青岛海尔：业绩表现符合预期，行业景气度下行

要点：1、业绩表现符合预期，增速继续放缓。2019年一季度公司实现营收480.43亿元，同比增长10.17%；实现扣非后净利润18.87亿元，同比增长7.12%。其中，Candy在今年1月完成交割，市场预计当季贡献营收约20亿元人民币，目前Candy仍处于小幅亏损状态，若剔除其并表效应，预计公司1季季实际收入同比增长6%，净利润增速为8%。业绩增速较去年继续放缓，主要原因是国内家电行业景气度走低，公司的冰洗产品仍占据龙头优势，市场份额继续提升，空调业务在竞争压力之下则出现明显下滑。不过，公司外销收入仍保持较快增长，北美业务（GEA）在行业负增长的环境下，收入同比增长10%（美元口径），若按人民币口径则增速更快（人民币贬值）。
    回顾2018年业绩表现。2018年公司实现营收1833.17亿元，同比增长（Fisher&Paykel并报表，同比增速均为追溯调整口径）12.17%；实现扣非后净利润66亿元，同比增长17.38%。去年公司毛利率为29%，期间费用率为23.46%，分别同比下降3.76个百分点和2.08个百分点，预计主要原因是GEA结算方式改变，GEA物流业务由费用端转移至成本端，导致成本费用上升，销售费用下降。从净利润率来看，公司整体盈利能力与上年基本保持一致。2018年利润分配方案为：每10股派现3.51元（含税）。
    2、核心业务增速放缓，国内市场份额持续提升。根据年报显示，去年公司冰箱、洗衣机、空调、厨电和热水器产品分别实现营收543.39亿元、362.68亿元、317.73亿元、249.51亿元和79.24亿元，同比增长12.07%、15.06%、10.59%、7.37%和11.48%，增速较去年前三季度（15.9%、16.2%、15.7%、18.9%和14.5%）进一步放缓，但仍明显好于行业增速。根据中怡康测算，2018 年中国家电行业（不含3C）市场规模为9480亿元，同比增长1.1%，显著低于2017年14.1%的行业增速。同时，随着产业升级和竞争加剧，家电市场份额持续向龙头集中。根据中怡康零售监测报告统计，2018年海尔冰箱、洗衣机、空调、热水器、烟机、灶具线下市场零售份额分别提升3.52、3.68、0.43、1.16、0.99、0.66个百分点，其中，公司在冰洗行业继续保持行业第一，并进一步扩大领先优势。
    此外，根据奥维云网（AVC）预测，2019年白电（冰箱、洗衣机和空调）市场合计将实现零售额3729亿元，同比仅增长0.4%。厨卫市场仍处行业拐点之中，预计厨电和热水
器分别实现零售额626亿元和643亿元，同比下滑2.4%、1.9%。所以今年公司的内销增长
看点主要在于市场份额提升以及产品结构高端化。其中，卡萨帝在高端市场一枝独秀，
2018年收入同比增长44%。根据中怡康数据显示，2018年卡萨帝冰箱和洗衣机在1万元以
上市场份额达到36%和76.9%，同比提升5和8个百分点，预计今年仍有望保持较快增长。
    3、外延扩张完善全球布局。与另两大白电龙头不同，公司未来发展战略主要侧重
于全球化布局。公司去年成功在中欧国际交易所上市，将助力公司推进欧洲市场布局，
提高在当地市场的知名度。目前公司拥有海尔、卡萨帝、统帅、美国GEAppliances、
新西兰Fisher&Paykel、日本AQUA和意大利Candy七大家电品牌，已将业务拓展至欧洲
市场，全球布局进一步完善。根据公司在投资者互动平台回复显示，公司推进的是
“三位一体”的海外业务发展战略，即当地设计、当地制造、当地营销，及时满足当
地消费者的需求，公司出口美国产品金额较低。或间接表明中美贸易摩擦对公司影响
有限。不过，根据世界银行《2019全球经济展望的报告》，基于可能升级的贸易紧张
局势、脆弱的国际金融市场等因素影响，2019年全球增长将从2018年的3%降至2.9%，
全年经济增速放缓或影响全球家电市场需求，公司海外业务增长也将因此面临压力。
（2019-6-13）

公司及经营概况：1984年创立，1993年上市，主要从事白色家电研发、生产和销售。欧睿国际数据显示，海尔大型家用电器2016年品牌零售量占全球市场的10.3%，第8次蝉联全球第一。2018年产品冰箱、空调、洗衣机、厨卫电器和热水器的营收占比分别为29.64%、17.33%、19.78%、13.61%和4.32%%。海尔集团在全球17个国家拥有7万多名员工，用户遍布世界100多个国家和地区。实际控制人为海尔集团公司，直接及间接持有上市公司28.35%股权；董事长兼总经理：梁海山；高管持股1726.32万股；地址：山东省青岛市崂山区海尔信息产业园内；电话：0532-88931670，传真：0532-88931689。网址：www.haier.net。