中航光电：业绩超预期增长，军品+民品业务双轮驱动

要点：1、业绩超预期增长，军品订单加速释放。2019年1季度公司实现营收21.56亿元，同比增长45.95%；实现扣非后净利润2.3亿元，同比增长40.78%。营收增长超预期，主要原因是军改影响消退，军品订单持续增加，同时新能源、通信产品因国产化趋势而保持较快增长。扣非后净利润增速低于营收，主要是因为：a）通信、新能源汽车等低毛利率产品增速高于军工产品增速，导致1季度公司综合毛利率同比下降2.37个百分点至32.72%；b）由于应收账款持续增加，一季度信用减值损失为5030.35万元，较上年的2370.83万元增长112.18%。不过，由于规模效应释放，今年1季度公司期间费用率同比下降3.2个百分点至17.6%，基本抵消了上述负面影响，使得净利润率仅同比下降0.39个百分点至10.65%。
    2、高端产品国产化替代加速，未来成长值得期待。据悉，华为目前中低端连接器已经可以实现完全国产化，由公司与立讯精密供货。但高端产品如高速背板连接器主要还是依赖5家国外厂商，特别是美国的安费诺和莫仕。受5月华为被美国BIS列为威胁美国国家安全的“实体名单”影响，华为被迫加大对国内供应链的扶持和拓展。根据2018年年报，公司已经拥有56Gbps高速连接器的设计及生产能力，并在华为小批量试供货，预计未来华为将加大对公司的高端连接器采购力度，助力公司分享更多的5G红利，并优化产品结构以提升盈利能力。
    3、新能源汽车业务有望保持快速增长。据中汽协数据显示，今年1-6月中国新能源汽车累计产销分别为61.4万和61.7万辆，同比增长48.5%和49.6%。在2019年车市整体低沉的大背景下，新能源汽车是汽车行业唯一的亮点。公司较早切入新能源汽车用连接器市场，拥有奇瑞、江淮、比亚迪、宇通等品牌客户，并在德国设立分公司，与特斯拉建立合作关系，未来有望进入世界主流新能源车企供应链。此外，公司通过发行可转债进一步扩大新能源汽车产品产能，也是未来成长的重要支撑。
    4、军品订单持续释放，2019年业绩增长可期。自2015年开始，受军事体制改革和“十三五”计划前3年订单释放较缓的影响，航天军工行业整体景气度持续下滑，直到2018年才开始改善。2018年我国的国防支出预算达到1.11万亿元，同比增速为8.1%。相较2016和2017年两年的7.6%、7.0%的增速有所提升。2019年已进入“十三五”计划的后半段，预计2019-2020年即将迎来相应装备建设的补偿期，2019年航天军工高景气较为确定。公司作为中国规模最大的军用连接器供应商之一，在
航空航天等领域的行业地位稳固，连接器等军品业务将重回高增长通道。今年1季
度公司因预付材料款增加导致预付款项同比增加55.55%，或表明公司订单持续向
好，预计未来两年军品业务增速有望达到15%-20%。（2019-7-18）

公司及经营概况：成立于2002年，于2007年在深交所挂牌上市，是国内专业研制和生产光、电、线缆组件连接器产品的企业。是目前最大的军用连接器制造商，在国内光器件细分市场处于领先地位。主营业务有连接器、光器件和线缆组件，2018年营收占比分别为52.16%、19.1%和24.61%。公司自主研发各类连接器300多个系列、23万多个品种。员工11589人。控股股东是中国航空科技工业股份有限公司，持股41.39%。董事长：郭泽义；总经理：赵勇；地址：洛阳高新技术开发区周山路10号；电话：0379-64326068；传真：0379-64316068；网址：www.jonhon.cn。