中国平安：寿险新业务价值稳步提升，财税新政将增厚利润

要点：1、业绩大幅增长，会计准则变更放大投资收益波动。2019年1季度公司实现营收3781.61亿元，同比增长21.5%；实现扣非后净利润455.81亿元，同比增长77.4%。由于公司从去年开始实施I9会计准则，在新准则之下，投资资产的公允价值变动放大了净利润的波动性（2018年1季度股市下跌导致盈利低基数，2019年1季度股市大涨带动投资收益高增长），使得当季总投资收益率达到5.1%，总投资收益达到502亿元，同比增长388%。若使用原会计准则，则净利润同比增长4.8%，对应总投资收益率为3.8%。另外，今年1季度净投资收益率为3.9%，同比增长0.2个百分点，预计主要得益于利率上行和债券收益率提升。从运营利润来看，2019年1季度公司运营利润为341.19亿元，同比增长21%，仍保持较快增长。
    2、调整寿险产品结构，首年保费有所下降，新业务价值稳步增长。2019年1季度公司寿险及健康险原保险保费收入达到2050.49亿元，同比增长8.1%。其中个险新单保费530.67亿元，同比下降13.08%；首年保费587.83亿元，同比下降10.8%。预计主要是公司调整业务结构，减少短交储蓄型产品的销售，注重长期保障型和长交保障储蓄核心产品的销售。受此影响，今年1季度公司寿险新业务价值达到216.42亿元，同比增长6.1%，新业务价值率为36.8%，同比增长5.9个百分点。此外，根据公司最新公告，寿险今年前5个月实现原保险保费收入2792亿元，同比增长9%（同期国寿增长4.7%，太保增长5.4%，人保增长5.6%，新华增长9.5%），处于行业领先水平，加上新单降幅不断收窄（从1月降19.1%至前5月降7.2%），预计全年寿险仍将保持较快增长。
    3、财险业务稳健增长，所得税压力下降。2019年1季度公司财险业务实现原保险保费收入692亿元，同比增长9.5%。其中车险保费到达478.3亿元，同比增长8.4%；非车险保费达到179.8亿元，同比增长7.4%；意外及健康险为34.1亿元，同比增长45.3%。此外，期内车险净利润达到58亿元，同比增长77.3%，预计主要得益于投资收益增长（会计准则变动），以及手续费率下降推动实际所得税率为23%，较上年同期的41.9%大幅下滑。而根据公司近期公告，今年前5个月财险实现原保险保费收入1092亿元，同比增长9%，维持稳健增长。
    4、财税新政将增厚利润。财政部于今年5月29日发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》，与旧政相比，主要变动内容包括：a）手续费扣除幅度
有较大幅度提升，其中寿险由10%提升至18%，财险由15%提升至18%；b）手续费超过限额
部分，允许结转以后年度扣除。市场预计若去年年报按新政计算，将增厚约11%的利润。
在手续费新政以及新会计准则放大投资波动的利好之下，今年公司业绩表现值得期待。
（2019-7-12）

公司及经营概况：成立于1988年，2007年上市，现已发展成为集保险、银行、投资等金融业务为一体的综合金融服务集团，旗下拥有平安寿险、平安产险、平安银行、平安信托、平安证券、平安期货等67家子公司。截至2018年，集团总资产规模达7.14万亿元，而若以保费收入衡量，平安人寿和平安产险均位居国内第二。现有员工376900人。董事长：马明哲，总经理：仁汇川，管理层持有455.12万股票。地址：深圳市福田中心区福华三路星河发展中心；电话：4008866338；传真：0755-82431029；网址：www.pingan.com。