苏交科：营收规模收缩，但盈利能力大幅提升

评述：
    1、营收规模收缩，但盈利能力大幅提升。今年上半年公司实现营收21.1亿元，同比下滑29.2%，实现扣非后净利润2.2亿元，同比增长23.4%。其中，第2季度公司实现营收11.8亿元，同比下滑35.4%，实现扣非后净利润1.38亿元，同比增长24.8%。报告期内公司营收规模收缩，但净利润保持较快增长的主要原因是：a）去年11月公司转让美国公司TA全部股权（2017年TA占公司营收比例15%），若剔除TA的影响，报告期内公司营业收入仅同比下降7.7%；b）公司盈利能力继续提升，扣非后净利润率同比增加4.47个百分点至10.43%，主要是受益于工程咨询业务毛利率同比增加6.75个百分点至38.29%，带动总体毛利率同比增加8.2个百分点至35.95%。分业务来看，今年上半年工程咨询业务实现营收16.7亿元，同比增长11.4%，工程承包业务实现营收1.2亿元，同比下降73.6%，公司工程订单结转进度缓慢是工程承包业务收入大幅下滑的主要原因。
    2、基建投资增速有望继续回升，公司位处产业链前端将率先受益。今年上半年我国基建投资增速为4.1%，较2018年提升0.3个百分点，但低于市场此前预期。由于我国经济下行压力较大以及房地产调控趋严（今年7月底中央政治局强调不得将房地产作为短期刺激经济的手段），基建作为逆周期调节手段，市场预期下半年的投资增速有望持续回升。据wind数据统计，今年上半年政府一般债券和专项债券新增发行量为7899亿元和1.4万亿元，分别已完成全年发行量的85%和65%。与此同时，今年6月中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金，将有利于地方政府适度降低资本金出资比例，预计今年下半年基建项目工程将加速落地。公司的核心业务为工程咨询（2018年营收占比为94.5%），处于建筑工程产业链的上游，将率先受益于基建投资回暖。根据公司公告，今年上半年公司业务承接额保持超过30%的快速增长，其中，公路业务、市政业务承接额继续保持平稳增长，环境业务、航空业务、铁路业务承接额均实现了快速增长。
    3、海内外扩张不断，推动全球化业务布局。受工程项目区域性特征的影响，我国工程设计市场集中度较为分散，根据住建部《2018年全国工程勘察设计统计公报》，2018年我国工程勘察设计企业（包括勘察设计、工程承包等业务领域）共实现营业收入5.19万亿元，同比增长19.6%，但我国前60强企业市场占有率不及6%。公司自上市以来，主要通过外延并购和新设属地化公司的方式不断扩张业务领域（上市至今一共进行了15起并购），2012年公司省内业务占比高达70%，但2018年省内、省外和国际业务已三分天下，占比分别为22%、48%和30%，省外和国际业务扩张迅速。具体来看，国内业务扩展方面，公司2017年在原有属地化业务基础上，新设了12个属地化区域，2018年又新设了武汉、深圳、平潭、川藏等属地化区域，目前在全国各大区域均已完成属地化布局；海外扩张方面，去年10月公司通过债转股的方式向海外公司EPTISA（2016年收购，西班牙工程咨询公司，业务遍布全球45个国家）增资2200万欧元，股权占比上升至98.38%，将有助于推动公司国际化业务的发展。（2019-8-5）

公司与经营概况：前身是成立于1978年的江苏省交通科学研究院，2008年整体变更为股份有限公司，并于2012年登陆创业板，成为国内“交通工程咨询第一股”。2019年度“全球工程设计公司225强”排名中位列第44位，而在ENR中国设计企业60强中更是提升至第6名，公司目前已发展成为基础设施领域综合解决方案供应商。2018年公司主营业务为交通工程咨询与工程承包业务，营收占比分别为94.5%和5.5%。控股股东兼董事长：符冠华(持股比例21.78%)；总经理：李大鹏，管理层共持有2.38亿股。员工人数：8976人。地址：江苏省南京市建邺区富春江东街8号；联系电话:025-86576542；传真：025-86576666；网址：www.jsti.com。