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长春高新:收购少数股东权益增厚利润,未来将面临竞争加剧风险

文章来源:普开良2019-08-16成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2019-08-16
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    评述:1、生长激素发货量回落拖累业绩,收购少数股东权益有望增厚利润。2019年上半年公司实现营收33.9亿元、扣非后净利润7.18亿元,分别同比增长23.4%和39.4%,其中第二季度实现营收16.2亿元,同比下滑5.9%,实现扣非后净利润3.6亿元,同比增长8.1%。公司二季度业绩增长大幅放缓,主要是因为核心子公司金赛药业渠道库存回补,二季度生长激素发货量明显下降(一季度发货量同比增长69%,二季度回落到同比增长14%),以及二季度公司的疫苗收入、房地产结算收入有所减少。今年上半年公司毛利率为83.47%,同比下降0.57个百分点,是由于低毛利的房地产业务营收占比增加;期间费用率为46.04%,同比减少1.74个百分点,主要是公司营销强度有所减弱以及利息收入增加。2019年6月5日公司收购了金赛药业30%的少数股东权益,从而实现100%控股,去年公司归属少数股东利润达4.6亿元,占公司扣非后净利润的45%,今年上半年少数股东利润达2.9亿元,占同期公司扣非后净利润的39%,公司收购少数股东权益有望大幅增厚短期利润表现。
        2、生长激素垄断优势被打破,留意竞争加剧风险。公司业绩主要来源于从事重组人生长激素生产和销售的金赛药业,2018年金赛药业实现营收31.96亿元、归属于公司净利润7.9亿元,分别占公司总营收的60%,扣非后净利润的79%。今年上半年金赛药业实现营收21.4亿元、净利润8.23亿元,分别同比增长42%和48%,根据相关机构调研,今年上半年国内生长激素终端纯销同比增长45%,与公司收入增速基本吻合,生长激素市场保持高速增长态势。生长激素产品可分为第三代粉针剂、第四代水针剂和第五代长效针剂,其中水针剂和长效针剂占据国内市场60%以上市场份额,并且市场占有率还在持续扩大,此前国内的水针剂和长效针剂由公司独家供应,因此最大程度分享了市场红利。不过,去年四季度诺和诺德的水针剂开始在国内销售,今年一季度安科生物的水针剂也获批上市,公司的垄断优势被打破,此外,安科生物的长效针剂已完成临床III期试验,预计最快1年内可获批上市,安科生物长效针剂上市后,公司的领先优势将消失,市场份额或因此流失,值得重点留意。
        3、疫苗、中药和地产业务或难堪成长大任。今年上半年公司负责疫苗业务的百克生物实现营收4.1亿元、净利润0.96亿元,分别同比下滑29%和30%;负责中药业务的华康药业实现营收2.9亿元、预计净利润0.71亿元,分别同比增长14%和10%;房地产业务实现营收5.4亿元、净利润1.2亿元,同比增长38%和90%。百克生物主要产品包括水痘疫苗和狂犬疫苗,今年1-5月百克生物水痘疫苗批签发量为149支,同比下降56%,市场占有率为25.9%,同比下滑3.8个百分点;狂犬疫苗签发量仅为24万支,市场份额由去年的5%下滑到现在的1.1%,百克生物产品较少、研发能力不足,其同类竞品众多,技术工艺落后,未来或逐渐被市场淘汰。今年上半年公司房地产业务实现大幅增长,主要是因为怡众名城及高新和园项目商业用房实现交付,房地产属于高杠杆行业,需要有大量的信贷资源做保障,公司的房地产资金预计主要来源于医药业务盈余,且公司房地产项目较少,主要集中在长春市场,未来或难有大发展。华康药业是以血栓心脉宁片、银花泌炎灵片和疏清颗粒为主要产品的小型中药企业,其缺少突出的核心产品,近4年营收基本在5亿元左右徘徊,未来出现突破性发展的可能性亦较小。(2019-8-15)
    公司概况
    公司及经营概况:
        1993年成立,1996年上市。公司是我国生长激素龙头,主营业务以生物制药、中成药生产及销售为主,辅以房地产开发、物业管理等,主要产品为聚乙二醇重组人生长激素注射液、重组人生长激素、注射用重组人促卵泡激素、冻干水痘减毒活疫苗、人用狂犬病疫苗、血栓心脉宁片、银花泌炎灵片等。2019年上半年公司生物制药、房地产和中成药业务的营收占比为75%、16%和9%,毛利占比为83%、9%和8%。控股股东:长春高新超达投资有限公司,持股22.36%;董事长:马骥;总经理:安吉祥(持股99.59万股);员工:5072人。地址:吉林省长春市朝阳区同志街2400号火炬大厦5层;电话:86-431-85666367;传真:86-431-85675390;网站: www.cchn.com.cn。
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