上海机场:卫星楼投入运营,助力非航业务规模扩张
“上海机场” 的分类与估值
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报告日期: | 2019-09-20 |
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最新简述
评述:
1、毛利率提升+投资收益增加,业绩平稳快速增长。今年上半年公司实现营收54.6亿元和扣非后净利润27亿元,分别同比增长21.1%和31.1%,其中,第2季度实现营收26.8亿元和扣非后净利润13.1亿元,分别同比增长20.6%和30.2%。分业务来看,报告期内公司航空业务和非航业务分别实现营收20.2亿元和34.3亿元,分别同比增长和3.6%和35.1%;净利润增速高于营收增速的主要原因是:a)高毛利率的非航业务占比提升,毛利率同比上升5.03个百分点至56.37%(第2季度毛利率同比增加5.52个百分点至57.54%);b)期内公司来自联营企业的投资收益同比增长34%至5.5亿元。
2、运能限制约航空主业增长。公司航空收入主要来源于飞机起降费及旅客、货邮相关收入,收费标准较为固定。目前上海市两大机场虹桥机场、浦东机场跑道利用率已处于84%-90%的高位,今年上半年公司主要经营的浦东机场(虹桥机场由公司控股集团经营)飞机起降架次和旅客吞吐量增速分别为2%和4.2%,低于同期全国增速5.7%和8.5%,延续近三年的低速增长态势(2016-2018年飞机起降架次增速分别为7.07%、3.52%和1.61%,旅客吞吐量增速分别为9.91%、6.06%和5.72%)。浦东机场一共有五条跑道,其中第五跑道于2017年建成但未投入商用,若未来第五跑道投入商用,公司运能将得以突破当前的规模限制,带动航空主业进一步增长,相关变化值得关注。
3、卫星楼投入运营,助力非航业务规模扩张。今年上半年公司非航业务收入占比达到63%,显著超过航空性业务收入,主要是依赖商业租赁收入(尤其是免税业务),业务毛利率在50%以上。未来公司非航业务仍具有较大提升空间,一方面是根据今年年初公司与日上上海实行新的免税合同,2019-2025年T2航空楼及卫星楼免税业务综合扣点率由原来的32%增至42.5%,2022年起T1航空楼(今年4月新增进境免税面积510万平方米至821万平方米)扣点率将升至42.5%,并带动非航业务盈利能力进一步提升;另一方面,今年9月16日公司新建卫星楼投入使用,该卫星楼包含免税场地面积将新增9000万平方米,是目前已有免税面积的1.3倍,有税业务招商面积约为1.9万平方米,非航业务营业面积得以大幅增加。不过,由于公司卫星楼三期扩建工程预算总金额为167亿元,市场预计2020年公司将新增折旧摊销成本达20亿元,短期内或将拉低公司业绩表现。(2019-9-17)
1、毛利率提升+投资收益增加,业绩平稳快速增长。今年上半年公司实现营收54.6亿元和扣非后净利润27亿元,分别同比增长21.1%和31.1%,其中,第2季度实现营收26.8亿元和扣非后净利润13.1亿元,分别同比增长20.6%和30.2%。分业务来看,报告期内公司航空业务和非航业务分别实现营收20.2亿元和34.3亿元,分别同比增长和3.6%和35.1%;净利润增速高于营收增速的主要原因是:a)高毛利率的非航业务占比提升,毛利率同比上升5.03个百分点至56.37%(第2季度毛利率同比增加5.52个百分点至57.54%);b)期内公司来自联营企业的投资收益同比增长34%至5.5亿元。
2、运能限制约航空主业增长。公司航空收入主要来源于飞机起降费及旅客、货邮相关收入,收费标准较为固定。目前上海市两大机场虹桥机场、浦东机场跑道利用率已处于84%-90%的高位,今年上半年公司主要经营的浦东机场(虹桥机场由公司控股集团经营)飞机起降架次和旅客吞吐量增速分别为2%和4.2%,低于同期全国增速5.7%和8.5%,延续近三年的低速增长态势(2016-2018年飞机起降架次增速分别为7.07%、3.52%和1.61%,旅客吞吐量增速分别为9.91%、6.06%和5.72%)。浦东机场一共有五条跑道,其中第五跑道于2017年建成但未投入商用,若未来第五跑道投入商用,公司运能将得以突破当前的规模限制,带动航空主业进一步增长,相关变化值得关注。
3、卫星楼投入运营,助力非航业务规模扩张。今年上半年公司非航业务收入占比达到63%,显著超过航空性业务收入,主要是依赖商业租赁收入(尤其是免税业务),业务毛利率在50%以上。未来公司非航业务仍具有较大提升空间,一方面是根据今年年初公司与日上上海实行新的免税合同,2019-2025年T2航空楼及卫星楼免税业务综合扣点率由原来的32%增至42.5%,2022年起T1航空楼(今年4月新增进境免税面积510万平方米至821万平方米)扣点率将升至42.5%,并带动非航业务盈利能力进一步提升;另一方面,今年9月16日公司新建卫星楼投入使用,该卫星楼包含免税场地面积将新增9000万平方米,是目前已有免税面积的1.3倍,有税业务招商面积约为1.9万平方米,非航业务营业面积得以大幅增加。不过,由于公司卫星楼三期扩建工程预算总金额为167亿元,市场预计2020年公司将新增折旧摊销成本达20亿元,短期内或将拉低公司业绩表现。(2019-9-17)
公司概况
公司及经营概况:1997年成立,1998年上市,主要运营管理国内三大国际航空枢纽之一的浦东机场,主营为国内外航空运输企业及旅客提供地面保障服务,同时提供机场内餐饮设施、商铺、广告位等出租服务及其他航空运输相关服务。2018年,浦东机场的年旅客吞吐量全国排名第二,航空运量继续跻身世界超大型枢纽机场“俱乐部”,其中国际和地区旅客量继续保持全国第一,公司2019年上半年航空性与非航空性业务营收占比为分别为37.1%和62.9%。控股股东:上海机场(集团)有限公司(持股53.25%);董事长:贾锐军;总经理:胡稚鸿;员工:6416人;地址:上海市浦东新区启航路900号;电话:021-68341609;传真:021-68341615;网址:www.shairport.com。
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报告归档
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- 2017年11-3期重点报告(15篇):泸州老窖,上海机场,亨通光电 2017-11-10
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