿元。
    3、总体业务量表现不及同行，降价拓展电商件成效明显。今年上半年我国快递行业依旧保持着快速增长，根据国家邮政局数据，2019年1-6月我国快递业务量累计完成277.6亿件，同比增长25.7%，市场占有率排名依旧为中通（19.3%）、韵达（15.6%）、圆通（13.7%）、百世汇通（11.9%）、申通（10.8%）和顺丰（7.3%），仅有顺丰的市场占有率同比下滑1.1个百分点，四通一达市场占有率同比提升8.8个百分点至70.3%。报告期内顺丰实现业务量20.27亿件，同比增长9.15%，显著低于行业整体增速，一方面是因为潜在竞争者增加，顺丰主要以时效件为主，占据全国40%时效件市场份额，受通达系直营比例增加，时效性增强以及京东、跨越等企业进入时效市场的影响，公司在时效件领域面临的市场竞争加剧，另一方面则是顺丰直营的经营模式导致其经营成本远高于通达系（以自营车辆投入为例，2018年顺丰自有车辆达1.7万辆，而中通和圆通仅为4500辆和1199辆），从单件寄件收费来看，去年顺丰平均单价为22-24元，而通达系终端平均单价为12-13元，这使得公司在电商领域很难与通达系竞争。为拓展业务量，从今年5月起公司推出均价15-18元的特惠电商件等一些价格相对较低的产品，今年6、7月公司业务量分别较上年同期增长16%和22.6%，降价拓展电商件对公司揽件能力的提升作用显著。此外，目前公司对部分效率低的运输环节采用外包的模式以降低运营成本，也将为拓展低价电商件提供更多支持。（2019-9-17）

公司经营及概况：成立于1993年，2017年借壳鼎泰新材上市。公司目前是国内最大的综合性快递物流服务商。主营业务为速运物流，2019年上半年实现快递业务量22亿件，市场占有率为7.3%。2018年公司时效业务、经济业务以及新业务营业收入占比分别为58.67%、22.42%和18.9%。控股股东：深圳明德控股发展有限公司（持股61.25%）；实际控制人、董事长、总经理：王卫（持股61.24%）；职工：13.6万人；地址：广东省深圳市福田区新洲十一街万基商务大厦；电话：0755-36395338；传真：0755-36646400；网址：www.sf-express.com。